證券時報
陳霞昌
2025-07-22 00:08
供給端收縮預(yù)期提振市場，氧化鋁期貨單日漲超8%。
經(jīng)歷前期深度回調(diào)，氧化鋁市場價格顯著回暖。
7月21日，國內(nèi)期貨市場上氧化鋁主力合約2509大幅領(lǐng)漲，截至下午收盤報漲8.39%，達(dá)3386元/噸，近一個月最大漲幅超20%。
據(jù)阿拉丁（ALD）調(diào)研了解，上周氧化鋁盤面價格偏強(qiáng)運(yùn)行，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)走高，北方市場成交主要以常規(guī)鋁廠招標(biāo)和少部分貿(mào)易成交為主，而南方市場成交主要為氧化鋁廠與電解鋁廠直接交易。
可統(tǒng)計(jì)樣本成交內(nèi)，上周北方市場成交1.3萬噸現(xiàn)貨氧化鋁，環(huán)比降0.35萬噸，加權(quán)成交價格3175元/噸，環(huán)比漲45元/噸。上周廣西市場成交2筆現(xiàn)貨共計(jì)0.4萬噸，成交價格分別為3320元/噸與3350元/噸，另外貴州市場成交1筆0.3萬噸，成交價格3270元/噸。受期貨大漲影響，上周末山西市場成交0.7萬噸現(xiàn)貨氧化鋁，成交價格3250元/噸，產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商采購交付長單。
“‘反內(nèi)卷’政策預(yù)期下，盤面價格大幅上漲，帶動持貨商看漲情緒較濃，挺價惜售?！睂τ诮帐袌鰪?qiáng)勢表現(xiàn)，上海鋼聯(lián)分析師陸俊杰分析。
阿拉丁（ALD）最新分析顯示，上周受市場傳聞氧化鋁“產(chǎn)能淘汰預(yù)期”和交割庫庫存大降影響，資金情緒高漲，盤面價格大幅上漲，市場詢貨積極。現(xiàn)貨市場因多數(shù)氧化鋁企業(yè)和傳統(tǒng)貿(mào)易商可售貨源不多，在期貨價格大漲帶動的心理預(yù)期下，升水出貨意愿增強(qiáng)，階段內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁價格保持偏強(qiáng)運(yùn)行。
一德期貨也指出，據(jù)近日國新辦新聞發(fā)布會消息，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，將推動重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。這引發(fā)市場對供給側(cè)收緊的預(yù)期，特別是氧化鋁。
事實(shí)上自6月份起，氧化鋁現(xiàn)貨市場價格就開啟小幅上漲態(tài)勢。
“2025年6月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格呈先揚(yáng)后抑走勢，氧化鋁加權(quán)月均價為3226元/噸，較上一月上漲159元/噸，環(huán)比上漲5.18%。”上海鋼聯(lián)分析師黃玉瑤表示，6月份部分氧化鋁廠內(nèi)高價礦石庫存仍未消化完畢，部分高成本氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)節(jié)奏謹(jǐn)慎，新增產(chǎn)量優(yōu)先執(zhí)行長單，可流通現(xiàn)貨有限。同時工廠現(xiàn)貨出售意愿不足，市場成交清淡。下旬北方復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)能運(yùn)行趨穩(wěn)，供應(yīng)持續(xù)放量，零星貼水成交浮現(xiàn)。不過氧化鋁廠以履行長單執(zhí)行為主，電解鋁廠則延續(xù)招標(biāo)、逢低補(bǔ)庫策略，貿(mào)易商讓利出貨，現(xiàn)貨重心緩步下移。
不過值得關(guān)注的是，今年6月氧化鋁下游電解鋁利潤創(chuàng)近三年高點(diǎn)。Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測算顯示，2025年6月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16165元/噸，環(huán)比僅增53元/噸，但同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為20537元/噸，行業(yè)理論盈利升至4372元/噸，環(huán)比擴(kuò)大357元/噸。氧化鋁價格抬升與電價回落相抵后，成本端波動有限，疊加鋁價持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張。
“參照Mysteel6月電解鋁成本數(shù)據(jù)中的各成本項(xiàng)占比情況，氧化鋁價格在成本周期內(nèi)上漲導(dǎo)致其在電解鋁總成本中的比重上漲2個百分點(diǎn)至38%，電力成本比重下降至32%，陽極成本比重下降至15%?！秉S玉瑤認(rèn)為，根據(jù)6月加權(quán)平均現(xiàn)金成本及完全成本測算，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能均已實(shí)現(xiàn)100%盈利，且單噸盈利刷新近三年高點(diǎn)。隨著新項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，氧化鋁供需由緊轉(zhuǎn)松，價格再難復(fù)制2024年的高景氣。與之相對，能源成本差異重新成為企業(yè)競爭力的核心錨點(diǎn)。綜合原材料供需格局及價格趨勢判斷，2025年電解鋁行業(yè)高利潤有望延續(xù)，低成本將成常態(tài)，利潤高度將更多取決于鋁價波動區(qū)間。
而對于氧化鋁價格后市，黃玉瑤認(rèn)為，7月南北方仍有部分新投產(chǎn)能釋放以及進(jìn)口量的增加，未來供應(yīng)端呈增長趨勢，而需求端表現(xiàn)相對穩(wěn)定，隨著時間推移，非鋁訂單需求會逐漸走弱。另外，成本端對于氧化鋁價格的支撐在邊際走弱，預(yù)計(jì)國內(nèi)氧化鋁價格將呈窄幅震蕩走勢。
陸俊杰也認(rèn)為，目前氧化鋁處于全行業(yè)盈利狀態(tài)，從基本面來看，供需邊際好轉(zhuǎn)，未來供應(yīng)過剩壓力逐漸擴(kuò)大，價格會理性回歸概率較大。
一德期貨認(rèn)為，短期來看，政策預(yù)期較強(qiáng)，加之低倉單、流通貨源偏緊等因素，市場情緒火熱，氧化鋁價格或偏強(qiáng)運(yùn)行，但中期來看，基本面隱憂限制上行空間，中長期供應(yīng)過剩壓力仍較大，庫存或累積。
