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調(diào)整之后如何演繹？

今天（9月4日），市場(chǎng)下跌之際，農(nóng)業(yè)銀行爆發(fā)，農(nóng)行A股一度大漲超5%，郵儲(chǔ)銀行漲逾3%，雙雙創(chuàng)歷史新高。其余國(guó)有大行亦全線飆升。指數(shù)亦由此企穩(wěn)反彈，滬指由大跌超80點(diǎn)，收窄至40點(diǎn)左右。

農(nóng)業(yè)銀行總市值亦首次超過(guò)工商銀行，晉升為新“宇宙行”。8月上旬，該行A股市值超過(guò)工商銀行，截至目前，尚不足1個(gè)月時(shí)間。全市場(chǎng)的流動(dòng)性亦在農(nóng)行等拉升過(guò)程中，明顯回穩(wěn)。

有券商人士向券商中國(guó)記者表示，前幾天融資額度緊張，今天終于有融資額度了。那么，市場(chǎng)將如何演繹？市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)回?cái)[至紅利指數(shù)？

銀行股爆發(fā)

今天市場(chǎng)整體較弱，但紅利指數(shù)下午偏強(qiáng)。銀行股更是于尾盤大幅沖高，農(nóng)業(yè)銀行一度大漲超5%，郵儲(chǔ)銀行漲逾3%，雙雙創(chuàng)歷史新高；中信銀行、工商銀行漲逾2%。

華泰證券認(rèn)為，息差降幅收窄+非息擾動(dòng)減輕，驅(qū)動(dòng)2025年上半年上市銀行營(yíng)收利潤(rùn)增速改善。展望后續(xù)，負(fù)債端改善持續(xù)顯效，銀行息差有望逐步趨穩(wěn)；資本市場(chǎng)回暖，中收有望修復(fù)；但7月以來(lái)債市較為波動(dòng)，關(guān)注其他非息走勢(shì)；資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)整體平穩(wěn)，關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)。Q2基金所持銀行倉(cāng)位邊際提升至4.87%，截至8月29日,銀行板塊PB（lf）估值0.71倍，處于2010年以來(lái)PB估值分位數(shù)26.74%的較低水平，估值位于Wind 30個(gè)行業(yè)（一級(jí)行業(yè)）末尾，具備配置性價(jià)比。

從全市場(chǎng)來(lái)看，截至收盤，滬指跌1.25%，深證成指跌2.83%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%。滬深兩市成交額超過(guò)2.58萬(wàn)億元，較昨日放量近2000億元。行業(yè)板塊漲少跌多，商業(yè)百貨、美容護(hù)理、食品飲料、旅游酒店等消費(fèi)板塊漲幅居前，半導(dǎo)體、通信設(shè)備、電子化學(xué)品、小金屬、航天航空、電子元件板塊跌幅居前。前期熱門賽道大多大幅殺跌。跌停個(gè)股一度達(dá)到49只，并超過(guò)了漲停個(gè)股數(shù)量。跌幅超過(guò)10%的個(gè)股達(dá)75只。

人形機(jī)器人指數(shù)盤中跌幅擴(kuò)大至3.53%，成份股中華工科技跌停，領(lǐng)益智造跌10%，北方稀土跌9.05%，秦川機(jī)床跌8.98%，奧普光電跌8.15%。其中與機(jī)器人相關(guān)的浙江榮泰跌停，拓普集團(tuán)一度大跌6.51%。新能源汽車指數(shù)盤中跌2.31%，成份股普遍走低。稀土永磁指數(shù)盤中跌近3%，成份股普遍走弱。其中中國(guó)稀土跌停，北方稀土大跌超7%，盛和資源、金力永磁跌幅居前。

后市如何演繹？

近期A股市場(chǎng)活躍氛圍延續(xù)，市場(chǎng)成交持續(xù)活躍，日度成交金額一度超過(guò)3萬(wàn)億元，兩融余額亦突破2.2萬(wàn)億元。在市場(chǎng)情緒火熱的同時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)也有所放大，周一A股實(shí)現(xiàn)9月“開(kāi)門紅”；周二迎來(lái)震蕩調(diào)整，三大指數(shù)集體收跌；周三大盤全天走勢(shì)分化，創(chuàng)業(yè)板指獨(dú)自走強(qiáng)，滬指險(xiǎn)守3800點(diǎn)，全天僅800股飄紅。今天，上證指數(shù)一度下跌超80點(diǎn)。

國(guó)泰海通的研報(bào)這樣描述稱：許多投資者每天的心情就被拴在了市場(chǎng)的起伏上，有人踏空拍斷大腿，有人擔(dān)憂“高處不勝寒”，有人心急焦慮想要清倉(cāng)，也有人頭腦一熱滿倉(cāng)進(jìn)。

他們認(rèn)為，近期市場(chǎng)波動(dòng)放大，市場(chǎng)參與者不免出現(xiàn)了一些擔(dān)憂市場(chǎng)過(guò)熱的情緒。期實(shí)在大盤指數(shù)加速走高或者結(jié)構(gòu)性過(guò)熱時(shí)候，短期部分熱門板塊交易擁擠且漲幅較大可能使得市場(chǎng)面臨技術(shù)性調(diào)整壓力，大盤指數(shù)會(huì)發(fā)生一定的波動(dòng)，但市場(chǎng)中期慢牛邏輯尚未發(fā)生改變。

中信建投策略夏凡捷表示，總體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)并無(wú)實(shí)質(zhì)利空，市場(chǎng)的下跌更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的原因，其本質(zhì)則是前期市場(chǎng)漲幅過(guò)大積累了較多止盈需求和技術(shù)性調(diào)整壓力。牛市中的調(diào)整和暴跌并不罕見(jiàn)。在此前的情緒跟蹤月報(bào)和策略周報(bào)中，他指出當(dāng)前市場(chǎng)和2015年年初較為類似，后市可能走出橫盤震蕩的行情，并為下一輪上漲積蓄力量。

以2014年底、2015年初為例，橫盤調(diào)整期全A指數(shù)首先回踩20日均線，期間最大回撤約7%—8%，最終接近60日均線完成調(diào)整（不一定跌到60日線，更可能是指數(shù)橫盤而60日線快速上升）。目前全A指數(shù)已經(jīng)完成第一步20日均線回踩。

短期注重賽道間高點(diǎn)切換輪動(dòng)，消費(fèi)和新能源板塊今日跑出了超額收益。目前板塊間的輪動(dòng)本質(zhì)是AI算力主線前期熱度過(guò)高帶來(lái)的賽道間輪動(dòng)需求，其核心邏輯并未被破壞或證偽，預(yù)計(jì)低估值或價(jià)值板塊的行情偏短，因?yàn)槠洌ㄖ辽倌壳埃┤狈﹃P(guān)鍵的敘事邏輯。相比之下景氣度更高的新能源、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、有色金屬、基礎(chǔ)化工、非銀金融等方向值得關(guān)注。AI算力在調(diào)整完畢后也仍然會(huì)是本輪行情核心主線。

排版：王璐璐

校對(duì)：王朝全