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毛軍
2025-09-18 12:44
在北京時間周四凌晨結(jié)束的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲宣布下調(diào)基準聯(lián)邦基金利率區(qū)間25個基點至4.00%-4.25%，這是今年以來的首次降息，符合市場預(yù)期。會后發(fā)布的利率路徑“點陣圖”中值顯示，今年年底前可能還有兩次降息，每次25個基點。
分析人士指出，本次會議基本延續(xù)了8月底美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行行長年會上的定調(diào)，即在平衡就業(yè)和通脹之間，短期內(nèi)美聯(lián)儲的政策天平偏向就業(yè)，對通脹有著更高的容忍度。但對于年內(nèi)是否會再降息兩次，分析師認為存在相當大的不確定性。
鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上將本次降息稱作為“風(fēng)險管理式的降息”。他指出，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場正在顯著降溫，因此，必須在政策上作出回應(yīng)。
“在我們發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測報告中，對今明兩年GDP增速的預(yù)測其實略有上調(diào)，通脹和失業(yè)率幾乎沒變，（但是）我們對就業(yè)市場的風(fēng)險評估發(fā)生了重大變化。”鮑威爾說。
在當天發(fā)布的季度經(jīng)濟預(yù)測報告中，美聯(lián)儲預(yù)計2025年美國GDP增長1.6%，2026年GDP增長1.8%，均比6月時的預(yù)測上調(diào)了0.2個百分點；預(yù)計2025年個人消費支出物價指數(shù)（PCE）上漲3.0%，扣除了食品和能源價格的核心PCE上漲3.1%，均和6月的預(yù)測持平；預(yù)計2026年P(guān)CE上漲2.6%，比6月的預(yù)測上調(diào)0.2個百分點。此外，美聯(lián)儲預(yù)計2025年失業(yè)率為4.5%，2026年為4.4%，均和6月預(yù)測持平。
惠譽評級美國經(jīng)濟研究主管奧盧·索諾拉對界面新聞表示，美聯(lián)儲現(xiàn)已全力支持勞動力市場，釋放的信號很明確，那就是就業(yè)是當前的首要任務(wù)，這意味著短期內(nèi)需要容忍更高的通脹。
“美聯(lián)儲的意思是，它將等到2026年更高的通脹真正顯現(xiàn)時，再著手應(yīng)對物價挑戰(zhàn)?！彼髦Z拉說。
中國銀河證券首席宏觀分析師張迪也對界面新聞表示，與7月聲明仍強調(diào)“勞動力市場穩(wěn)固、失業(yè)率保持低位”不同，本次聲明首次明確寫入“就業(yè)的下行風(fēng)險上升”，與鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的講話保持一致，意味著政策框架的風(fēng)險重心已從通脹逐漸轉(zhuǎn)向就業(yè)。但鮑威爾同時強調(diào)，政策仍處于限制性區(qū)間，不會貿(mào)然進入連續(xù)寬松，這使得本次降息更接近“保險式”而非“救火式”。
雖然“點陣圖”中值顯示，今年年底前還會有兩次降息，但投票結(jié)果顯示，美聯(lián)儲高層內(nèi)部分歧巨大。在19位參與投票的美聯(lián)儲官員中，有9人認為年底前應(yīng)再降息兩次，每次25個基點；有6人認為年底前不會再降息；有2人認為年底前應(yīng)再降息1次，幅度25個基點。此外，有1人認為今年就不該降息，還有1人認為今年應(yīng)大幅降息150個基點。
圖片來源：美聯(lián)儲官網(wǎng)
“鑒于聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員意見分歧，若GDP增長保持強勁且失業(yè)率如預(yù)期般趨穩(wěn)，美聯(lián)儲年內(nèi)再降息兩次的可能性并不明朗?！眲P投宏觀北美地區(qū)副首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬·布朗對界面新聞?wù)f，特別是，若GDP增長與勞動力市場狀況如美聯(lián)儲預(yù)期般改善，而核心通脹仍高于目標水平，如果要繼續(xù)降息，鮑威爾需要給出其他理由。
中金公司分析師劉剛在研報中稱，在政治壓力下，“點陣圖”指向的降息路徑可能存在較大干擾。他指出，表面上看，“點陣圖”預(yù)計年內(nèi)還有兩次降息，但細看19人的投票分布，9人預(yù)計年內(nèi)再降息1次或更少，9人預(yù)計再降息2次，另有1個人預(yù)計再降息125個基點，市場猜測這個人是斯蒂芬·米蘭。如果不是米蘭如此低的預(yù)期拉低了平均數(shù)，以中位數(shù)作為最終結(jié)果的“點陣圖”會顯示，年內(nèi)再降息1次或2次。
張迪也表示，實際上，19位委員中僅10人支持今年降息3次或以上，另外9人傾向兩次或更少，幾乎一半一半?！皳Q言之，中位數(shù)的鴿派信號更多是統(tǒng)計結(jié)果，而非集體共識。更極端的點位幾乎可以確認來自米蘭，不具政策指導(dǎo)意義。整體來看，美聯(lián)儲多數(shù)派依然傾向‘小步寬松’，保持逐會評估的靈活性，而非大幅前置降息?！彼f。
值得注意的是，本次議息會議前一天，米蘭的美聯(lián)儲理事任命獲得參議院批準，使其有資格參加9月議息會議決策。8月初，阿德里亞娜·庫格勒提前宣布卸任美聯(lián)儲理事，特朗普立即提名其經(jīng)濟顧問米蘭填補這一空缺，任期將至2026年1月31日。1984年出生的米蘭是海湖莊園協(xié)議的倡導(dǎo)者，其核心觀點包括美元貶值、美債重組，他也是特朗普關(guān)稅政策的堅決擁護者。
此外，“點陣圖”顯示，美聯(lián)儲決策層對2026年利率路徑的分歧更大，中位數(shù)顯示明年只有1次降息，明顯少于當前期貨市場計入的3次概率。
索諾拉表示，F(xiàn)OMC內(nèi)部對2026年的政策路徑缺乏共識“令人驚訝”。這種在政策上缺乏統(tǒng)一觀點的狀況表明，美聯(lián)儲明年年初可能再次陷入觀望模式，在通脹風(fēng)險顯現(xiàn)時被動應(yīng)對，而非進行預(yù)先遏制。
布朗則認為，2026年降息幅度小于市場最近的定價，部分原因在于FOMC對明年的經(jīng)濟和勞動力市場前景更加樂觀。
關(guān)于外界廣泛關(guān)心的美聯(lián)儲獨立性話題，鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲文化核心之一就是，一切決策都基于數(shù)據(jù)，從不考慮政治因素。這在美聯(lián)儲內(nèi)部是根深蒂固的，每一位員工都堅信這一點。
“你可以從我們?nèi)绾握務(wù)撜?、官員們發(fā)表的演講內(nèi)容、我們做出的決定中看出：我們?nèi)匀辉趫猿诌@一原則。這就是我們所做的一切?！彼f。
