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周一（9月1日），貴金屬市場(chǎng)大放異彩。COMEX黃金、白銀期貨價(jià)格均創(chuàng)歷史新高，其中，COMEX黃金盤中最高價(jià)達(dá)3557.1美元/盎司，COMEX白銀盤中最高價(jià)觸及41.64美元/盎司。國(guó)內(nèi)方面，截至收盤，滬金主力2510合約報(bào)收于800.56元/克，漲幅為2.08%；滬銀主力2510合約報(bào)收于9775元/千克，漲幅達(dá)4.16%，創(chuàng)上市以來新高。

金瑞期貨研究員吳梓杰向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，貴金屬期貨價(jià)格大漲，尤其是白銀期貨價(jià)格領(lǐng)漲，主要是受宏觀政策預(yù)期的推動(dòng)，市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)即將在9月降息。CME FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)87%，這強(qiáng)化了降息帶動(dòng)利率下行的預(yù)期，從而大幅提升了作為無息資產(chǎn)的黃金和白銀的投資吸引力。此外，避險(xiǎn)情緒也是推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲的重要原因，一是美國(guó)聯(lián)邦上訴法院近期裁定，特朗普政府時(shí)期加征的多數(shù)關(guān)稅違法，并限定了執(zhí)行的過渡期限，這一事件進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易環(huán)境和經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂；二是特朗普解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克一事持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，兩者共同推動(dòng)避險(xiǎn)情緒，利好貴金屬價(jià)格。

“白銀表現(xiàn)突出，除了受黃金帶動(dòng)的金融屬性，還疊加了自身獨(dú)特的工業(yè)需求因素和投機(jī)屬性?！眳氰鹘芊Q，白銀市場(chǎng)已連續(xù)多年呈現(xiàn)明顯的供應(yīng)缺口，特別是隨著太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)、電子設(shè)備、電動(dòng)車等領(lǐng)域的穩(wěn)定需求支撐，雖然單位用銀量持續(xù)下降，但總需求量仍維持在較高水平。同時(shí)，今年以來白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)多次出現(xiàn)緊張狀況，美國(guó)和倫敦之間的基準(zhǔn)價(jià)格差距擴(kuò)大，進(jìn)一步提高了白銀的溢價(jià)和交易活躍度。此外，白銀本身的投機(jī)屬性較強(qiáng)，在降息的驅(qū)動(dòng)下其價(jià)格向上波動(dòng)的幅度更大。這些結(jié)構(gòu)性因素推動(dòng)白銀價(jià)格相較黃金價(jià)格表現(xiàn)出更強(qiáng)的上漲彈性，從而使得貴金屬整體出現(xiàn)顯著的價(jià)格上漲。

“近期，黃金期貨價(jià)格連續(xù)數(shù)日上漲，走出強(qiáng)勢(shì)波段?！焙Ｍㄆ谪浹芯克偨?jīng)理助理顧佳男表示，本輪行情始于鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會(huì)議上超預(yù)期地釋放鴿派信號(hào)，從而有效提振了貴金屬市場(chǎng)情緒。鮑威爾的講話預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息的概率顯著提高。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)核心PCE同比連續(xù)4個(gè)月回升，二季度GDP上修至3.3%，均表明通脹風(fēng)險(xiǎn)難以消退，支撐黃金長(zhǎng)期牛市的延續(xù)。

“當(dāng)前主導(dǎo)貴金屬價(jià)格走勢(shì)的核心因素主要是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑以及實(shí)際利率走勢(shì)?！眳氰鹘芊Q，9月美聯(lián)儲(chǔ)是否如期降息、后續(xù)貨幣政策指引如何調(diào)整，將直接影響美元指數(shù)以及美國(guó)實(shí)際利率水平，從而決定貴金屬資產(chǎn)估值的基本方向。同時(shí)，全球央行的購(gòu)金趨勢(shì)和市場(chǎng)資金對(duì)黃金ETF的配置力度，也在持續(xù)推動(dòng)貴金屬資產(chǎn)重估。今年二季度全球黃金總需求同比增長(zhǎng)3%，突破歷史高位，顯示市場(chǎng)配置情緒的持續(xù)回暖。

從基本面來看，吳梓杰表示，黃金需求端整體仍維持較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。盡管黃金礦產(chǎn)供應(yīng)創(chuàng)下階段新高，但廢舊黃金回收增量并不明顯，總體供給增速較慢，對(duì)價(jià)格形成的壓力有限。此外，央行購(gòu)金步伐雖有所放緩，但仍然維持穩(wěn)健的凈增持狀態(tài)，為黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期上漲提供有力的支撐。而白銀則繼續(xù)呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊的格局，盡管太陽(yáng)能行業(yè)的節(jié)銀技術(shù)不斷提升，但電子及汽車領(lǐng)域需求依然穩(wěn)固，工業(yè)需求量整體仍在高位運(yùn)行，市場(chǎng)年度供需缺口依然顯著，這使得白銀價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，彈性更高。

展望后市，吳梓杰表示，當(dāng)前貴金屬價(jià)格的上漲趨勢(shì)在短中期內(nèi)或仍具備一定的延續(xù)性，主要驅(qū)動(dòng)力仍然是降息預(yù)期和實(shí)際利率環(huán)境的支撐。若9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)通脹數(shù)據(jù)溫和回落，美聯(lián)儲(chǔ)按市場(chǎng)預(yù)期降息，美元指數(shù)繼續(xù)維持弱勢(shì)，那么黃金價(jià)格有望進(jìn)一步震蕩上行，并測(cè)試前期高點(diǎn)；白銀價(jià)格則可能出現(xiàn)更大的上漲幅度，甚至突破當(dāng)前的密集阻力區(qū)間。

“貴金屬市場(chǎng)也存在一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來降息節(jié)奏的表態(tài)趨于謹(jǐn)慎或鷹派，美元出現(xiàn)階段性反彈，則可能引發(fā)貴金屬價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，對(duì)黃金而言，若美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性得到維護(hù)，可能帶來避險(xiǎn)情緒回落，從而利空黃金。而白銀市場(chǎng)當(dāng)前的投機(jī)凈多頭寸較為集中，一旦短期內(nèi)資金情緒出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，白銀價(jià)格或面臨更大的技術(shù)性回撤壓力?！眳氰鹘芊Q。

顧佳男認(rèn)為，貴金屬價(jià)格仍處于多頭主導(dǎo)的格局，后市有上漲空間，走勢(shì)的可持續(xù)性也相對(duì)較強(qiáng)。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)COMEX黃金目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為3600~3750美元/盎司，COMEX白銀目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為42~44美元/盎司。后續(xù)來看，若美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，降息預(yù)期或進(jìn)一步抬升，貴金屬價(jià)格將繼續(xù)走強(qiáng)。此外，各國(guó)的關(guān)稅談判仍可能帶來新的擾動(dòng)因素，一旦關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)再度回升，將強(qiáng)化黃金多頭的看漲邏輯，從而擴(kuò)大黃金價(jià)格的上漲空間。