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受益于負(fù)債端和資產(chǎn)端的良好表現(xiàn)，A股五大險(xiǎn)企交出了一份頗為亮眼的“中考”成績單。

據(jù)《國際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1781.93億元，同比增長3.7%。以此計(jì)算，五大上市險(xiǎn)企上半年日賺9.84億元。

具體而言，上述五家險(xiǎn)企凈利潤增速呈“四升一降”格局，表現(xiàn)最為突出的新華保險(xiǎn)同比增幅超30%，中國平安則同比下滑8.8%。

^{王瑩 制表}

新業(yè)務(wù)價(jià)值普漲

從負(fù)債端來看，五大上市險(xiǎn)企積極提質(zhì)增效，人身險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長動(dòng)能強(qiáng)勁，普遍實(shí)現(xiàn)20%以上的漲幅。

所謂新業(yè)務(wù)價(jià)值，是指新銷售的保單預(yù)期未來產(chǎn)生的收益貼現(xiàn)到今年的價(jià)值。它通常反映了公司的經(jīng)營能力和新業(yè)務(wù)拓展銷售水平，是衡量保險(xiǎn)公司價(jià)值、盈利能力和可持續(xù)發(fā)展力的關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值61.82億元，同比增長58.4%；中國平安的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長39.8%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率（按標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)）同比上升9.0個(gè)百分點(diǎn)；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值95.44億元，同比增長32.3%；中國人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值較2024年同期重述結(jié)果提升20.3%，達(dá)285.46億元；人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率可比口徑下同比提升4個(gè)百分點(diǎn)，期交業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值率可比口徑下同比提升7.1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，中國人保副總裁、人保壽險(xiǎn)總裁肖建友在業(yè)績發(fā)布會(huì)上指出，新業(yè)務(wù)價(jià)值的提升主要包括兩方面原因：一是公司主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮躉交高成本業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)注重期交業(yè)務(wù)的發(fā)展，上半年首年期交規(guī)模保費(fèi)同比增長25.5%；二是積極推進(jìn)降本增效，下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率，嚴(yán)格落實(shí)“報(bào)行合一”，壓降費(fèi)用成本，推動(dòng)產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的價(jià)值率提升。

綜合成本率優(yōu)化

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，“老三家”（人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)）綜合成本率普遍下降，承保利潤持續(xù)改善。

具體來看，2025年上半年，人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率為95.3%，創(chuàng)近十年同期最好水平；平安產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為95.2%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)；太保產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為96.3%，較去年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

談及背后的原因，中國人保副總裁、人保財(cái)險(xiǎn)總裁于澤表示，上半年，公司累計(jì)受大災(zāi)損失凈額25.1億元，同比下降38.3%，合計(jì)降低綜合賠付率1個(gè)百分點(diǎn)。

中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣表示，這主要得益于費(fèi)用以及賠付有效的控制。其中，包括AI在內(nèi)的科技力量為綜合成本率的下降作出了較大貢獻(xiàn)。

今年3月，金融監(jiān)管總局就非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”向行業(yè)征求意見。于澤透露，該政策目前正在緊鑼密鼓地推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年四季度能落地。文件主要是規(guī)范財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，督促財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司嚴(yán)格執(zhí)行報(bào)備的保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率，有效控制應(yīng)收保費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)降本增效，提升內(nèi)生動(dòng)力。

從影響來看，于澤表示，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”將給公司綜合成本率的改善帶來大幅改變。預(yù)計(jì)四季度落地后，可能會(huì)影響當(dāng)季營收，但對(duì)全年的影響不大，2026年整個(gè)非車險(xiǎn)行業(yè)的盈利將會(huì)得到很好的改善。

聚焦高股息股票

業(yè)績?cè)鲩L的背后，投資收益也是不可忽視的推手之一。從資產(chǎn)端來看，截至2025年6月末，A股五大上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)合計(jì)19.73萬億元，同比增長7.52%。

需要注意的是，五家公司的總投資收益率呈分化態(tài)勢(shì)，中國太保、中國人壽分別下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)，新華保險(xiǎn)、中國人保則同比分別上升1.1個(gè)百分點(diǎn)、1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康指出，預(yù)計(jì)總投資收益率下行壓力主要來自FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）債券在利率震蕩區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)損失。

綜合投資收益率方面，披露該指標(biāo)的三家公司中，中國平安上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，中國太保、新華保險(xiǎn)則分別下降0.6個(gè)百分點(diǎn)、0.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，在低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，債券利息收入減少，上市險(xiǎn)企凈投資收益率普遍微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.25個(gè)百分點(diǎn)。

那么，展望下半年，上市險(xiǎn)企又將如何布局資本市場(chǎng)？中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示，作為耐心資本、長期資本，公司會(huì)適度加大權(quán)益配置，重點(diǎn)圍繞代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長股和高分紅的價(jià)值股。

中國人壽副總裁、首席投資官、董事會(huì)秘書劉暉也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。她直言，對(duì)下半年A股市場(chǎng)仍保持樂觀，將持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)上漲板塊中的板塊輪動(dòng)，比如科技創(chuàng)新、消費(fèi)制造、先進(jìn)制造、新消費(fèi)等方向的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，積極落實(shí)中長期資金入市的要求，持續(xù)優(yōu)化權(quán)益配置的結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和優(yōu)質(zhì)高股息股票的配置，不斷提升權(quán)益配置的穩(wěn)健性和長期回報(bào)的潛力。

新華保險(xiǎn)副總裁秦泓波表示，在利率中樞下行背景下，優(yōu)質(zhì)高股息股票不僅能提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流和穩(wěn)定的凈投資收益率，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下還可以通過劃入OCI（其他綜合收益）賬戶來平滑利潤波動(dòng)。