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在近期行情走牛的背景下，白酒板塊作為當(dāng)年“核心資產(chǎn)”的領(lǐng)頭羊顯得較為落寞，板塊年內(nèi)（截至7月21日）跌幅已超過10%，僅有兩只個(gè)股微漲。

二季度內(nèi)，基金經(jīng)理對(duì)白酒股操作不一。有基金經(jīng)理面對(duì)“新消費(fèi)”的攻勢選擇了減倉白酒，還有“頂流”基金經(jīng)理繼續(xù)加倉并提高旗下基金的“酒精度”。然而不可否認(rèn)的是，在曠日持久的陰跌后，白酒估值較峰值已然下跌不少，在整體股息率達(dá)到4%的背景下，多名基金經(jīng)理認(rèn)為白酒已具備紅利板塊的投資價(jià)值。

知名基金經(jīng)理操作不一

年初至今（截至7月21日），中證白酒指數(shù)跌幅約為10.5%，板塊內(nèi)僅有山西汾酒和瀘州老窖微漲，其余個(gè)股悉數(shù)下跌，迎駕貢酒、水井坊和金種子酒分別跌逾20%。

在下行過程中，依然有散戶秉持著信仰踴躍抄底，招商中證白酒二季度內(nèi)份額由513億份增至550億份，單季度增加了37億份?；鸾?jīng)理侯昊表示，白酒行業(yè)去庫周期、商務(wù)需求疲軟的背景下，行業(yè)底部原預(yù)計(jì)在年中顯現(xiàn)；酒企在今年初制定增長目標(biāo)時(shí)，在“增長，去庫和穩(wěn)價(jià)”凸顯的三角矛盾中已審時(shí)度勢，因此適度降低了年度增長目標(biāo)。

此外，掌管主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的基金經(jīng)理的操作也面臨著分化，如匯添富基金基金經(jīng)理胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)二季度內(nèi)大幅減倉旗下三只白酒股，如貴州茅臺(tái)減持比例高達(dá)13.79%，瀘州老窖和五糧液分別減持超過七成和六成。

對(duì)于減持的原因，胡昕煒在季報(bào)中寫道：“一些新興消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的高增長，而受一些政策的影響，部分傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)短期基本面有一定的壓力。國內(nèi)消費(fèi)狀況的改善仍需等待中國經(jīng)濟(jì)的更多積極信號(hào)出現(xiàn)?！?/p>

此外，長期重倉白酒的焦巍，也在他管理的銀華富久食品飲料精選中減持了古井貢酒、瀘州老窖、今世緣和山西汾酒，甚至將這些個(gè)股賣至十名開外，然而在該基金中，貴州茅臺(tái)的地位卻從一季度末的第五大持倉股，被逆勢加倉成為頭號(hào)重倉股。

“白酒板塊調(diào)整壓力較大，所以進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臏p倉，目前行業(yè)處于左側(cè)，需要等待業(yè)績下修明朗或者有新的催化。白酒倉位我們?cè)谑称凤嬃?農(nóng)業(yè)里進(jìn)行了一定的替換，選擇景氣度高，基本面好的其他子行業(yè)個(gè)股進(jìn)行替代，盡量在適當(dāng)偏離和超額之間進(jìn)行回歸平衡?！苯刮”硎?。

而易方達(dá)基金的張坤則依舊看好白酒股。據(jù)二季報(bào)，雖然他管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選在二季度內(nèi)份額面臨下滑，但依舊逆勢加倉了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒等，也使得該基金的“酒濃度”較一季度末更高。

其中，第二大重倉股五糧液的持股數(shù)為2855.13萬股，較一季度末增加255.13萬股；貴州茅臺(tái)的持股數(shù)環(huán)比增加12.44萬股至225.05萬股，重倉股的第二至第五位均為白酒股。

跌成“紅利股”

在持續(xù)數(shù)年的調(diào)整后，與2021年動(dòng)輒五六十倍的市盈率不同，Wind數(shù)據(jù)顯示，中證白酒指數(shù)當(dāng)前市盈率僅有18.31倍，位居過去五年的3.13%分位，堪稱“地板價(jià)”；此外，指數(shù)平均股息率約為3.9%，已達(dá)近5年的近90%分位。

那么，白酒是否有成為“紅利股”的潛質(zhì)？

張坤在二季報(bào)中表示：“總體來看，我們認(rèn)為持倉公司的估值已經(jīng)反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報(bào)的保護(hù)，對(duì)長期投資者來說是很有吸引力的?！?/p>

侯昊認(rèn)為，在目前情況下，外在情況放大了需求壓力，當(dāng)前打破負(fù)向循環(huán)的關(guān)鍵是敢于果斷停貨主動(dòng)調(diào)整報(bào)表，并進(jìn)一步補(bǔ)貼渠道和消費(fèi)者，才能重構(gòu)市場秩序，為行業(yè)復(fù)蘇筑牢根基。優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)視角，建議重視龍頭白酒戰(zhàn)略性底部機(jī)會(huì)。

“盡管短期需求壓力凸顯，但極致的壓力測試預(yù)計(jì)時(shí)長有限，且頭部白酒長期商業(yè)屬性優(yōu)秀、競爭力突出，當(dāng)前股息率普遍已達(dá) 4%以上，作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的價(jià)值吸引已足，吸引力正在放大?！焙铌槐硎?。

二季度內(nèi)，寶盈基金楊思亮也加倉了山西汾酒和五糧液，他管理的寶盈價(jià)值成長中多為國投電力、中國財(cái)險(xiǎn)等高股息個(gè)股，在季報(bào)中他寫道：“我認(rèn)為，短期的樂觀不應(yīng)成為我們忽視長期的理由，時(shí)間依然是好生意的朋友，時(shí)間價(jià)值依然是我們獲取投資收益的重要來源?！?/p>

排版：劉珺宇

校對(duì)：廖勝超