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當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美股新財(cái)報(bào)季將在摩根大通、富國(guó)銀行和花旗公布業(yè)績(jī)后正式拉開帷幕。

FactSet Research預(yù)測(cè)，標(biāo)普500成分股公司二季度盈利增長(zhǎng)率為4.8%，創(chuàng)2023年四季度以來(lái)新低。市場(chǎng)擔(dān)心，關(guān)稅帶來(lái)了很多不確定性，可能進(jìn)一步?jīng)_擊企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成績(jī)。作為經(jīng)濟(jì)的重要晴雨表，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)前景的看法將受到更多關(guān)注。

交易、投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗

受交易活躍和投資銀行業(yè)務(wù)溫和反彈的推動(dòng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)大型銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)將超預(yù)期。

4月以來(lái)，美股市場(chǎng)IPO、并購(gòu)數(shù)量有所回升，顯示投資銀行業(yè)務(wù)在二季度后半階段回暖，交易商對(duì)今年剩余時(shí)間持更樂(lè)觀的態(tài)度。此前受不斷升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治緊張局勢(shì)影響，美股企業(yè)并購(gòu)規(guī)模一度觸及20年同期低點(diǎn)。摩根士丹利銀行業(yè)分析師格拉塞可（Betsy Graseck）在上周發(fā)布的一份報(bào)告中寫道：“我們預(yù)計(jì)第二季度大行投行收入將好于預(yù)期，管理團(tuán)隊(duì)將進(jìn)一步加大投入。”

與此同時(shí)在市場(chǎng)動(dòng)蕩中，交易收入將獲得提升。美國(guó)銀行和花旗集團(tuán)高管上月表示，他們預(yù)計(jì)第二季度市場(chǎng)收入將增長(zhǎng)5%-10%。高盛表示：“鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治背景的不確定性，我們繼續(xù)預(yù)計(jì)交易收入在不久的將來(lái)將保持強(qiáng)勁。”

作為銀行營(yíng)收的重點(diǎn)，凈利息收入（NII）增速或集中在5%左右。由于消費(fèi)者和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況仍然具有彈性，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)潛在的不良貸款撥備或相對(duì)有限。分析師表示，二季度消費(fèi)者和商業(yè)借款人的信貸質(zhì)量仍然強(qiáng)勁，盡管貸款需求疲軟，但已開始改善。 “最大的問(wèn)題之一是：這種貸款增長(zhǎng)的可持續(xù)性如何?！备粐?guó)銀行寫道。

在近期公布的美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試中，大型金融機(jī)構(gòu)普遍表現(xiàn)優(yōu)異，并顯示出足夠的資本來(lái)承受可能的不利情況。在銀行提高股息和宣布股票回購(gòu)計(jì)劃后，投資者可能會(huì)仔細(xì)審查銀行部署資本的計(jì)劃。

監(jiān)管層面未來(lái)政策利好將持續(xù)釋放。今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼（Michelle Bowman）提名獲得參議院通過(guò)，出任該央行負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席，這進(jìn)一步標(biāo)志著特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)金融監(jiān)管趨向?qū)捤傻霓D(zhuǎn)變。 鮑曼此前曾向國(guó)會(huì)表示現(xiàn)行監(jiān)管“過(guò)于復(fù)雜冗余”，承諾若獲任命將“改革監(jiān)管重點(diǎn)、恢復(fù)差異化監(jiān)管、推動(dòng)銀行創(chuàng)新并提升透明度”。

逆風(fēng)與看點(diǎn)

進(jìn)入下半年，金融機(jī)構(gòu)的潛在逆風(fēng)主要是經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者的壓力。其中，與關(guān)稅相關(guān)的通脹擔(dān)憂、美國(guó)財(cái)政前景惡化、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、消費(fèi)信貸疲軟和地緣政治動(dòng)蕩都是痛點(diǎn)。IPO和并購(gòu)市場(chǎng)在6月份出現(xiàn)了一些活力，但仍遠(yuǎn)低于幾年前的峰值。

投資者可能還想了解信貸投放的最新消息，這是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。盡管股市和國(guó)債市場(chǎng)起伏不定，但過(guò)去幾個(gè)月衡量借款費(fèi)用的企業(yè)信貸息差一直相對(duì)穩(wěn)定和較低。如果機(jī)構(gòu)感覺(jué)到經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，可能會(huì)限制貸款投放，公司債券收益率與美國(guó)10年期國(guó)債收益率之間的利差可能會(huì)攀升。

從更積極的方面來(lái)看，隨著長(zhǎng)期國(guó)債收益率的上升，凈利息收入（銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源）似乎對(duì)該行業(yè)有利。雖然收益率的增長(zhǎng)在一定程度上反映了對(duì)美國(guó)債務(wù)和關(guān)稅的擔(dān)憂，但收益率曲線的陡峭也反映出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望，并允許銀行以高于借貸的利率放貸。這通常有助于提高行業(yè)的利潤(rùn)率。

不過(guò)，摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）在5月底敲響了警鐘，警告投資者可能會(huì)看到債券市場(chǎng)出現(xiàn)裂痕。他還警告說(shuō)，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)滯脹。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)6月份的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)加劇了人們對(duì)滯脹的擔(dān)憂。

因此，美國(guó)大行的財(cái)報(bào)電話會(huì)議為投資者提供了關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景的重要參考資料。比如，在凈利息收入方面，降息往往會(huì)影響收益率曲線的短端，但對(duì)關(guān)稅和財(cái)政預(yù)算的擔(dān)憂使長(zhǎng)期利率居高不下。這使銀行能夠以相對(duì)較低的利率借款，并以相對(duì)較高的利率放貸，這對(duì)其利潤(rùn)率有利。上個(gè)季度，包括摩根大通在內(nèi)多家大行表示，考慮到當(dāng)時(shí)如此多的經(jīng)濟(jì)不確定性，他們對(duì)凈利息收入路徑的預(yù)測(cè)有些猶豫不決。

此外，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹的看法也值得關(guān)注，隨著貿(mào)易緊張形勢(shì)改善，美國(guó)消費(fèi)者信心在5月和6月開始改善。戴蒙在6月10日出席摩根士丹利美國(guó)金融會(huì)議上表示：“美國(guó)家庭有錢，薪資和失業(yè)率相當(dāng)不錯(cuò)。在高端消費(fèi)者中，他們?nèi)栽诼眯泻拖M(fèi)。”他認(rèn)為，如果10年期國(guó)債收益率上升到5%或以上，會(huì)給各方帶來(lái)很大壓力。這與未來(lái)的通脹路徑有關(guān)，銀行高管可能會(huì)被問(wèn)及他們對(duì)通貨膨脹的看法、關(guān)稅對(duì)價(jià)格的潛在影響，以及他們從客戶那里聽到的提價(jià)計(jì)劃。