券商中國
時謙
2025-09-16 12:37
鮑威爾是否會釋放連續(xù)降息信號。
當(dāng)?shù)貢r間9月16日，為期兩天的美聯(lián)儲議息會議在美國華盛頓特區(qū)正式召開。
外界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將重啟降息進程，因為美國就業(yè)市場正在發(fā)出警報信號。未來的寬松路徑將受到更多關(guān)注，一方面聯(lián)邦公開市場委員會FOMC面臨著政府方面的巨大壓力，內(nèi)部暗流涌動，另一方面特朗普貿(mào)易政策的影響仍有待明朗，數(shù)據(jù)依賴立場是否會導(dǎo)致政策調(diào)整反應(yīng)不及時沖擊經(jīng)濟成為焦點。
經(jīng)濟展望如何變化
8月以來，美聯(lián)儲兩大職責(zé)——通脹和就業(yè)雙雙持續(xù)承壓，物價持續(xù)上漲的同時，就業(yè)市場開始降溫。這種 “有毒組合” 讓滯脹風(fēng)險升溫，也使美聯(lián)儲陷入各國央行可能面臨的最棘手局面之一。
上周數(shù)據(jù)顯示，美國8月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，創(chuàng)下今年 1 月以來的最高增幅。剔除波動較大的食品和能源品類后，核心CPI同比增速在3.1%，顯著高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。
就業(yè)市場的裂縫更受到關(guān)注。過去一周，美國初請失業(yè)金人數(shù)升至2021年以來最高水平，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)則持續(xù)處于疫情以來高位，顯示求職者找到就業(yè)崗位所需時間有所延遲。此前8月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，就業(yè)崗位新增幾乎陷入停滯，失業(yè)率攀升至4.3%。
國際貨幣基金組織（IMF）本月表示，在展現(xiàn)多年韌性后，美國經(jīng)濟目前正顯現(xiàn)出一些承壓跡象，具體表現(xiàn)為國內(nèi)需求放緩、就業(yè)增長減速。IMF發(fā)言人科扎克（Julie Kozack）指出，美國通脹正朝著美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)邁進，但仍存在一些可能推高通脹的風(fēng)險，這些風(fēng)險在很大程度上源于特朗普政府對進口商品加征的關(guān)稅。
考慮到貿(mào)易政策的變化可能給失業(yè)和通貨膨脹帶來上行風(fēng)險，經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）的更新將重新審視FOMC對經(jīng)濟和聯(lián)邦基金利率的看法。結(jié)合近期的數(shù)據(jù)趨勢，華爾街預(yù)計美聯(lián)儲可能會小幅下調(diào)2025年經(jīng)濟增長預(yù)測，認(rèn)為經(jīng)濟下行風(fēng)險正在增加。失業(yè)率預(yù)期持平或小幅上修，通脹預(yù)測或小幅回落，因近期關(guān)稅對物價指標(biāo)的影響好于預(yù)期。
富國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中寫道，此次利率預(yù)期調(diào)整的推動因素，是充分就業(yè)面臨的風(fēng)險上升與通脹前景總體穩(wěn)定這兩大因素的疊加。該行預(yù)計，2025 年的中位利率預(yù)期點將從6月預(yù)測的降息50個基點下調(diào)至降息75個基點；2026年中位利率預(yù)期點將降至3.125%，降幅50個基點，這意味著明年可能額外降息25個基點。
丹斯克銀行認(rèn)為，更新后的 “點陣圖”有助于判斷聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）多數(shù)成員更傾向于 “季度降息” 還是 “連續(xù)降息”。到2026年底政策利率終端區(qū)間將為3.00%-3.25%，這一目標(biāo)有望在2026年9月達(dá)到。
從近期表態(tài)來看，至少美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼可能更傾向于采取更激進的連續(xù)降息方式。而地區(qū)聯(lián)儲主席威廉姆斯（紐約聯(lián)儲）、卡什卡利（明尼阿波利斯聯(lián)儲）和博斯蒂克（亞特蘭大聯(lián)儲）在近期發(fā)言中則更支持漸進式降息 。不過總體而言，F(xiàn)OMC成員大多未明確給出具體的利率路徑。
政策前景如何
雖然美國總統(tǒng)特朗普周一再次施壓美聯(lián)儲以更大的步伐采取行動，目前市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲周三會宣布降息 25 個基點，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)至4.00%-4.25%。
不過，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧可能再次在表決結(jié)果上顯現(xiàn)出來。部分委員擔(dān)憂通脹加劇，另一些委員則聚焦于防范可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退。德意志銀行首席經(jīng)濟學(xué)家盧澤蒂（Matt Luzzetti）表示，此次會議可能成為 1988年以來首次有三名理事提出反對意見的會議，也可能是 2019年9 月以來首次出現(xiàn) “雙向反對”（即反對意見指向兩個不同方向）的會議。
鮑威爾前高級顧問、現(xiàn)任北方信托資產(chǎn)管理公司全球宏觀經(jīng)濟學(xué)主管邦芬（Antulio Bomfim）則認(rèn)為，分歧不會如此嚴(yán)重。他指出，美聯(lián)儲成員可能會出于保護美聯(lián)儲免受白宮攻擊的考慮而團結(jié)一致?！巴獠繅毫偈谷藗儑@機構(gòu)凝聚起來。”
值得注意的是，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預(yù)期升至接近80%，年內(nèi)政策空間指向75個基點降息。第一財經(jīng)記者此前報道，摩根士丹利與德意志銀行緊急調(diào)整了各自預(yù)測。這兩家券商上周五在各自發(fā)布的報告中表示，預(yù)計美聯(lián)儲將在9月、10月和12月的三次會議上，每次均降息25個基點。此前，兩家機構(gòu)的預(yù)測為美聯(lián)儲僅在9月和12月各降息25個基點。
盧澤蒂認(rèn)為，鮑威爾會釋放出 “今年將分三次降息、每次下調(diào)25個基點” 的信號，時間分別在9月、10月和12月。他表示，美聯(lián)儲之所以計劃持續(xù)降息，是因為其希望防范就業(yè)市場出現(xiàn)嚴(yán)重疲軟。他認(rèn)為經(jīng)濟衰退并非基準(zhǔn)情景，而美聯(lián)儲的降息舉措將有助于確保經(jīng)濟持續(xù)增長。
然而市場觀點認(rèn)為，美聯(lián)儲后續(xù)政策走向仍存在不確定性，具體將取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的未來走勢。
邦芬表示，鮑威爾很可能會保持謹(jǐn)慎，并反駁市場關(guān)于美聯(lián)儲將在10月下次會議上降息的預(yù)期?！拔艺J(rèn)為目前尚不能確定他們會在10月再次降息。通脹面臨顯著的上行風(fēng)險， 就業(yè)市場并未‘崩盤’，也沒有迫切需要降息的信號?！?他認(rèn)為下一次降息可能會在12月到來。
