證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-08-27 22:23
中國平安2025年半年報出爐，正值其總市值重回1萬億元之際。今年上半年，中國平安營運利潤同比增長3.7%，歸母凈利潤同比下滑8.8%。中期現(xiàn)金分紅提升至每股0.95元，同比增加2.2%。
8月27日，中國平安在業(yè)務(wù)發(fā)布會上，解釋了兩個利潤口徑產(chǎn)生差異的原因，闡述了壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值同比增39.8%背后的三大改革紅利推動力，并回應(yīng)了加配股票，增持銀行和保險H股達舉牌線等熱門話題。
中國平安出席發(fā)布會（香港場）的高管
截至6月末，中國平安險資投資規(guī)模達到6.2萬億元，相比年初規(guī)模增長8.2%。中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示，平安作為耐心資本、長期資本，會適度加大權(quán)益配置，主要圍繞兩個重點：代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長板塊；高分紅的價值股。
兩個利潤口徑有差異，浮盈600億元不計入
8月26日晚，中國平安公布2025年上半年業(yè)績，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5001億元，同比增長1%；歸屬于母公司股東的營運利潤777.32億元，同比增長3.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤680.47億元，同比下降8.8%。
8月27日，中國平安副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官付欣在業(yè)績發(fā)布會上解釋，兩個利潤口徑差異的影響因素主要有三個，其中兩個因素是一次性的：
一是今年一季度并表了平安好醫(yī)生（平安健康），一次性會計處理出現(xiàn)34億元減值，影響增速4.6個百分點；
二是發(fā)行了港股可轉(zhuǎn)債，因股價上升導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債估值（會計處理上）短期下降，轉(zhuǎn)股之后全生命周期不影響財務(wù)報表；
三是平安集團這兩年配置了很多股票，67%在會計分類上列入其他綜合收益OCI（Other Comprehensive Income），即“資本利得”不計入利潤表，大概浮盈有600億元。這個因素更關(guān)鍵，雖然不計入利潤表，但增厚了凈資產(chǎn)。
付欣表示：“如果把三個關(guān)鍵因素，包括好醫(yī)生并表一次性影響、CB估值波動以及OCI這部分的盈利回算回去的話，中國平安的凈利潤增速超過行業(yè)平均水平，實現(xiàn)雙位數(shù)增長，也超過營運利潤的增長水平?！?/p>
不過她建議投資者，盡量少去看保險公司的短期因為投資造成的波動，應(yīng)該更加關(guān)注營運利潤，因為營運利潤更能體現(xiàn)保險行業(yè)的真實經(jīng)營能力。
新業(yè)務(wù)價值大增39.8%，三大改革紅利釋放
今年上半年，中國平安在壽險及健康險方面，新業(yè)務(wù)價值達223.35億元，同比增39.8%。其中，代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長17.0%，人均新業(yè)務(wù)價值同比增長21.6%；銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比大幅增長168.6%。
值得注意的是，非代理人渠道的增速突出。從結(jié)構(gòu)來看，銀保渠道、社區(qū)金融服務(wù)及其他等渠道，貢獻了平安壽險新業(yè)務(wù)價值的33.9%。保單繼續(xù)率保持較高水平，13個月保單繼續(xù)率達96.9%，同比上升0.3個百分點。
財險方面，實現(xiàn)原保險保費收入1718.57億元，同比增長7.1%；保險服務(wù)收入1656.61億元，同比增長2.3%；整體綜合成本率95.2%，同比優(yōu)化2.6個百分點。
中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼副總經(jīng)理郭曉濤表示，過去兩年壽險新業(yè)務(wù)價值持續(xù)大幅增長，增長動力來源于兩方面：
一方面是壽險已經(jīng)進入了一個黃金發(fā)展期，成為中產(chǎn)階級的財富配置壓艙石，壽險提供的價值是多方面的，包括財富保值增值，意外疾病的保障，醫(yī)療健康的增值服務(wù)等。中國正在進入人口老齡化階段，銀發(fā)經(jīng)濟是非常有增長潛力的賽道，規(guī)模超過20萬億元。
另一方面是順應(yīng)行業(yè)趨勢的同時，中國平安過去幾年的“產(chǎn)品+渠道”改革已經(jīng)到了紅利釋放期，三重改革紅利驅(qū)動增長，包括：
1）多渠道策略的改革。過去壽險高度依賴代理人渠道，現(xiàn)在銀保渠道和社區(qū)網(wǎng)格渠道都有超過160%的增長，非代理人渠道的新業(yè)務(wù)價值占比也超過了三分之一；
2）“產(chǎn)品+服務(wù)”的紅利。郭曉濤認為，壽險行業(yè)逐步進入到同質(zhì)化競爭的階段，只有增值服務(wù)才能真正做出差異化來，平安四年前就開始了推動“產(chǎn)品+服務(wù)”，即保險+醫(yī)療、保險+健康、保險+養(yǎng)老等增值服務(wù)。
3）科技賦能AI的紅利。平安持續(xù)投入非常多的資源，打造銷售隊伍的銷售輔助工具，利用AI數(shù)據(jù)分析，讓銷售隊伍的獲客、營銷、轉(zhuǎn)化效率持續(xù)提升。
郭曉濤表示，“報行合一”短期對代理人活動量和收入有一定影響，但第二季度指標已經(jīng)好轉(zhuǎn)。
加大權(quán)益配置，險資投資規(guī)模達6.2萬億元
今年以來，中國平安不斷增持銀行和保險等H股觸及舉牌，市場上對險資投資規(guī)模入市速度、投資偏好等非常關(guān)注。
“我們投資同業(yè)（保險），不管是金融行業(yè)還是其他行業(yè)，有一個‘三可’原則，看一個企業(yè)叫作經(jīng)營可靠、增長可期、分紅可持續(xù)。這是我們?nèi)ズ饬咳绾稳ネ顿Y一個企業(yè)是否長期持續(xù)、穩(wěn)定持有該公司股票的標準?！惫鶗詽硎尽?/p>
郭曉濤補充道，險資投資的核心是資產(chǎn)負債匹配，包括久期匹配、成本的匹配、現(xiàn)金流的匹配、收益率的匹配，還有監(jiān)管要求的匹配等“五個匹配”。
截至6月末，中國平安險資投資規(guī)模達6.2萬億元，較年初規(guī)模增加8.2%。綜合投資收益率（非年化）為3.1%，同比提升0.3個百分點。
其中，固收資產(chǎn)投資占比高達79%，權(quán)益資產(chǎn)占比13%，另類及其他投資占比8%。不動產(chǎn)投資規(guī)模2060億元，僅占險資投資總規(guī)模的3.3%，并且82%都是收租型物業(yè)，可以貢獻穩(wěn)定租金。
謝永林表示，政府對資本市場改革的一系列政策很給力，市場信心不斷回暖，中國市場當(dāng)前估值水平與全球其他市場比較起來仍處于合理區(qū)間，PE現(xiàn)在也不高，具備相當(dāng)?shù)陌踩吔?。平安作為耐心資本、長期資本也會適度加大權(quán)益配置，主要圍繞兩個重點：代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長板塊；以及高分紅的價值股。
校對：彭其華
