證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-09-05 17:47
近日，宇樹科技披露稱已確定IPO申報時間為今年四季度，目標或為上市科創(chuàng)板。這一動向被市場解讀為國內(nèi)機器人企業(yè)加速資本化的信號，機器人行業(yè)有望開啟新一輪資本沖刺潮。
在產(chǎn)業(yè)熱錢涌動、政策大力扶持、二級市場估值持續(xù)走高的多重利好下，機器人板塊已成為當下最熱門的投資賽道。2025年以來，至少有超20家上市公司宣布布局人形機器人領(lǐng)域，布局方式包括但不限于收購兼并、重組、成立子公司、參股投資等等。
與此同時，以年內(nèi)股價最低點到最高點的漲幅計算，96只機器人個股漲幅超過50%，其中40只股價翻倍，足見資金熱捧賽道的力度及對未來的預(yù)期。
政策為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了明確指引和支持，機器人產(chǎn)業(yè)明顯躁動了起來，從IPO、借殼上市，到收購兼并、跨界轉(zhuǎn)型，上市公司與未上市公司都在運用各類資本工具與渠道爭相布局機器人產(chǎn)業(yè)。
然而，在估值繁榮背后，機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨應(yīng)用場景不明、核心技術(shù)待突破、商業(yè)化落地難等多重挑戰(zhàn)。中報顯示，機器人板塊的營業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤同比增速的中位數(shù)值均低于全A股水平。
機器人產(chǎn)業(yè)如何將資本市場的熱度轉(zhuǎn)化為實實在在的產(chǎn)業(yè)競爭力，正在考驗著每個參與者的智慧。
機器人在北京國家速滑館“冰絲帶”舉行的2025世界人形機器人運動會開幕式上進行100米賽跑。新華社
機器人證券化加速潮
截至目前，宇樹科技已完成10輪融資，最新C輪融資于2025年6月完成，融資額100億元，投資方包括中國移動、騰訊、阿里、吉利等。宇樹科技若成功上市，或成科創(chuàng)板機器人領(lǐng)域新龍頭，有分析稱，該公司市值預(yù)估達500億至1000億元，創(chuàng)始人王興興身家有望超百億。
近兩年，機器人產(chǎn)業(yè)迎來多重政策利好，應(yīng)用場景不斷拓展。例如，在國家層面，《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》提出，到2025年，制造業(yè)機器人密度較2020年實現(xiàn)翻番，服務(wù)機器人、特種機器人行業(yè)應(yīng)用深度和廣度顯著提升。聚焦十大應(yīng)用重點領(lǐng)域，突破100種以上機器人創(chuàng)新應(yīng)用技術(shù)及解決方案。
宇樹科技明確申報IPO以外，節(jié)卡機器人股份有限公司（下稱“節(jié)卡機器人”）正在沖刺科創(chuàng)板IPO，招股書顯示，節(jié)卡機器人主要銷售產(chǎn)品是機器人整機、機器人系統(tǒng)集成，客戶包括豐田、東山精密、中國中車、立訊精密、施耐德、華域汽車等，公司主要銷售機器人整機、機器人系統(tǒng)集成產(chǎn)品。
節(jié)卡機器人2024年的第四大客戶是上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（下稱“智元機器人”），后者成立于2023年2月，產(chǎn)品覆蓋交互服務(wù)、工業(yè)智造、商業(yè)物流及科研教育等多種商用場景。
智元機器人正籌劃通過借殼上緯新材（688585.SH）上市科創(chuàng)板。根據(jù)上緯新材最新公告，智元恒岳、致遠新創(chuàng)合伙擬以7.78元/股的轉(zhuǎn)讓價格為受讓上市公司29.99%的股權(quán)。
上市公司爭相布局
未上市機器人企業(yè)謀求資本化之際，A股上市公司更是通過收并購，主動投身機器人產(chǎn)業(yè)“懷抱”。
據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，至少有二十余家公司宣布進軍人形機器人領(lǐng)域，加上從事軸承、絲杠、機械臂、軟件業(yè)務(wù)的上市公司，其主業(yè)本身就與人形機器人行業(yè)相關(guān)，使得賽道越發(fā)熱鬧，這些公司的原主營業(yè)務(wù)多為汽車零部件、機械制造、設(shè)備零部件等行業(yè)。
股民對上市公司機器人業(yè)務(wù)的開展情況高度關(guān)注，記者搜索發(fā)現(xiàn)，近一個月，上證e互動平臺涉及“機器人”的問答共計998條，顯著超過半導體（382條）。
業(yè)績層面來看，機器人業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生收入利潤的公司仍是極少數(shù)，多數(shù)上市公司停留在布局階段，有的僅僅處于概念階段。
例如浙江榮泰（603119.SH），其股價年內(nèi)大漲三倍，公司主要從事耐高溫絕緣云母新型復合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車。上半年，浙江榮泰實現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，同比增長15.0%；其中新能源產(chǎn)品收入4.6億元，較上年同期增加20.7%，占營業(yè)收入總額的比例為80.5%。同時，浙江榮泰為快速進入精密傳動、智能裝備和人形機器人等新興領(lǐng)域，公司在今年4月、7月分別收購了上海狄茲精密機械有限公司51%的股權(quán)、廣州金力智能傳動技術(shù)股份有限公司15%的股權(quán)，并于5月成立全資子公司浙江榮泰智能機器人有限公司。截至中報，浙江榮泰的人形機器人業(yè)務(wù)尚處于布局階段，未產(chǎn)生業(yè)績貢獻。
中京電子（002579.SZ）主要從事PCB業(yè)務(wù)（印制電路板），在消費電子復蘇的背景下，公司上半年實現(xiàn)營收凈利潤雙增長。記者注意到，中京電子的互動易平臺上，投資者提問了大量人形機器人業(yè)務(wù)相關(guān)的問題，甚至有人提問產(chǎn)品是否可用于“蛇形機器人”“狗形機器人”。
與此同時，截至9月3日收盤，中京電子股價年內(nèi)漲幅超50%，年內(nèi)最高漲幅達182%，最新市盈率TTM達1899倍，高居機器人板塊第一。記者梳理該公司半年報，全文僅一次提到“機器人”。就機器人業(yè)務(wù)開展情況，中京電子在互動易平臺回復稱：“公司產(chǎn)品可以應(yīng)用于機器人相關(guān)業(yè)務(wù)，整體訂單量較小，暫不清楚最終是用在人形機器人還是工業(yè)機器人?！?/p>
高估值下的冷思考
資本市場對人形機器人的熱情空前高漲，只要上市公司業(yè)務(wù)觸及“人形機器人”概念，估值就能獲得顯著溢價，若是涉及機器人制造的核心環(huán)節(jié)，股價翻倍更是稀松平常。這種情況讓人不禁聯(lián)想到前幾年的新能源汽車和元宇宙投資熱潮。
數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日收盤，機器人板塊118只個股年內(nèi)平均上漲32.1%，大幅跑贏上證50、滬深300等主要股指，25只個股漲幅超過50%，中大力德、臥龍電驅(qū)、先導智能等5只股翻倍。
一個多月以來，機器人板塊處于橫盤震蕩，不少個股漲幅有所回落，若以今年內(nèi)最高價與最低價之間的區(qū)間漲幅計算，40只機器人股年內(nèi)股價翻倍，漲幅超過50%的共計96家，可見資金追捧力度。
隨著估值快速拔升，機器人板塊的市盈率TTM（下同）平均值已經(jīng)超過110倍，19只個股市盈率超200倍，中京電子、均普智能（688306.SH）、華昌達（300278.SZ）更是漲至超1000倍的“市夢率”。
這片估值繁榮的表象之下，機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的尖銳問題逐漸浮現(xiàn)：我們需要如此多的人形機器人來做什么？當資本的熱潮退去，這些企業(yè)能否找到真正的應(yīng)用場景來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？應(yīng)用場景不明確與產(chǎn)品滲透率低的現(xiàn)狀會如何改變？
機器人板塊的中報業(yè)績表現(xiàn)也佐證了行業(yè)高熱度下，這種“未來可期”卻“當下無市”的狀況，是整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的最大障礙。記者統(tǒng)計顯示，板塊118只個股上半年的營業(yè)收入同比增幅平均值、中位數(shù)分別為6.26%、1.54%，不只遠遜于電子行業(yè)，營收中位數(shù)表現(xiàn)也跑輸全A股水平。盈利能力層面，歸母凈利潤同比增幅平均值為-23.28%，中位數(shù)6.44%表現(xiàn)尚可，更反映主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量的扣非后歸母凈利潤同比增速的中位數(shù)為1.76%，同樣低于全A股水平。
機器人板塊乏善可陳的業(yè)績主要緣于應(yīng)用場景匱乏，有分析認為三大原因制約了應(yīng)用場景拓展：一是技術(shù)成熟度不足，目前的人形機器人雖然能夠?qū)崿F(xiàn)行走、抓取等基本動作，但在穩(wěn)定性、環(huán)境適應(yīng)性、能耗效率等方面遠未達到商業(yè)化要求。二是成本高昂。三是需求的模糊性。
盡管機器人板塊前景廣闊，投資者仍需保持理性：一方面，部分企業(yè)估值已經(jīng)偏高，存在一定泡沫；另一方面，機器人行業(yè)技術(shù)迭代快，競爭激烈，企業(yè)需要持續(xù)高研發(fā)投入維持競爭力。人形機器人等前沿領(lǐng)域雖然想象空間大，但目前絕大多數(shù)公司仍處于研發(fā)和送樣階段，距離大規(guī)模量產(chǎn)并貢獻顯著業(yè)績還有很長的路要走。
有分析認為，機器人作為科技創(chuàng)新領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)早期發(fā)展階段，二級市場存在泡沫成分是正?，F(xiàn)象。未來產(chǎn)業(yè)必然會出現(xiàn)分化，只有那些真正掌握核心技術(shù)、具備量產(chǎn)能力和客戶資源的公司才能最終勝出，并兌現(xiàn)到業(yè)績上。資本熱情與應(yīng)用寒流形成的反差考驗著每位市場參與者的智慧。
