券商中國
長留
2025-09-07 22:53
在市場風(fēng)險偏好抬升的背景下，用小倉位博取大收益成為不少基金經(jīng)理的投資密碼。
盡管重倉股仍是今年來基金經(jīng)理收益與排名的關(guān)鍵，但小倉位股票對業(yè)績的拉動作用也越來越大。在確定性與高彈性都是基金需求之時，小倉位策略滿足了基金經(jīng)理的既要又要。
許多年內(nèi)漲幅三五倍甚至七八倍的冷門股，雖非基金經(jīng)理抱團(tuán)股、重倉股，但也借助小倉位逐步現(xiàn)身基金持倉明細(xì)，為今年不少基金貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績。
冷門股借助小倉位現(xiàn)身基金
今年來，市場流動性逐步灌入各大賽道的角落，基金的中小盤策略表現(xiàn)凌厲，不少基金經(jīng)理也開始通過小倉位的試探性策略，來獲得超乎尋常的收益。例如，今年內(nèi)股價漲幅超6倍甚至8倍的醫(yī)藥股，大多數(shù)未進(jìn)入公募重倉名單，甚至少有基金參與，而部分成功吸引基金經(jīng)理的公司，仍以小倉位進(jìn)入基金組合股票明細(xì)。
易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)基金近期披露的信息顯示，加科思、和鉑醫(yī)藥為該基金倉位中排名第24、第21的公司，雖然倉位排名較低，但兩公司今年內(nèi)漲幅分別達(dá)7.98倍、8.20倍，憑借兇悍上漲為基金經(jīng)理貢獻(xiàn)不俗業(yè)績，截至9月7日，易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)基金今年收益約107%。
公募基金參與度較低的不少冷門股，大多也都以小倉位的形式進(jìn)入基金隱形持倉名單。赤子城科技自2022年11月至今的漲幅超9倍，該股亦主要以不起眼的倉位現(xiàn)身公募產(chǎn)品，截至今年二季度末，在工銀香港中小盤基金的全部持倉股票中，赤子城科技的倉位僅排名第22。
此外，南方香港成長靈活基金近兩年收益率排名同類產(chǎn)品第一，其亦是借助小倉位的策略，頻頻斬獲高彈性標(biāo)的，基金經(jīng)理挖掘的醫(yī)美公司美麗田園醫(yī)療健康、晶泰控股等，在持倉排名中均在前30大公司以外，倉位配置如此之小，但貢獻(xiàn)極為凌厲，比如，美麗田園醫(yī)療健康雖非熱門股，但其憑借穩(wěn)健的業(yè)績增長，股價已在今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，不起眼的小公司疊加小倉位布局，依然為基金經(jīng)理的業(yè)績排名貢獻(xiàn)了一把。
基金選擇個股既要又要
小倉位大收益的策略，往往體現(xiàn)在基金經(jīng)理既要又要的苛刻一面，以配合基金產(chǎn)品的廣撒網(wǎng)布局。
記者注意到，基金經(jīng)理高倉位布局的股票，大多為公募行業(yè)研究透明度高的知名公司，基金經(jīng)理在投資布局這類優(yōu)質(zhì)頭部公司時，在投資心理層面避免了單槍匹馬的“一意孤行”，其他基金經(jīng)理的重倉或共同抱團(tuán)，從持倉信心上對基金經(jīng)理亦有邏輯支撐。
但對知名度較低、公募研究較少、資金覆蓋低的冷門品種，雖然不少公司借助基本面的重大蛻變，實(shí)現(xiàn)股價上的烏雞變鳳凰，但在實(shí)際的投資操作中仍面臨各種不確定性風(fēng)險，甚至是一些知名度相對較高的公司，在股價暴跌成小市值公司后，基金經(jīng)理對這類公司的初期參與，也大多采取審慎的策略。
比如，美圖公司如今已成為公募基金抱團(tuán)股，其自2022年12月至今股價漲幅十余倍，但基金經(jīng)理在2022年底時參與美圖公司，以小倉位策略為主，甚至2022年底的泡泡瑪特，對基金經(jīng)理而言仍是小倉位策略最佳，明星基金經(jīng)理史博在2022年底的全部股票明細(xì)中，泡泡瑪特為他持倉的第19大公司，倉位占比還不足2%。
“因?yàn)橥顿Y上經(jīng)常是既要又要，小倉位策略實(shí)際上是在確定性與彈性之間，尋找一個平衡點(diǎn)。”深圳一位公募基金經(jīng)理接受采訪時認(rèn)為，采取集中倉位的策略放大確定性收益并非一定可行，這就使得基金經(jīng)理傾向于采取廣撒網(wǎng)的策略，將個股倉位分散開來，用較低的倉位來應(yīng)對確定性不足的風(fēng)險，用這類公司的彈性對沖小倉位的劣勢。
注重加倉節(jié)奏
基金經(jīng)理在倉位配置上的節(jié)奏特點(diǎn)以及避險需求，也是許多基金經(jīng)理先采取小倉位的原因。
“從0到1與從1到10的倉位配置特點(diǎn)不同?！比A南地區(qū)一位基金經(jīng)理接受采訪時認(rèn)為，他更傾向于重倉布局從1到10的公司，而從0到1偏主題，較難把握。如果從研究的角度，能找到明確的產(chǎn)業(yè)趨勢，就采取集中配置，反之當(dāng)觀察到不確定性較多，還是應(yīng)適當(dāng)分散。
諾安基金鄧心怡在個股倉位上采取動態(tài)配置，會緊密跟蹤科技迭代的進(jìn)程，找出最有把握的產(chǎn)業(yè)阿爾法。先選產(chǎn)業(yè)主線，找到能創(chuàng)造新需求的方向；再選細(xì)分賽道，產(chǎn)業(yè)自身出現(xiàn)拐點(diǎn)的領(lǐng)域；最后選個股，關(guān)注核心環(huán)節(jié)的龍頭，且設(shè)定估值邊界，以及未來5年的市值目標(biāo)，到了窗口再逐步減倉。
小倉位布局策略也是基金防范個股風(fēng)險的選擇。永贏基金一位基金經(jīng)理認(rèn)為，科技股不僅存在從0到1的爆發(fā)性機(jī)會，也可能出現(xiàn)從1到0的情況，對應(yīng)股價也將持續(xù)回落。由于不確定性始終存在，在追求高賠率的同時還需兼顧勝率，投資者應(yīng)用更多的精力去研究公司基本面，包括管理層治理、公司競爭壁壘、研發(fā)能力等，選出真正具有持續(xù)成長能力的優(yōu)秀公司。
校對：王蔚
