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趙黎昀
2025-07-21 18:01
證券時報記者 趙夢橋
在公募行業(yè)，擇時投資不是一件容易的事，但仍有一些基金經(jīng)理能在行情震蕩之中，通過倉位控制，游刃有余地踏準(zhǔn)市場漲跌的節(jié)奏。
以益民服務(wù)領(lǐng)先為例，觀察該基金的凈值曲線可知，年內(nèi)益民服務(wù)領(lǐng)先在倉位調(diào)整上體現(xiàn)了出色的管理能力——截至去年末，該基金股票倉位僅有0.89%，但從年初開始，隨著行情升溫，該基金亦同步拉升，漲幅一度達(dá)近20%，這意味著基金經(jīng)理在一季度內(nèi)迅速將倉位抬升到高位。
但“風(fēng)光”了第一季度后，據(jù)二季報數(shù)據(jù)，該基金股票倉位又降至0?；鸾?jīng)理寫道：“在3月中下旬，考慮到4月份的財報披露以及退市新規(guī)的實施，再次降低了權(quán)益資產(chǎn)的比重。同時，由于對10年期國債收益率短期上行風(fēng)險的擔(dān)憂，該基金在季末以短久期利率債配置為主?！?/p>
因此，在3月末至4月7日大跌當(dāng)日，該基金的凈值曲線拉成一條直線，但在隨后的反彈中，基金經(jīng)理又選擇了“加倉”并運行到了二季度末，于是該基金得以跟上市場漲幅。
據(jù)基金二季報，益民服務(wù)領(lǐng)先股票倉位超過了90%，重倉股中包括了寧德時代、立訊精密、濰柴動力、美的集團以及江蘇銀行等“核心資產(chǎn)”以及紅利概念股?；鸾?jīng)理表示，2025年二季度，該基金在權(quán)益資產(chǎn)倉位及標(biāo)的上均有所調(diào)整。
“在4月7日市場出現(xiàn)大幅調(diào)整后，基于對市場風(fēng)險階段性充分釋放的判斷，基金較大幅度地增配了權(quán)益資產(chǎn)。4—5月份標(biāo)的選擇以中小市值成長股為主，但是出于對目前成長股方向均為題材而且非基本面驅(qū)動的判斷，并未在單一行業(yè)及主題上做過多的偏移，產(chǎn)品組合表現(xiàn)為相對均衡的成長股組合特征。”基金經(jīng)理回顧道。
除了前述產(chǎn)品外，近期行情還給予敢于提升倉位的基金豐厚的回報。如高楠管理的永贏睿恒成立于去年12月份，該基金在成立后凈值走勢十分平穩(wěn)，截至一季度末股票倉位約為18%，但截至二季度末股票倉位來到了約七成，重倉股中包括了新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信以及信達(dá)生物等高彈性個股，因此該產(chǎn)品二季度內(nèi)漲幅超過了14%。
據(jù)已披露的基金二季報數(shù)據(jù)，還有永贏銳見進(jìn)取、益民品質(zhì)升級以及中歐農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)等37只基金二季度“加倉”幅度超過三成，這部分基金二季度內(nèi)平均漲幅約為4.3%，較滬深股指均有一定的超額收益。
在起伏不定的行情里，合理且縝密的倉位控制能夠較大程度地穩(wěn)定基金凈值，并防止基金在高位重倉權(quán)益資產(chǎn)，從而面臨較大回撤。
如農(nóng)銀匯理區(qū)間收益混合基金就將倉位控制寫進(jìn)了基金合同，合同中寫到：基金的資產(chǎn)配置策略涉及股票和非股票類資產(chǎn)，在投資組合中嚴(yán)格按照紀(jì)律進(jìn)行調(diào)整，隨著參照指數(shù)累積到一定閾值之后，基金將按照紀(jì)律逐漸降低股票類資產(chǎn)配置比例，相應(yīng)增加非股票類資產(chǎn)比例，從而確保基金能夠部分鎖定收益；在參照指數(shù)下跌到下一個閾值的下限時，基金將按照紀(jì)律逐漸增加股票資產(chǎn)配置比例，相應(yīng)減少非股票類資產(chǎn)比例，從而為基金爭取更大的潛在收益。
該基金“參照指數(shù)”為上證綜合指數(shù)，如上證指數(shù)小于2750點時，股票類資產(chǎn)配置比例將高于95%；上證指數(shù)大于2750點且小于3000點時，股票倉位配置比例約為85%。以此類推，隨著指數(shù)的提高，股票倉位遞減。
因此，該基金凈值在2021年的“核心資產(chǎn)”浪潮中達(dá)到了歷史峰值，但隨著指數(shù)來到高位，該基金在當(dāng)年末股票資產(chǎn)控制在六成以下，因此在隨后劇烈的下跌行情中，該基金最大回撤不到24%；而在去年二三季度行情低位之際，該基金又將倉位提升至約80%，因此搭上了回暖的行情，當(dāng)前累計凈值在歷史高位徘徊。
有公募投研人士表示，倉位控制是“動態(tài)平衡的藝術(shù)”，需與基金的策略定位、市場判斷、風(fēng)險承受能力深度適配。最終，優(yōu)秀的倉位控制不是“猜頂逃底”，而是通過理性分析，讓組合的風(fēng)險敞口與市場環(huán)境、投資目標(biāo)相匹配，在“不虧大錢”的前提下，為投資者賺取可持續(xù)的收益。
前海開源基金經(jīng)理楊德龍則認(rèn)為，對于基金經(jīng)理而言，應(yīng)主要通過兩種方式應(yīng)對市場波動：一是通過倉位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)倉換股，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機會?！暗@對基金經(jīng)理的能力要求較高，而且會受制于產(chǎn)品類型的約束，例如有些主題基金的投資范圍受合同嚴(yán)格限定，無法進(jìn)行跨板塊操作以避免風(fēng)格漂移?！睏畹慢埍硎尽?/p>
