證券時報
胡可
2025-07-23 00:01
盡管近期地緣沖突事件給全球經濟和資本市場帶來了諸多不確定性，但A股市場卻展現(xiàn)出較強韌性。滬指站穩(wěn)3500點，板塊輪番上漲，吸引大量資金流入。這一現(xiàn)象背后是多重因素的共同作用。
與此同時，多家外資公募機構也紛紛發(fā)聲，看好中國股市的投資機會。談及具體的投資機會，多位分析人士認為，科技、高端制造、金融等行業(yè)具有一定配置價值。
下半年預期回暖
在“寬貨幣+緊信用”組合下，上半年市場利率震蕩走低。談及下半年的宏觀環(huán)境，貝萊德首席中國經濟學家宋宇認為，下半年政策預期將逐步升溫，重點或落在9月底或以后。今年9月和10月可能再度成為重要的政策“轉折點”，并對投資產生顯著影響。
宋宇進一步表示，盡管中國經濟面臨出口放緩、房地產承壓等問題，但經濟整體依然展現(xiàn)出強大的韌性。從企業(yè)層面來看，企業(yè)表現(xiàn)出強勁的適應能力和產品創(chuàng)新能力，尤其是在電動車等領域，已經形成了明顯的競爭優(yōu)勢。
自去年9月起，宏觀調控、行業(yè)監(jiān)管和對外政策均出現(xiàn)積極變化，例如民企政策轉向、中美貿易應對策略更具靈活性。宋宇認為，這些變化提升了外資對中國市場的關注度，其情緒由“普遍悲觀+關注度低”轉變?yōu)椤爸匦略u估”，樂觀度和關注度都有所恢復，對市場形成托底效應。
“當前宏觀場景仍被‘低增長、低通脹’主導，景氣雖不至于繼續(xù)下臺階，但也缺乏短期顯著修復的動能。”路博邁基金分析稱，貨幣政策維持寬松仍是大概率事件。內需方面，房地產產業(yè)鏈的萎縮與地方政府支出的收縮已接近階段性底部；消費端則在“以舊換新”和社會福利改革的托舉下有望企穩(wěn)回暖。從外需來看，全球關稅水平大概率維持在10%左右，中國的關稅區(qū)間下移到10%至30%，談判窗口期延至11月，外部降溫仍需財政擴張對沖。
A股投資價值提升
新一輪國際沖突的爆發(fā)，使得金融市場波動加劇，且大大增加了投資的不確定性。然而，A股市場卻正在展現(xiàn)出更強的吸引力和長期投資價值。近期，不斷有大量資金涌入科技、消費、創(chuàng)新藥等行業(yè)，相關行業(yè)板塊輪番上漲。
“如果能夠看到新一輪供給側改革持續(xù)推進，PPI有望提前見到拐點，上市公司盈利能力也將持續(xù)提升，這對A股將是更為實質的利好。”摩根士丹利基金表示。
“目前來看，股市上行的部分條件已經具備，市場正在等待更確定性的因素落地?！甭凡┻~基金認為，今年三季度將是對經濟的一次壓力測試，若地產市場能夠再次企穩(wěn)，疊加海外持續(xù)寬松的貨幣政策以及對第四季度積極政策的預期，三季度末到四季度，市場有望突破中樞，迎來更為廣闊的上漲空間。
富達國際基金經理張宇翔表示，從多資產投資的角度來看，在去全球化的世界里尤其需要提升投資組合的多元化程度，包括通過在各地區(qū)股市、各類債券以及多種貨幣增加多元配置。例如，過去投資者主要在美國市場尋找AI相關投資機會，但現(xiàn)在可以在亞洲和中國發(fā)掘出更多具有潛力的公司，而且它們的估值往往更具吸引力。
成長板塊備受關注
談及下半年的投資機會，貝萊德卓越遠航混合基金經理畢凱認為，潛在機會較多的領域主要有兩個：
一是恒生科技。該板塊一季度表現(xiàn)較好，二季度因其他熱門方向受到資金追捧而相對平淡。疊加電商、社會服務和汽車領域近期價格競爭激烈，導致市場對其成分股企業(yè)的盈利預期產生擔憂。長時間來看，恒生科技估值相對合理，而且新經濟含量較高，未來隨著價格競爭結束，后續(xù)會有不錯的機會。
二是傳統(tǒng)經濟中的優(yōu)質企業(yè)，目前估值仍處于低位。這類企業(yè)如果中報能兌現(xiàn)較好業(yè)績、證明基本面穩(wěn)健，那么其中不少龍頭公司或將有不錯的估值提升空間。
具體到細分行業(yè)，貝萊德先進制造一年持有基金經理鄒江渝認為，AI投資涵蓋算力、數(shù)據(jù)、下游應用三大方向，每個方向都蘊含很多投資機會。算力方面，全球數(shù)據(jù)中心建設火熱，供應鏈訂單供不應求，值得持續(xù)布局；數(shù)據(jù)方面，雖然國內相關上市公司較少，但數(shù)據(jù)分析、處理及智能生成的產業(yè)鏈中，已經有部分公司逐漸嶄露頭角；應用方面，除了AI智能體、智能駕駛、智能終端等領域外，中國還有眾多具備全球競爭力的優(yōu)秀企業(yè)，為投資者提供了豐富的標的選項。
摩根士丹利基金認為，A股市場仍將沿著中國制造的主線演繹：
一是科技成長領域。出口管制的緩和，對于具有海外產業(yè)鏈的公司更為有利；
二是中國制造領域。包括高端機械、汽車、軍工甚至醫(yī)藥等行業(yè)，其中的優(yōu)質公司值得重點關注；
三是新消費領域。部分公司不但牢牢占據(jù)國內市場主導地位，海外市場的拓展也極為順利，這已成為上市公司業(yè)績的新增長點。
四是反內卷方向。盡管當前相關政策仍處于初期階段，但部分細分領域的龍頭企業(yè)已具備投資價值。
路博邁基金認為，流動性是今年市場運行的核心邏輯。在經濟筑底且向上彈性不大的背景下，金融行業(yè)搭臺的概率較高。每一輪牛市往往都與產業(yè)周期和資本開支有關，而本輪牛市可能更多發(fā)生在制造業(yè)新技術等領域。此外，國內黑色鏈對宏觀假設的依賴度較高，投資者可以關注供給側更好的有色板塊，在降息后可能會有更好的機會。
摩根基金指數(shù)及量化投資部總監(jiān)胡迪指出，在全球宏觀環(huán)境復雜多變背景下，具備防御屬性的紅利資產價值凸顯，尤其是高股息率的港股紅利資產，成為市場關注焦點。
