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2025年以來，港股市場(chǎng)不斷復(fù)蘇，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌也迎來了“又一春”。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，安踏、特步、361度、李寧等公司股價(jià)都有不小的漲幅。其中361度的漲幅更是接近50%。

目前，上述國(guó)內(nèi)四大運(yùn)動(dòng)品牌均已發(fā)布上半年“成績(jī)單”，各家業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)各有亮點(diǎn)。不過，分析人士指出，在消費(fèi)承壓以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌要想實(shí)現(xiàn)更大更快增長(zhǎng)并不容易。

安踏繼續(xù)“一打三”

從業(yè)績(jī)體量來看，四大品牌中，安踏依然是“一打三”的局面。

Wind顯示，在營(yíng)收方面，上半年安踏收入385億元，是李寧、特步、361度總和的約1.4倍；凈利潤(rùn)方面，安踏更是一騎絕塵，達(dá)到70億元，是李寧、特步、361度總和的超2倍。

在營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速方面，安踏的營(yíng)收增速依然最高，達(dá)到14.26%，但凈利潤(rùn)卻同比下降近9%。對(duì)此，安踏在中報(bào)中解釋稱，按綜合基準(zhǔn)，不包括由AmerSports上市事項(xiàng)權(quán)益攤薄所致的利得，股東應(yīng)占溢利同比增加14.5%至人民幣70.3億元（2024年上半年:人民幣61.4億元）。

在4家公司中，營(yíng)收唯一出現(xiàn)下滑的是特步，上半年下降約5%。不過，特步在其中報(bào)中表示，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加7.1%至人民幣68.37億元主要由特步主品牌的穩(wěn)健表現(xiàn)，以及專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部的強(qiáng)勁增長(zhǎng)所帶動(dòng)（注：特步于2024年5月宣布策略性剝離K·SWISS和帕拉丁等相關(guān)業(yè)務(wù)，特步在本次中報(bào)對(duì)比數(shù)據(jù)中，2024上半年數(shù)據(jù)未計(jì)入已剝離業(yè)務(wù)，而Wind則依舊計(jì)入）。

同時(shí)，特步的凈利潤(rùn)增幅也是4家公司中最高的，達(dá)到21.47%。對(duì)此，招銀國(guó)際分析稱，公司上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期主要由于：（1）未再錄入K-Swiss和帕拉丁的虧損，（2）其他收入多于預(yù)期，（3）Saucony品牌運(yùn)營(yíng)杠桿效果顯著（2025年上半年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)10%，2024年同期僅4%）。營(yíng)運(yùn)資金狀況穩(wěn)健，2025年上半年庫存僅同比增加3%，應(yīng)收賬款增幅僅為10%。

而在這4家公司，李寧則是明顯掉隊(duì)，無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)的增速表現(xiàn)都屬于墊底存在，營(yíng)收增速僅有約3.29%，凈利潤(rùn)則同比大幅下降超10%。

對(duì)此，李寧在中報(bào)中解釋，集團(tuán)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率同比下降，費(fèi)用率同比略有優(yōu)化，但所得稅率顯著提升。綜合影響下，權(quán)益持有人應(yīng)占溢利率有所下降。在收入方面，雖然李寧的電商渠道、特許經(jīng)銷商收入都有一定增長(zhǎng)，但其零售渠道表現(xiàn)承壓，直營(yíng)店鋪布局調(diào)整和消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)移，收入同比下降3.4%。

相比之下，361度無論是在營(yíng)收還是凈利潤(rùn)的增速方面，表現(xiàn)都較為均衡，營(yíng)收增速達(dá)到10%，是安踏之后增速最快的公司，凈利潤(rùn)增速也超過8%。

在上述背景之下，4家公司在今年的股價(jià)漲幅方面也形成巨大差異。業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為均衡的361度今年以來的漲幅近50%，是4家公司中漲幅最高的；其次是安踏，漲幅超過20%；特步和李寧則分別只有16%和14%的漲幅。

同期，恒生指數(shù)漲幅超過27%，僅有361度一家的漲幅跑贏大盤。

戰(zhàn)略方向各有側(cè)重

目前，4家公司在中報(bào)中都有對(duì)當(dāng)前宏觀形勢(shì)的判斷，也能從中一窺企業(yè)眼中的未來。

安踏：

消費(fèi)者信心指數(shù)較2024年下半年有所回升，但仍低于長(zhǎng)期平均水平，顯示居民消費(fèi)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的基礎(chǔ)有待進(jìn)一步鞏固。盡管面臨挑戰(zhàn)，中國(guó)運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)仍展現(xiàn)韌性，特別是戶外運(yùn)動(dòng)賽道處于成長(zhǎng)周期初段，預(yù)計(jì)將保持較優(yōu)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

李寧：

2025年上半年，面對(duì)波動(dòng)的外部環(huán)境，中國(guó)政府加緊實(shí)施更加積極有為的逆周期調(diào)控政策，內(nèi)需表現(xiàn)較為穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。上半年消費(fèi)市場(chǎng)雖整體延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但6月社零增速同比放緩，消費(fèi)者信心波動(dòng)，消費(fèi)行為更趨理性，對(duì)商品質(zhì)價(jià)比的關(guān)注顯著提升。

361度：

2025年上半年，全球經(jīng)濟(jì)分化走勢(shì)加劇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程加快。政策引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)越發(fā)明顯，多元化、數(shù)字化及精細(xì)化需求加速釋放。體育用品消費(fèi)作為消費(fèi)市場(chǎng)重要增量領(lǐng)域，滲透率持續(xù)提升，場(chǎng)景更為多元，在激發(fā)內(nèi)需潛力中扮演著越來越關(guān)鍵的角色。

特步：

受惠于政府實(shí)施刺激經(jīng)濟(jì)的政策，中國(guó)宏觀環(huán)境正逐步復(fù)蘇。在體育運(yùn)動(dòng)參與率逐步提升、健康意識(shí)增強(qiáng)，以及體育用品需求向好的驅(qū)動(dòng)下，體育用品行業(yè)的表現(xiàn)，尤其是跑步領(lǐng)域，展現(xiàn)健康的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

不難看出，各家企業(yè)均對(duì)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和增長(zhǎng)充滿信心。事實(shí)上，體育消費(fèi)作為重要的改善型消費(fèi)，潛力巨大。據(jù)新華社報(bào)道，2025年上半年，京東、淘寶、天貓、抖音等四家電商平臺(tái)體育用品零售額達(dá)到2181.67億元，增速達(dá)到17.5%，遠(yuǎn)高于2025年上半年全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速的6.0%。

在這一背景下，4家公司在本次中報(bào)中介紹各自戰(zhàn)略時(shí)，也有著各自的側(cè)重點(diǎn)。

安踏：繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略性并購

2009年起，安踏開啟了收并購及重塑品牌價(jià)值歷程。包括FILA、DESCENTE、KOLONSPORT、AmerSports等，構(gòu)建差異化的多品牌矩陣，形成安踏體育和AmerSports兩大上市公司的雙輪驅(qū)動(dòng)體系。

安踏表示，公司堅(jiān)信差異化、互補(bǔ)性強(qiáng)的多品牌組合是本集團(tuán)持續(xù)增長(zhǎng)的核心引擎。將堅(jiān)定地強(qiáng)化現(xiàn)有品牌，深挖增長(zhǎng)潛力并繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略性并購。今年上半年，安踏完成收購JACK WOLFSKIN。

李寧：保持審慎，夯實(shí)業(yè)務(wù)基本盤

展望下半年，李寧表示，集團(tuán)將保持審慎的態(tài)度，繼續(xù)夯實(shí)業(yè)務(wù)基本盤，同時(shí)緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，積極捕捉并把握可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，通過一系列戰(zhàn)略舉措推動(dòng)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，致力成為運(yùn)動(dòng)消費(fèi)者的首選品牌。

對(duì)此，東興證券發(fā)布研報(bào)指出，展望未來，李寧將繼續(xù)以“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”為基調(diào)，不斷夯實(shí)專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌形象，憑借健康的庫存、充沛的現(xiàn)金流，為抓住未來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇做好準(zhǔn)備。

361度：鼓勵(lì)開設(shè)更大規(guī)模店面及升級(jí)至最新形象店

361度表示，公司已形成了以運(yùn)動(dòng)科學(xué)筑基、材料科技創(chuàng)新及產(chǎn)品矩陣拓展為支撐的多品類及多層次的產(chǎn)品生態(tài)，力求給予消費(fèi)者極致專業(yè)性及高質(zhì)價(jià)比的產(chǎn)品體驗(yàn)。

目前，按區(qū)域劃分，361度約76.0%的門店位于中國(guó)三線及三線以下城市，而5.3%及18.7%的門店分別位于中國(guó)一線及二線城市。361度表示，集團(tuán)鼓勵(lì)分銷商及授權(quán)零售商繼續(xù)開設(shè)更大規(guī)模店面及升級(jí)至最新形象店，以及增加在商場(chǎng)、百貨及購物中心的新門店數(shù)量。

特步：戰(zhàn)略性聚焦跑步領(lǐng)域

特步則將聚焦跑步的戰(zhàn)略，進(jìn)一步鞏固公司作為中國(guó)跑步領(lǐng)先品牌的卓越地位。

特步表示，集團(tuán)將戰(zhàn)略性聚焦跑步領(lǐng)域，為其長(zhǎng)遠(yuǎn)成功奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。通過在該領(lǐng)域加大研發(fā)投入，持續(xù)創(chuàng)新，特步構(gòu)建出行業(yè)領(lǐng)先的跑步生態(tài)圈，并鞏固集團(tuán)作為中國(guó)跑步第一品牌的市場(chǎng)地位。特步將繼續(xù)發(fā)揮核心品牌—特步主品牌、索康尼及邁樂之間的協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大品牌影響力，進(jìn)一步增加市場(chǎng)份額。

校對(duì)：呂久彪