第一財經
馬一凡
2025-08-25 13:48
日前，由期貨日報和產業(yè)服務聯盟共同主辦的“2025期貨市場高質量發(fā)展座談會”在鄭州舉行。來自期貨行業(yè)、產業(yè)領域的嘉賓在會上聚焦期貨市場在新時代的使命，共同探討期貨市場如何通過“引進來”與“走出去”雙向發(fā)力提升國際競爭力，服務高水平對外開放。
深化開放助力期市高質量發(fā)展
“期貨市場的高水平開放，是提升國際競爭力、服務國家更高層次開放的必然要求?！薄镀谪浫請蟆飞缬邢薰径麻L李欣在致辭時表示，近年來，國內期貨市場國際化進程加速：境內特定品種期貨通過引入境外交易者，實現價格影響力的全球輻射；期貨交易所在境外設立交割倉庫，構建跨境物流網絡。這種開放創(chuàng)新不僅拓展了市場深度，而且使中國期貨價格成為全球貿易定價的重要參考。
“近年來國際大宗商品市場發(fā)生的風險事件，后續(xù)發(fā)展均呈現向中國市場價格回歸的趨勢，這充分彰顯了中國市場的影響力與規(guī)則公平性?！鄙虾Ｊ衅谪浲瑯I(yè)公會會長馬文勝表示，同時，國際大宗商品貿易的商業(yè)模式也開始借鑒中國經驗，國內成熟的運作模式在國外市場逐步被復制應用。
與會嘉賓認為，通過完善跨境服務、創(chuàng)新產品體系，中國期貨市場將在全球定價體系中發(fā)揮更重要的作用，為構建新發(fā)展格局提供堅實的支撐。
浙商期貨總經理張英軍建議，一方面要鼓勵境內外交易所開展合約互掛、聯合掛牌等合作，提升中國期貨市場的國際兼容性；另一方面要優(yōu)化跨境互聯互通機制，借鑒滬港通、深港通的成功經驗，加快探索“期貨通”模式?！半p向流動通道的打通，既能讓中國資本更高效地參與全球資源配置，也能提升境外投資者對中國市場的參與度，提升市場流動性與國際影響力?！睆堄④姳硎尽?/p>
此外，張英軍還強調了加強境外投資者教育的重要性。他表示，境外投資者對中國市場規(guī)則的理解可能存在偏差，建議監(jiān)管部門與交易所聯合推出多語種投教平臺，提供在線培訓與模擬交易工具，并支持期貨公司開展路演，幫助境外投資者快速適應中國市場。
“在經濟全球化背景下，境外市場對境內期貨市場其實是有力的補充。”在金山金融董事長程立軍看來，作為世界第二大經濟體，中國投資者參與全球化配置也是必要的。
杭州毓顏投資管理有限公司總經理陳家祥表示，一些做CTA策略的境內機構也有參與境外市場的意愿和需求，但仍面臨信息渠道不足的問題?！拔覀兤鋵嵪Ｍ惩饨灰姿梢远嚅_展宣講、投教活動，加深交易者對境外活躍品種的了解，進而更好地了解全球市場，為境內機構投資者合規(guī)參與境外交易提供指導，助力基金管理人豐富交易品種、提升投資水平與收益。”他說。
期貨機構機遇與挑戰(zhàn)并存
期貨市場對外開放過程中，境內期貨公司“走出去”是差異化競爭并突圍的重要途徑。
期貨日報記者在會上了解到，近年來，浙商期貨、廣發(fā)期貨等越來越多的期貨公司勇闖國際市場新賽道，通過構建“走出去”與“引進來”的雙向通道，一方面為中國企業(yè)提供境外風險管理服務與投融資服務，助力境內企業(yè)“走出去”；另一方面積極引入境外投資者參與中國市場，推動“中國價格”與國際市場深度互動。目前，一些“走出去”并具有先發(fā)優(yōu)勢的期貨公司，境外業(yè)務已經成為其業(yè)績的重要增長點。
在廣發(fā)期貨副總經理李敏看來，當前國際業(yè)務正迎來重要機遇窗口。從政策端看，監(jiān)管層持續(xù)釋放開放信號。同時，由于境外市場相對成熟，隨著全球資產配置需求持續(xù)增長，境內企業(yè)對匯率、利率及大宗商品價格波動的風險管理訴求日益強烈，這正是期貨公司發(fā)揮專業(yè)價值的機會。在政策支持與境外需求的雙重驅動下，境外業(yè)務有望成為公司新的增長極。
當然還應看到，目前國內期貨行業(yè)仍面臨跨境監(jiān)管差異、合規(guī)成本高及復合型人才短缺等挑戰(zhàn)?！凹榷苌酚志缇澄幕瘻贤ǖ娜瞬排囵B(yǎng)周期長，期貨行業(yè)的人才競爭優(yōu)勢并不明顯?！崩蠲籼寡?，境外客戶開發(fā)周期長，各國合規(guī)要求差異大。同時，業(yè)務系統(tǒng)投入成本高，跨境交易系統(tǒng)建設和維護需要持續(xù)投入，這是業(yè)務發(fā)展的主要瓶頸。目前，廣發(fā)期貨正在探索通過校企合作培養(yǎng)人才、優(yōu)化客戶服務流程、加大IT投入等積極應對。她建議加強國際監(jiān)管培訓與人才交流，提升行業(yè)國際化業(yè)務拓展能力。
此外，實現更高水平開放，也離不開監(jiān)管層與交易所的支持。結合公司跨境業(yè)務實踐，張英軍表示，希望未來可以提升資金調撥與風控靈活性。“境內外市場交易機制存在差異，境內以保證金交易為主，境外側重信用交易，跨市場套利時資金調撥效率常受影響?！彼ㄗh交易所為境外代理商提供更靈活的交易限額與保證金追繳機制，滿足客戶全球跨市場交易需求。他還希望能進一步明確跨境業(yè)務協同規(guī)則，通過建立統(tǒng)一的跨境監(jiān)管協調機制，明確合規(guī)邊界，為業(yè)務協同提供清晰指引，避免境內外監(jiān)管要求不同導致母子公司在信息共享、業(yè)務聯動上受到限制。
“產業(yè)服務聯盟作為連接期貨市場與實體經濟的重要橋梁，也要發(fā)揮自身的使命擔當?！碑a業(yè)服務聯盟研究院院長顏樹萍提出，產業(yè)服務聯盟要在產業(yè)調研并促進產融結合的基礎上，搭建全球推介平臺，講好中國故事；構建信息橋梁，推動雙向溝通。一方面，通過聯合中資期貨公司、境外特殊參與者等，在全球主要金融中心舉辦推介活動。以定向走訪、行業(yè)沙龍等形式，向國際投資者全面展示中國期貨市場的特色品種和投資機會。另一方面，定期發(fā)布中英文雙語市場期刊，為國際投資者提供及時、準確的市場信息。
打造期貨市場服務實體經濟新生態(tài)
與會嘉賓在會上表示，當前國家“反內卷”政策正在引導中國各行業(yè)由過往單純追求規(guī)模擴張和價格競爭的粗放模式，向注重質量和價值的商業(yè)模式轉型。期貨市場亦正從過去側重于產品與工具創(chuàng)新，轉向進一步深化功能發(fā)揮。推動期貨經營機構服務實體經濟發(fā)展，實現高質量服務創(chuàng)新轉變，將促進行業(yè)功能縱深發(fā)展，構建新型生態(tài)體系。
近年來，我國期貨市場在新品種推出的速度與數量、交易規(guī)模增長以及市場規(guī)范程度提升等方面，都取得了積極成效。隨著“反內卷”政策的深入推進，期貨行業(yè)在助力實體經濟高質量發(fā)展的進程中，正迎來更廣闊的施展空間。但現階段，產業(yè)機構運用期貨工具管理風險仍面臨諸多挑戰(zhàn)。
從產業(yè)的角度來看，天能控股集團套期保值負責人余雪峰表示，當前企業(yè)在使用期貨工具的過程中，存在專業(yè)能力不足、數據壁壘和資金約束三重困境。
首先，產業(yè)客戶參與期貨市場的核心目標是對沖現貨價格波動風險，但不少企業(yè)尤其是中小企業(yè)，在套保實踐中存在專業(yè)能力不足，包括對風險對沖工具存在認知偏差、套保方案設計能力薄弱、團隊與技術支撐不足等。其次，產業(yè)客戶需結合現貨供需、期貨價格、宏觀政策、國際市場等多維信息進行決策，但其獲取信息和處理信息的能力需進一步加強。最后，目前環(huán)境下，資金壓力與資金成本約束形成了企業(yè)套保的“財務負擔”。期貨交易的保證金制度和杠桿特性對產業(yè)客戶的資金管理能力提出了更高要求。
余雪峰呼吁產業(yè)企業(yè)需進一步提升風險管理意識、建立內部風控體系、加強與外部機構合作。同時，他還表示，期貨行業(yè)要聚焦產業(yè)的發(fā)展，為產業(yè)客戶提供有針對性的服務和產品，建議相關方面能推動數據共享、優(yōu)化套保會計與監(jiān)管規(guī)則、支持場外衍生品發(fā)展。
從市場管理角度來看，上海筑金投資董事長姜昌武認為，提升企業(yè)運用期貨工具的效能，期貨市場要防范價格非理性波動，建立主動、透明的預期管理機制，避免價格脫離基本面導致基差異常擴大。同時，及時完善交割制度，打通期現回歸關鍵環(huán)節(jié)。對于防范基差偏離，他建議交易所針對近月主力合約與現貨出現大幅升貼水的情況，建立分層預警與響應機制。在完善交割制度方面，他建議針對交割問題開展專項調研，細化交割品等級劃分標準，優(yōu)化交割結算價計算方式，同時動態(tài)調整交割手續(xù)費、倉儲費等，讓交割環(huán)節(jié)真正成為連接期貨與現貨市場的“橋梁”而非“壁壘”。
對于部分品種存在倉儲成本高、運輸不便利等問題，制約了企業(yè)參與交割的積極性，姜昌武建議探索“交易所+期貨公司+產業(yè)龍頭”共建交割倉庫的模式，即交易所負責制定倉庫建設標準與監(jiān)管規(guī)則，期貨公司利用網點資源布局區(qū)域倉庫，產業(yè)龍頭企業(yè)提供場地與管理經驗，三方共擔成本、共享收益。
在上海市期貨同業(yè)公會會長馬文勝看來，實體產業(yè)對期貨市場的需求在演變，源于戰(zhàn)略、定價、套期保值、規(guī)模管理、商業(yè)模式升級等多重訴求。他表示，產業(yè)傳統(tǒng)的經營模式需從單一的經營管理，拓展為“經營管理+敞口管理+基差管理+規(guī)模管理+含權管理”的復合模式，實現利潤“一變五”的升級。這使得企業(yè)利潤來源更加多元化，并能針對不同產業(yè)周期采取差異化經營策略，發(fā)掘相應利潤點?！捌渲?，最為關鍵的轉變在于對期貨工具的有效運用。期貨公司應成為推動這一轉變的核心服務主體?！彼f。
華西期貨總經理魏哲平認為，目前期貨行業(yè)面臨非常好的政策環(huán)境，行業(yè)逐漸規(guī)范，各項政策逐步落地，為期貨功能和作用的發(fā)揮提供了支撐，市場秩序也將進一步好轉。期貨公司應發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，做好投資者教育，填平產業(yè)用戶從“想用”到“會用”之間的鴻溝。此外，應利用產業(yè)鏈“大手拉小手”，將服務連成線、擴成面。各家期貨公司可以立足本地，將本地的企業(yè)服務好，也可以借助大企業(yè)的優(yōu)勢，將期貨服務拓展到產業(yè)鏈上下游的中小企業(yè)。
“期貨公司服務產業(yè)的過程，應該是不斷貼近產業(yè)、融入產業(yè)、賦能產業(yè)的過程?！焙懔ζ谪浛偨浝砗畏急硎荆槍Ξa業(yè)服務，要分層培育，降低認知門檻。她建議，針對不同規(guī)模企業(yè)制定差異化的培育策略。針對大型企業(yè)，通過“一對一案例拆解”建立信任；針對中小企業(yè)，推出“輕量化工具體驗包”，降低嘗試成本。同時，聯合行業(yè)協會、產業(yè)龍頭企業(yè)，開展“期貨+現貨”培訓，用產業(yè)語言解讀工具價值。
“我們要做好‘宣傳員’，為企業(yè)鏈接平臺資源?！蔽锂a中大期貨副總經理劉建華認為，首先，積極推廣交易所產業(yè)服務政策，帶動企業(yè)參與交易所產業(yè)服務項目，協助申請交割廠庫，幫助企業(yè)用好交易所產業(yè)支持政策，實現資源精準對接。其次，帶動企業(yè)融入重大戰(zhàn)略。最后，積極為大宗商品產業(yè)企業(yè)搭建交流平臺。公司通過各種平臺交流，積極促進信息共享和行業(yè)協同發(fā)展，推動整個期貨行業(yè)在大宗商品服務領域不斷進步。
在服務工具和業(yè)務模式上，與會嘉賓認為，期貨公司要繼續(xù)加強創(chuàng)新能力、深化重點領域服務，提升服務實體經濟的效能。金元期貨總經理陳小峰提到，服務工具創(chuàng)新包括綜合應用場外期權、含權貿易、跨境風險管理工具等；服務模式創(chuàng)新包括“保險+期貨”、期現結合平臺深度賦能、“產學研”生態(tài)平臺建設等；重點領域服務包括細分產業(yè)服務、分層客戶服務、精準對接國家戰(zhàn)略等。
期貨公司也要做好“陪跑員”，賦能企業(yè)動態(tài)風險管理。劉建華表示，目前該公司正針對產業(yè)客戶在采購、銷售、庫存、倉儲物流等方面的難點痛點，不斷創(chuàng)新業(yè)務模式，協同整合內部資源，打造了全面、高效的“一站式”綜合金融衍生品服務，為企業(yè)匹配精準的風險管理產品，并利用數字化提升企業(yè)的風險管理質效。
他山之石可以攻玉。魏哲平表示，期貨公司也可以總結和借鑒行業(yè)服務產業(yè)的經驗和先進做法。他認為，期貨公司的股東背景、規(guī)模、管理模式都有很大差別，行業(yè)同仁可以相互合作、取長補短，互通有無，發(fā)揮比較優(yōu)勢。他還表示，近兩年，產業(yè)服務聯盟做了一些很好的嘗試，比如組織聯合調研、聯合研究等。
期貨人才隊伍的培養(yǎng)也是行業(yè)實現持續(xù)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展的重要基礎。何芳建議期貨行業(yè)要深耕產業(yè)，推動“產業(yè)研究員+期貨分析師”的復合型團隊建設，打造一支專業(yè)化團隊，深入產業(yè)鏈一線，了解和掌握企業(yè)的真實痛點。
