證券時報網(wǎng)
唐強(qiáng)
2025-07-15 15:43
受益于多重利好因素共振，近期，券商股表現(xiàn)強(qiáng)勢。
7月7日—7月11日當(dāng)周，Wind券商指數(shù)上漲了4.58%，在67個Wind中國行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲幅榜中排名第四。其中，中銀證券、哈投股份、中原證券的累計漲幅分別達(dá)到22.56%、16.36%、12.86%，漲幅居前。
與此同時，上市券商持續(xù)釋放業(yè)績高增信號。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者粗略統(tǒng)計，截至7月14日傍晚，已有國泰海通、中金公司、長江證券、國金證券、華林證券、長城證券、國信證券、信達(dá)證券等15家上市券商發(fā)布了2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告。其中，有兩家券商上半年的凈利潤較去年同期增長了10倍有余；多家中小券商2025年上半年凈利潤呈現(xiàn)翻倍增長。
估值、業(yè)績同步修復(fù)后，券商行情能否延續(xù)？
券商板塊現(xiàn)分化
7月14日，A股券商板塊呈現(xiàn)分化，僅5只個股上漲：國聯(lián)民生、國信證券、華西證券分別上漲了3.98%、1.75%、1.05%，漲幅靠前；而中原證券、國盛金控、湘財股份的跌幅均超過4%。
“券商板塊分化可能是資金選擇導(dǎo)致的，部分資金在業(yè)績披露期選擇獲利了結(jié)，帶來資金流出的階段性壓力?！泵鳚赏顿Y基金經(jīng)理高安婧向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。
拉長時間看，券商板塊的調(diào)整與該板塊前期漲幅較高有關(guān)。上周（7月7日—7月11日）Wind券商指數(shù)上漲了4.58%，僅次于多元金融指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)、環(huán)保指數(shù)的漲幅。
在業(yè)內(nèi)人士看來，政策利好密集釋放推動券商業(yè)務(wù)擴(kuò)容與創(chuàng)新；市場活躍度提升利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、板塊估值處于相對低位等因素共同助推券商板塊上漲。
需要提及的是，近期，主力資金加速布局券商板塊。據(jù)Wind統(tǒng)計，僅7月11日，主力資金凈流入券商板塊的金額超過34億元；同時，截至7月14日，申萬證券指數(shù)“近5日主力凈流入額”達(dá)到112.80億元，為主力資金凈流入規(guī)模第二大行業(yè)。
在排排網(wǎng)財富研究員隋東看來，主力資金流入券商板塊，一方面反映投資者風(fēng)險偏好逐步提升，對后市預(yù)期趨于樂觀；另一方面表明券商板塊的業(yè)績改善等基本面變化獲得資金認(rèn)可。同時，行業(yè)整合政策預(yù)期升溫也進(jìn)一步增強(qiáng)了板塊吸引力，推動主力資金提前配置。
另外，從券商板塊內(nèi)部看，近期，中小券商的漲幅明顯高于頭部券商。
中銀證券甚至因為連續(xù)三個交易日（7月9日—7月11日）大漲而被交易所問詢。
7月11日，中銀證券公告稱，截至公告披露日，公司及第一大股東不存在涉及公司的應(yīng)披露而未披露的重大事項；未發(fā)現(xiàn)可能對公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的媒體報道或市場傳聞，亦未涉及其他市場熱點(diǎn)概念。
同時，中銀證券提醒廣大投資者理性投資，注意二級市場交易風(fēng)險。
高安婧認(rèn)為，中小券商股價表現(xiàn)強(qiáng)勢的原因包括其市值較低，資金更易推動其股價快速上漲?。同時，在“券商航母”整合預(yù)期下，區(qū)域性券商成為潛在布局方向。
隋東談道，業(yè)績爆發(fā)式增長是中小券商表現(xiàn)亮眼的原因之一。此外，市值較小帶來的股價高彈性特征，使得中小券商更容易獲得資金青睞。
凈利潤增速預(yù)計超50%
事實上，券商的業(yè)績改善已有明確信號。
據(jù)記者粗略統(tǒng)計，截至7月14日傍晚，包括國泰海通、中金公司、長江證券、太平洋證券、東方證券、東吳證券、國金證券、長城證券、國信證券、華林證券、華西證券、信達(dá)證券在內(nèi)，至少已有15家上市券商發(fā)布了2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告（通常情況下，上市公司實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升50%以上，就需要發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告）。
其中，有兩家券商上半年的凈利潤較去年同期增長了10倍有余。具體而言，2025年上半年，國聯(lián)民生預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.29億元，同比增長1183%左右；華西證券預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元—5.75億元，同比增長1025.19%—1353.90%。
同時，國泰海通、國金證券的業(yè)績增幅也相對突出：國泰海通預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤152.83億元到159.57億元，同比增加205%到218%。國金證券預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.92億元到11.37億元，與上年同期相比，將增加6.37億元到6.82億元，同比增加140%到150%。
此外，還有長江證券、華林證券等多家中型券商分別預(yù)計，其2025年上半年凈利潤將實現(xiàn)翻倍增長。
對于業(yè)績預(yù)增的主要原因，多家券商提及，2025年上半年，公司財富管理、自營投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長。還有券商表示，其投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有所回升。
開源證券分析師高超、盧崑指出，2024年新國九條、央行等金融部門推出組合拳穩(wěn)股市的長效影響持續(xù)，個人投資者和中長期資金持續(xù)流入，交易活躍度中樞抬升奠定券商業(yè)績向好基礎(chǔ)，自營和海外業(yè)務(wù)高景氣或帶來券商中報業(yè)績超預(yù)期。
“預(yù)計上市券商整體中報業(yè)績同比增速或超50%(扣非口徑)，并實現(xiàn)環(huán)比正增長?！彼麄儽硎?。
如果說近期的券商行情已對中報業(yè)績有所反映，那么，后續(xù)券商板塊的估值修復(fù)行情能否延續(xù)？
高安婧分析，券商板塊與大盤聯(lián)動性強(qiáng)、板塊內(nèi)部表現(xiàn)分化，政策催化、市場預(yù)期和資金選擇將影響該板塊具體的行情節(jié)奏。
方正證券分析師許旖珊認(rèn)為，券商盈利修復(fù)的確定性與板塊估值仍有錯位。展望后續(xù)，一方面，伴隨地緣政治風(fēng)險緩解、險資等中長期資金持續(xù)入市，市場交投活躍度保持高位，有望推動券商基本面進(jìn)一步改善；另一方面券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，7月證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展28條出臺，引導(dǎo)券商發(fā)展國際化業(yè)務(wù)、銀行理財&保險產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)等；疊加近期國泰君安國際取得香港虛擬資產(chǎn)牌照，打開中資券商布局虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)通道，券商板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。
對于券商板塊的配置機(jī)會，天風(fēng)證券非銀聯(lián)合首席分析師杜鵬輝指出，“924行情”以宏觀政策為主導(dǎo)，政策推動風(fēng)險偏好修復(fù)，帶來非銀板塊整體的估值修復(fù)。而此次行情背后，政策更加具象，因此，更應(yīng)注重于結(jié)構(gòu)政策推動下alpha層面的行情，尋找長期邏輯支撐下的增量是核心。
隋東認(rèn)為，三類券商或更具配置價值：一是業(yè)績高增長且估值合理的標(biāo)的；二是業(yè)務(wù)多元發(fā)展的頭部券商；三是存在并購重組預(yù)期的機(jī)構(gòu)。此外，政策紅利釋放、金融科技應(yīng)用深化等因素也將持續(xù)賦能行業(yè)發(fā)展。
