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互聯(lián)互通機(jī)制下，港股通為希望多元化資產(chǎn)配置的內(nèi)地投資者提供了機(jī)遇，也為香港市場注入了新的流動(dòng)性和活力。

9月2日，南向資金凈買入92.81億港元，年度凈買入額超1萬億港元，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開通以來的最高紀(jì)錄。截至目前，南向資金累計(jì)凈買入港股市場的金額接近4.7萬億港元，同樣刷新了歷史紀(jì)錄。

在內(nèi)地投資者加碼買入的背景下，南向資金在港股市場的成交占比也在不斷提升。受訪人士表示，今年以來，港股市場因南向資金持續(xù)流入，流動(dòng)性已有明顯提升，對(duì)于估值與交易層面均有正向推動(dòng)。未來隨著海外資金的重新回流，或?qū)⑦M(jìn)一步帶來推升效應(yīng)。

年度凈買入額突破萬億港元

今年以來，受益于估值修復(fù)、海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，以及國內(nèi)刺激政策預(yù)期上升等因素，港股市場出現(xiàn)明顯回升。截至目前，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的年度漲幅均在20%以上。

在港股市場回暖的背景下，今年以來，南向資金加碼凈流入港股市場。9月2日，南向資金凈買入92.81億港元，使得年度凈買入額已超萬億港元關(guān)口，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開通以來的最高紀(jì)錄。

拉長時(shí)間來看，2020年至2024年，南向資金成交凈買入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.81億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。截至目前，南向資金累計(jì)凈買入港股市場的金額接近4.7萬億港元，同樣刷新了歷史紀(jì)錄。

對(duì)于今年以來南向資金加碼流入港股市場的情況，暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，港股市場的效應(yīng)回歸是吸引南向資金加碼買入的主要原因。今年以來，港股市場表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)不斷刷新年內(nèi)高點(diǎn)，年內(nèi)漲幅在全球主要市場中居前，同時(shí)市場牛股頻出，小米集團(tuán)、泡泡瑪特、老鋪黃金等明星股不斷刷新歷史新高，這種顯著的“賺錢效應(yīng)”吸引著內(nèi)地資金源源不斷地流入，形成了資金持續(xù)流入的良性循環(huán)。

同時(shí)，低估值和高股息也吸引著南向資金流入港股市場。“港股市場整體估值處于歷史較低區(qū)間，對(duì)內(nèi)地資金而言具備極高的吸引力，恒生指數(shù)滾動(dòng)市盈率相較于A股市場也存在明顯的估值折價(jià)優(yōu)勢。與此同時(shí)，部分港股板塊及個(gè)股展現(xiàn)出較高的股息率，在當(dāng)前國內(nèi)利率持續(xù)走低的大環(huán)境下，相較A股的股息率，港股資產(chǎn)的股息率更高，對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、注重資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的投資者而言，港股的吸引力不言而喻?！睂殨暂x說道。

香港國際金融中心建設(shè)等政策紅利以及港股IPO市場的重啟，也為港股市場注入了活力，吸引南向資金持續(xù)流入。融智投資基金經(jīng)理兼高級(jí)研究員包金剛向證券時(shí)報(bào)記者表示，港股作為人民幣國際化及中概股回歸的重要平臺(tái)，其戰(zhàn)略定位與估值優(yōu)勢正吸引內(nèi)外資金對(duì)其價(jià)值進(jìn)行合力重估，南向資金因此更傾向于將港股作為長期配置的重要選擇。

此外，“港股擁有諸多獨(dú)特投資標(biāo)的，如大型科技股、新消費(fèi)標(biāo)的等，為資金提供了差異化的配置選擇。” 包金剛表示。

定價(jià)權(quán)不斷提升

近年來，南向資金已從港股市場的重要參與者成長為核心動(dòng)力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，南向資金持有港股市場的總市值約為5.94萬億港元，占港股市場總市值比例超13%。

更值得關(guān)注的是，南向資金持續(xù)加碼流入的情況下，今年以來的成交金額占港股市場的成交總額的比例已攀升至45%以上，而2024年為34.63%。

隨著南向資金定價(jià)權(quán)提升，其對(duì)港股的影響將愈發(fā)深遠(yuǎn)。寶曉輝表示，過去，外國投資者基于投資溢價(jià)邏輯，經(jīng)常要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，于是長期壓制了港股估值，導(dǎo)致了過去A股和港股相同公司的溢價(jià)率偏離甚多，而南向資金的流入使得港股能夠更大程度反映內(nèi)地資金的行為邏輯和風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)港股市場走出與中國經(jīng)濟(jì)基本面聯(lián)動(dòng)的獨(dú)立行情，優(yōu)化市場定價(jià)邏輯，促進(jìn)港股市場整體估值回歸。而且南向資金定價(jià)權(quán)的提升增強(qiáng)了內(nèi)地與香港資本市場的聯(lián)動(dòng)性。

證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，南向資金主攻方向主要有兩個(gè)：一是偏好低估值、高股息的資產(chǎn)，二是偏好高彈性的科技資產(chǎn)。華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向證券時(shí)報(bào)記者表示，內(nèi)地資金偏好分紅高的國內(nèi)行業(yè)龍頭，一定程度使得港股市場風(fēng)格出現(xiàn)“A股化”的變化。長期來看，港股和A股市場聯(lián)動(dòng)可能性正在逐漸加大。

不過，盡管南向資金目前在港股市場的影響越來越大，但其不存在 “絕對(duì)定價(jià)權(quán)”。 寶曉輝分析指出，港股的借券做空機(jī)制使得海外投資者可以先通過向他人借入證券出售，無需持倉即可實(shí)現(xiàn)賣出，對(duì)于股價(jià)的短期走勢往往起到重要作用，而南向資金暫時(shí)還無法參與賣空。

凈流入速度或?qū)⒎啪?/strong>

今年8月以來，港股市場整體保持震蕩走勢，南向資金凈流入速度有所放緩。8月4日，南向資金曾凈流出180.92億港元，8月13日凈流出82.77億港元，8月20和8月28再次出現(xiàn)上百億港元凈流出，凈流出額分別為146.82億港元和204.42億港元。

寶曉輝表示，南向資金后續(xù)仍有一定凈買入空間，但流入速度可能會(huì)有所放緩。目前港股市場雖有一定漲幅，但整體估值處于歷史較低區(qū)間，而且高股息板塊相較內(nèi)地具備更高的吸引力，在當(dāng)前國內(nèi)利率持續(xù)走低的大環(huán)境下，對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、注重資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的投資者而言，港股高股息股的吸引力在增強(qiáng)。

不過，隨著A股市場近期接連走高，上證指數(shù)不斷刷新10年新高，無論是指數(shù)層面還是板塊層面，都釋放出遠(yuǎn)超港股的 “即時(shí)賺錢效應(yīng)”，寶曉輝預(yù)計(jì)，港股市場雖有估值優(yōu)勢，但短期表現(xiàn)相對(duì)滯后。在這種情況下，投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人更傾向于將倉位集中在 A 股市場，以捕捉當(dāng)下更強(qiáng)的賺錢機(jī)會(huì)，從而影響對(duì)港股的配置，直接導(dǎo)致南向資金流入速度放緩。

明澤投資基金經(jīng)理高安婧則表示，南向資金凈買入主要源自人民幣資產(chǎn)重估、港股估值洼地效應(yīng)等因素，對(duì)應(yīng)今年以來，港股在全球主要股市中表現(xiàn)突出，賺錢效應(yīng)得到強(qiáng)化，這種趨勢仍有望持續(xù)。

校對(duì)：呂久彪