證券時報網(wǎng)
曹晨
2025-07-15 14:02
展望三季度，多數(shù)受訪者相信中國股市、匯市將繼續(xù)保持韌性。
近期，證券時報發(fā)起“時報經(jīng)濟眼：2025年上半年經(jīng)濟學(xué)家問卷調(diào)查”，受訪者包括政府部門、研究機構(gòu)、知名院校等的權(quán)威經(jīng)濟學(xué)家。本期問卷邀請受訪經(jīng)濟學(xué)家回顧二季度經(jīng)濟運行，展望下半年內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢，建言下半年宏觀政策施策。截至7月11日，共收集到60份答卷。在人員構(gòu)成上，受訪者有35人來自金融機構(gòu)，5人來自政府部門，20人屬于高校、智庫以及非金融企業(yè)相關(guān)人士。
調(diào)查結(jié)果顯示，超八成受訪者認為二季度經(jīng)濟增速將不低于5%，其中48.3%的受訪者預(yù)計處于5.0%至5.2%增速區(qū)間。受訪者認為下半年消費形勢在政策支持下將繼續(xù)企穩(wěn)，樓市銷售熱度可能下滑；看好股市、匯市在三季度保持韌性。受訪者認為中美經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果對中國經(jīng)濟影響可控，建議下半年進一步加力擴圍實施消費品以舊換新政策，包括增加總額度，將服務(wù)消費納入補貼范圍等。此外，受訪者普遍認為發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣較為緊迫。
二季度GDP增速不低于5% 積極評價貨幣政策
今年以來，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，貿(mào)易壁壘增多。中國經(jīng)濟展現(xiàn)出強大韌性和活力。從調(diào)查結(jié)果看，近六成（58.3%）受訪經(jīng)濟學(xué)家認為上半年經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)平穩(wěn)適度。
在一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實現(xiàn)5.4%的超預(yù)期增速水平后，二季度我國有力實施更加積極有為的宏觀政策，推動經(jīng)濟頂住壓力平穩(wěn)運行。本期有超八成（81.7%）受訪者看好二季度GDP增速水平不低于5%；其中，48.3%的受訪者預(yù)計二季度經(jīng)濟增速將處于5.0%至5.2%區(qū)間，31.7%的受訪者預(yù)計經(jīng)濟增速在5.2%至5.4%區(qū)間。
為應(yīng)對外部沖擊影響，5月以來我國實施了一攬子穩(wěn)預(yù)期政策，包括降準(zhǔn)降息、優(yōu)化并創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。多數(shù)受訪者對于本輪貨幣政策評價積極，逾六成（61.7%）受訪者認為二季度貨幣政策保持“寬松”或“非常寬松”。同時，財政部門在二季度繼續(xù)保持支出強度。受訪者對財政政策力度的評價有所分化，超四成（43.3%）受訪者對二季度財政政策的評價為“適度”，35%的受訪者認為財政政策力度不足。
二季度以來，A股在全球資產(chǎn)配置中的性價比優(yōu)勢持續(xù)釋放，中國資產(chǎn)價值重估已成為市場共識。逾九成（91.7%）受訪者為二季度的股市表現(xiàn)打出3分及以上分數(shù)（滿分5分，分數(shù)越高代表市場表現(xiàn)越好），較上期調(diào)查結(jié)果提升了11個百分點，反映出受訪者對二季度股市表現(xiàn)評價更趨積極。
消費形勢將保持穩(wěn)定 一線樓市或已接近拐點
進入三季度后，我國宏觀經(jīng)濟運行面臨新的形勢與變化。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟增長動能減弱，美國貿(mào)易政策依然存在較大不確定性；從內(nèi)部形勢看，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升勢頭有所放緩，有效需求不足的問題仍待解決。
在本期調(diào)查中，六成（60.1%）受訪者認為下半年經(jīng)濟增長面臨穩(wěn)增長挑戰(zhàn)。根據(jù)本期問卷調(diào)查結(jié)果編制的2025年三季度“證券時報經(jīng)濟預(yù)期熱度指數(shù)”較上期結(jié)果上行5.22個百分點，但仍低于枯榮線（50%），顯示受訪者對未來經(jīng)濟的預(yù)期有所改善，但整體偏謹慎。
上半年消費形勢整體好于市場預(yù)期，消費潛能不斷釋放。對于下半年消費形勢，受訪者普遍持中性偏謹慎態(tài)度。53.4%的受訪者預(yù)計消費形勢將保持穩(wěn)定，同時強調(diào)需要政策進一步提振；43.3%的受訪者指出消費動能可能出現(xiàn)退坡。
7月以來，北京、上海等多地搶抓暑期機遇，紛紛謀劃出臺一攬子促消費舉措。國務(wù)院辦公廳近日發(fā)文進一步加大穩(wěn)就業(yè)政策支持力度，特別提出要激勵企業(yè)擴崗吸納就業(yè)?！皟?nèi)需消費有望在2025年下半年迎來更穩(wěn)健的增長?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實在接受證券時報記者采訪時表示，消費潛力的釋放將呈現(xiàn)一個“政策引導(dǎo)、信心修復(fù)、內(nèi)生增長”相互接續(xù)的漸進過程。
相較于消費形勢，受訪者對投資形勢的預(yù)期相對積極。本期調(diào)查顯示，43.3%的受訪者預(yù)期三季度民間投資信心將繼續(xù)企穩(wěn)，較上期調(diào)查結(jié)果提升18.7個百分點。
房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)依然牽動著宏觀經(jīng)濟大盤。55%的受訪者認為，當(dāng)前一線城市樓市已接近止跌企穩(wěn)拐點，36.7%的受訪者則認為還遠未達到拐點。對于三季度房地產(chǎn)銷售形勢，逾半數(shù)（51.7%）受訪者預(yù)計整體銷售熱度將小幅回落，反映出受訪者對于樓市轉(zhuǎn)冷的普遍擔(dān)憂。
股市匯市保持韌性 預(yù)期跨境資本小幅流入
當(dāng)前美國貿(mào)易政策持續(xù)沖擊全球金融市場，但A股、港股市場逐漸走出獨立行情，人民幣匯率展現(xiàn)出強大韌性和內(nèi)在穩(wěn)定性。展望三季度，多數(shù)受訪者相信中國股市、匯市將繼續(xù)保持韌性。
隨著中國證監(jiān)會前期部署的一系列改革舉措正在落地見效，多數(shù)受訪者對三季度股市景氣度持中性偏樂觀態(tài)度。逾八成（81.7%）受訪者為三季度的股市景氣度打出3分及以上分數(shù)（滿分5分，分數(shù)越高代表市場景氣度越高），較上期調(diào)查結(jié)果大幅提升29.1個百分點，反映出受訪者對未來股市景氣度預(yù)期更趨積極。
浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對記者表示，A股市場估值水平實際上被業(yè)界認為仍處于相對低位，國內(nèi)市場主要指數(shù)市盈率都明顯低于標(biāo)普500等全球主要指數(shù)。在全球市場面臨不穩(wěn)定因素明顯增多的環(huán)境下，中國資產(chǎn)的配置價值和吸引力在持續(xù)提升。
今年美元指數(shù)在震蕩中走弱，6月美元指數(shù)下跌2.5%至3年以來最低點，推動非美元貨幣集體升值。超七成（75%）受訪者預(yù)計三季度人民幣兌美元匯率大部分時間將保持在7.0至7.2區(qū)間。對于三季度跨境資本流動情況，超四成（45%）受訪者預(yù)計跨境資本將呈現(xiàn)小幅流入態(tài)勢，較上期調(diào)查結(jié)果提升20.4個百分點。
經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果影響可控 建議“國補”加力擴圍
展望下半年，內(nèi)外部環(huán)境更趨復(fù)雜多變。從國際金融市場看，逾六成（65%）受訪者預(yù)計下半年國際油價、金價將持續(xù)震蕩。從國內(nèi)經(jīng)濟形勢看，中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，但仍面臨有效需求不足、物價持續(xù)低位運行、風(fēng)險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。
目前，中美雙方在多個層級就經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域各自關(guān)切保持密切溝通。雖然有超半數(shù)（51.7%）受訪者預(yù)計中美經(jīng)貿(mào)談判的階段性成果難以帶來顯著的“搶出口”效應(yīng)，下半年出口增速或小幅下滑，但七成（70%）受訪者相信，中美經(jīng)貿(mào)談判對下半年中國經(jīng)濟金融的影響可控。
從宏觀政策空間看，下半年用于穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的財政資金更加充足；人民銀行貨幣政策委員會二季度例會建議下階段“加大貨幣政策調(diào)控強度”。在本期調(diào)查中，40%的受訪者認為下半年有必要再度實施降準(zhǔn)、降息，31.7%的受訪者認為需要再度降息但降準(zhǔn)必要性不強。
大力提振消費是應(yīng)對外部環(huán)境變化、暢通國內(nèi)大循環(huán)、提升居民生活品質(zhì)的關(guān)鍵。近日，國家發(fā)展改革委宣布第三批消費品以舊換新資金將在7月下達。有65%的受訪者建議，下半年有必要進一步增加“兩新”總額度。逾九成（91.7%）受訪者呼吁，將服務(wù)消費納入政府補貼范圍，更大力度釋放服務(wù)消費潛力。
盡管穩(wěn)定幣在未來的貨幣體系中將扮演何種角色仍有待觀察，受訪者仍普遍提及發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣的重要性。在是否有必要發(fā)展官方認可的人民幣穩(wěn)定幣市場相關(guān)議題中，八成（80.1%）受訪者為該議題的緊迫性打出3分及以上的分數(shù)（滿分5分，分數(shù)越高代表緊迫程度越高），反映出受訪者普遍認為有必要發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣。
校對：高源
