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2025-07-10 23:27
上交所推出的高成長產(chǎn)業(yè)債是什么？“市場需要一款既有收益，又能讓投資機構(gòu)買得放心的特殊產(chǎn)品，這就是我們目前提出的高成長產(chǎn)業(yè)債。”面對市場的疑問，上交所債券業(yè)務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人近日這樣向記者解釋。
高成長產(chǎn)業(yè)債的誕生源于市場投融雙方長期存在隔離。在利率中樞明顯下行的過程中，投資機構(gòu)收益率同步下降，長期遵循的“重城投、輕產(chǎn)業(yè)”的投資邏輯無法繼續(xù)，甚至形成所謂“資產(chǎn)荒”的結(jié)構(gòu)性欠配。與此同時，急需資金助力的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)難以獲得資金支持，融資渠道不夠暢通，融資難、融資貴的情形仍然存在。
債券市場投融資風(fēng)格亟待變革。在這樣的背景下，高成長產(chǎn)業(yè)債2024年應(yīng)運而生。截至6月30日，上交所累計已有53只高成長產(chǎn)業(yè)債成功落地，多地區(qū)、多類型企業(yè)相繼完成創(chuàng)新性發(fā)行，金額合計373億元；同時年內(nèi)已有80余家非銀機構(gòu)參與該產(chǎn)品投資，高成長產(chǎn)業(yè)債已成為各類投資機構(gòu)增厚收益的重要選擇。
據(jù)了解，今年下半年，上交所將推動產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行，力爭年底高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到百單。
打破產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資壁壘
2025年以來，在政策支持和市場需求的雙重推動下，高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行形勢良好。其中，廣西現(xiàn)代物流集團(tuán)成功發(fā)行全國商貿(mào)物流領(lǐng)域首單省屬國企高成長產(chǎn)業(yè)債，期限3+2年，票面利率2.95%。
高成長產(chǎn)業(yè)債有效支持相關(guān)企業(yè)首次發(fā)債，緩解傳統(tǒng)融資壓力，有力賦能實體經(jīng)濟，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)把握產(chǎn)業(yè)升級機遇。
事實上，在首次發(fā)行高成長產(chǎn)業(yè)債時，不少產(chǎn)業(yè)企業(yè)都遇到了障礙?！般y行可以提供短期流動性支持，長期資金還是需要債券市場，但我們首次發(fā)債，很多券商不敢做項目，也不在大多數(shù)投資機構(gòu)的白名單內(nèi)，市場關(guān)注度較少，債券賣不出去。”某江浙民營企業(yè)融資部負(fù)責(zé)人直言。
如何打破產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資壁壘，解決其中長期債券發(fā)行難度大的問題？上交所為此建立了全鏈條的高成長產(chǎn)業(yè)債服務(wù)團(tuán)隊，對有良好償債意愿和信用記錄、無財務(wù)造假的實體企業(yè)，創(chuàng)設(shè)“交易所搭臺，市場主體唱戲”的服務(wù)模式。
具體來看，上交所一方面推動中介機構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)企業(yè)立項標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵證券公司積極承銷產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券；另一方面設(shè)計了多層次投融對接支持機制，幫助投資機構(gòu)增加對企業(yè)的了解，挖掘產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投資價值，努力為產(chǎn)業(yè)企業(yè)營造更友好的融資環(huán)境。
有效打消投資機構(gòu)顧慮
市場參與者提起“高收益?zhèn)边@個詞都覺得比較負(fù)面，認(rèn)為它與違約撇不清關(guān)系。
“在上一輪2018年前后債券市場信用收縮過程中，我們投資產(chǎn)業(yè)企業(yè)遭受一定損失，甚至至今部分債券仍未處置完畢；所以現(xiàn)在面對產(chǎn)業(yè)債，我們既關(guān)注相對較高的收益，但也擔(dān)心其風(fēng)險是否可控?！币晃毁Y深債券投資經(jīng)理表示。
在上交所債券業(yè)務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人看來，上述疑慮源于對高成長產(chǎn)業(yè)債定位不夠清晰，“我們打造的是一個符合中國債券市場投資習(xí)慣，適應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)要求的‘高收益?zhèn)袌?，以鼓勵信用分層來促進(jìn)資質(zhì)不同的產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資，以必要監(jiān)管守好市場底線”。
為全面提升投資機構(gòu)信心，著力解決投融雙方信息不對稱問題，在信息披露上，高成長產(chǎn)業(yè)債要求發(fā)行人以償債能力為核心，提高臨時信息披露的及時性、針對性，鼓勵發(fā)行人通過高頻次披露核心財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)或強化行業(yè)特定信息披露提升透明度，使投資者能夠及時掌握企業(yè)經(jīng)營動態(tài)與償債能力。
在投資者保護(hù)上，高成長產(chǎn)業(yè)債需要設(shè)置投資者保護(hù)條款，條款內(nèi)容上鼓勵發(fā)行人提前了解潛在投資者意向，有針對性約定契合發(fā)行人信用特征的內(nèi)容，例如通過財務(wù)事項承諾表明業(yè)績目標(biāo)，通過限制性承諾約束核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，或通過增信擔(dān)保提高兌付安全性等。
在二級市場建設(shè)上，上交所引導(dǎo)主承銷商為其承銷的高成長產(chǎn)業(yè)債提供做市或詢報價服務(wù)，發(fā)揮做市商市場價格發(fā)現(xiàn)，提升債券的二級市場流動性，讓投資者“投得進(jìn)來，退得出去”。
在違約快速處置上，責(zé)成發(fā)行人在募集說明書中約定違約情形認(rèn)定與違約責(zé)任承擔(dān)方式，同時鼓勵企業(yè)根據(jù)自身特點探索豐富違約處置路徑。
可見，高成長產(chǎn)業(yè)債是一項服務(wù)國家戰(zhàn)略，合理容忍信用水平變化，通過完善信息披露和交易機制，建立風(fēng)險合理分配和市場化退出機制的市場化產(chǎn)品。
“高成長產(chǎn)業(yè)債市場甚至可以更簡化地理解為國外高收益?zhèn)袌鲋刑蕹稒C屬性過強的垃圾債市場，核心目標(biāo)是加強債券市場對實體經(jīng)濟的有效支持?！鄙辖凰鶄瘶I(yè)務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人說。
力爭年底發(fā)行規(guī)模達(dá)到百單
上交所推進(jìn)高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)展依然任重道遠(yuǎn)，主要挑戰(zhàn)在于扭轉(zhuǎn)債券市場長期以來的觀念。一方面，引入信用分層后，信用風(fēng)險隨之而來。對惡意逃廢債如何進(jìn)行嚴(yán)肅查處維護(hù)市場秩序，以及如何引導(dǎo)投資機構(gòu)對一般經(jīng)營失敗引發(fā)的違約進(jìn)行合理容忍、避免投資經(jīng)理個人被過度問責(zé)，都成為市場建設(shè)的關(guān)鍵。
另一方面，還需要面對中介機構(gòu)對高成長主體立項困難的問題。作為企業(yè)進(jìn)入債券市場的帶路人，中介機構(gòu)也同樣存在畏懼違約、不愿面向高成長主體展業(yè)的情形。因此，對中介機構(gòu)責(zé)任進(jìn)行有效厘清，也是扭轉(zhuǎn)市場觀念的重要組成。
“我們最后還是會回歸初心，引入有合理風(fēng)險偏好的資金，以及財務(wù)真實、有償債意愿的發(fā)行人，來帶動債券市場形成信用篩選機制。”上交所有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
記者了解到，上交所高成長產(chǎn)業(yè)債團(tuán)隊已建立高成長產(chǎn)業(yè)債動態(tài)項目庫，通過“一企一策”精準(zhǔn)服務(wù)，深度挖掘企業(yè)融資需求。
2025年下半年，上交所將舉辦全市場業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并面向全市場推廣和收集項目情況，推動產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行，籌備高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人集體路演，加快上交所債券分層市場的建設(shè)，力爭年底高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到百單。
校對：王朝全
