證券時報網(wǎng)
曾劍
2025-09-13 17:45
中國人民大學財政金融學院教授、中國社科院學部委員王國剛9月13日在第九屆財經(jīng)發(fā)展論壇上表示，國債是貨幣政策與財政政策相配合的主要抓手。在更加積極的財政政策持續(xù)發(fā)力的背景下，加大國債發(fā)行力度勢在必行。為此，實施與財政政策相配合的貨幣政策，央行應加大公開市場國債買賣操作力度，給商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場以積極導向。
“國債交易在央行資產(chǎn)運用中的占比及其變化，既反映了貨幣政策主動配合財政政策力度，也反映出貨幣政策調(diào)控的特點和重心?！蓖鯂鴦偙硎荆谝粐秶鷥?nèi)，國債(或其他證券)交易和再貸款(或再貼現(xiàn))是央行投放資金形成資產(chǎn)的重要路徑，也是央行與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)之間形成存款乘數(shù)的主要機制。
王國剛表示，從流動性投放視角看，國債市場每個交易日都在展開國債交易。央行持有的國債，在時間上可以今天賣出明天買入，在數(shù)量上可以根據(jù)需要進行分割。國債買賣操作有利于央行及時調(diào)整資金頭寸，完善流動性管理，也有利于央行對經(jīng)濟金融運行中的資金進行微調(diào)。相較而言，再貸款中的每一筆都有著明確的期限。鑒于央行在還本付息期限內(nèi)，通常難以收回再貸款資金，投放再貸款資金有一定程度的固化特點。
從利率形成機制視角看，在國債交易市場中，國債收益率由交投各方的競爭性行為共同決定，同時，收益率狀況既反映著國債市場的資金供求狀況、相關(guān)金融市場收益率狀況，也對交投各方的后期選擇有著直接影響。因此，央行國債買賣操作有利于促使國債利率更加貼近市場利率，推進國債利率形成機制的市場化進程。
從財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合看，國債市場的交投活躍狀況、收益率曲線及其水平對后期的國債發(fā)行有著重要影響，對各個金融市場的價格形成和行情走勢也有著重要影響，由此，國債成為貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合的重要抓手。
王國剛同時建議，進一步完善國債交易的監(jiān)管機制。二級市場交易是公開市場，會受到多種風險影響，國債回購交易、國債期貨交易等容易放大和傳遞風險，在高水平制度型開放條件下，國際金融風險可能通過多種路徑?jīng)_擊中國境內(nèi)的國債市場。為此，央行在開展國債買賣操作的過程中，應積極與財政部等有關(guān)部門相協(xié)調(diào)，完善對國債交易各個環(huán)節(jié)的動態(tài)監(jiān)管，密切監(jiān)控跨境資金的流向、流量、流速，建立起防范風險的預警機制。
