期貨日報
鄭泉
2025-07-26 08:28
當下最火爆的兩個期貨品種——焦煤、碳酸鋰，25日都迎來了交易限額要求。
7月25日，根據(jù)交易所通知，焦煤期貨主力2509合約單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手；碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。
隨著交易所一系列降溫舉措，兩大品種市場成交量出現(xiàn)20%以上下降，焦煤期貨25日總成交量下降了91.2萬手，碳酸鋰期貨總成交量下降了69萬手，兩大品種總成交量下降超170萬手。
受多重因素影響，雙焦（焦煤+焦炭）25日夜盤交易全線下跌，截至22:15，跌幅約4%。
焦煤、碳酸鋰都要求交易限額
7月25日，大商所調(diào)整焦煤期貨主力2509合約交易限額。大商所公告，經(jīng)研究決定，自2025年7月29日交易時(即7月28日夜盤交易小節(jié)時)起，非期貨公司會員或者客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。
該單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當日在單個合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。套期保值交易和做市交易的開倉數(shù)量不受上述標準限制。具有實際控制關(guān)系的賬戶按照一個賬戶管理。交易所將根據(jù)市場情況對交易限額進行調(diào)整。
除了焦煤限額之外，廣期所也當天發(fā)布公告稱，自2025年7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。該單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當日在單個合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。
7月25日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，同意大商所線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均價期貨（簡稱“三個化工品月均價期貨”）注冊。當日，大商所發(fā)布三個化工品月均價期貨合約及相關(guān)規(guī)則。這將是大商所上市的首批現(xiàn)金交割期貨，也將是境內(nèi)商品期貨市場的首批月均價期貨。
兩大熱門品種成交量大幅下滑
從7月25日收盤數(shù)據(jù)來看，焦煤主力2509合約收盤再度漲停，收盤價1259元/噸，從6月3日低位709元/噸附近開始反彈，目前焦煤這一輪反彈幅度高達77.57%。
這已經(jīng)是焦煤期貨主力合約連續(xù)第四日收報于漲停價位。7月24日，大商所發(fā)布風險提示函，提醒交易者理性交易。
隨著25日交易所新一輪交易限額出臺，市場交易氛圍有所降溫。當日，焦煤期貨總成交量大幅減少逾兩成，成交量從24日的408.1萬手，下降到了25日的316.9萬手，下降了91.2萬手。同樣情況發(fā)生在碳酸鋰期貨品種上，當日，碳酸鋰期貨總成交量也出現(xiàn)大幅下滑，成交量從24日的239.5萬手，下降到25日的170.5萬手，下降了69萬手，下降幅度近三成。
但是，“反內(nèi)卷”政策強度不斷升級推動的市場看漲情緒并沒有降溫，品種輪動的態(tài)勢明顯，25日大量資金涌入鐵合金市場，推動雙硅多合約盤中漲停。其中硅鐵主力合約收于6166元/噸，漲幅7.01%。錳硅主力合約收盤6414元/噸，收于漲停8.02%，成交量規(guī)模當日上升了54.7萬手，到87.7萬手。
市場期待后續(xù)政策進一步落地
自6月末以來，“反內(nèi)卷”被反復(fù)提及并加強了市場對于后續(xù)政策落地執(zhí)行的信心，消息面刺激影響明顯強于基本面實際情況，甚至期貨強勢開始向現(xiàn)貨傳導(dǎo)。
25日，市場傳出，內(nèi)蒙古、寧夏、山西三地的部分大型錳鐵生產(chǎn)企業(yè)計劃召開“共筑健康生態(tài)，應(yīng)對行業(yè)惡性內(nèi)卷”專題研討會。為響應(yīng)國家相關(guān)部委號召，相關(guān)錳鐵企業(yè)計劃達成高、中、低、微碳錳鐵生產(chǎn)企業(yè)節(jié)能減排共識。減少污染排放，推動中國錳系合金市場實現(xiàn)供需平衡，防止惡意內(nèi)卷。
另外，根據(jù)Mysteel關(guān)于各地煉焦煤礦山對核查“超產(chǎn)”文件的執(zhí)行情況調(diào)研結(jié)果來看，目前主產(chǎn)地煤礦收到文件通知的較少，主要集中在山西呂梁地區(qū)，后續(xù)的數(shù)據(jù)上報、自檢自查、監(jiān)管部門抽查等實際執(zhí)行的落地情況仍有待追蹤。下半年煤礦產(chǎn)量是否減量仍有爭議，目前多數(shù)地區(qū)煤礦受環(huán)保、安全等原因產(chǎn)能利用率較低，后續(xù)減產(chǎn)空間有限。隨著煉焦煤價格不斷上漲，虧損煤礦生產(chǎn)積極性提升，產(chǎn)量可能也將有所回升。
東證期貨分析師許惠敏認為，與2016年上一輪供給側(cè)對比，不論是政策出臺的緊迫性，還是具體措施和主管部門，7月份以來的煤炭供應(yīng)端政策強度完全無法比擬2016年煤炭鋼鐵供給側(cè)。更重要的是，當前并未出臺與之相匹配的需求端提振措施。在需求端訂單和現(xiàn)金未能改善的前提下，供應(yīng)端產(chǎn)量調(diào)節(jié)和價格上漲難以持續(xù)傳導(dǎo)。長期煤炭價格依然面臨終端價格難以有效轉(zhuǎn)嫁的壓力。短期以焦煤為主的煤價價格彈性如此之大，更多為上半年以來“做空能源系品種”的一致性資金行為帶來的反噬。雖然需求有中長期下滑的風險，但國產(chǎn)供應(yīng)端收縮，因此年內(nèi)低點已現(xiàn)，現(xiàn)階段焦煤價格上行趨勢不改。但近期的持續(xù)拉漲情緒較大，“反內(nèi)卷”查超產(chǎn)的本質(zhì)是解決無序低價競爭，回歸健康市場，因此后續(xù)或仍將回歸基本面。
校對：楊立林
