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力爭年底達(dá)到百單!上交所這一新品種直面?zhèn)型度谫Y難題
來源:證券時報網(wǎng)作者:張淑賢2025-07-10 21:50

上交所推出的高成長產(chǎn)業(yè)債是什么?“市場需要一款既有收益,又能讓投資機構(gòu)買得放心的特殊產(chǎn)品,這就是我們目前提出的高成長產(chǎn)業(yè)債。”面對市場的疑問,上交所債券業(yè)務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人近日這樣向記者解釋。

高成長產(chǎn)業(yè)債的誕生源于市場投融雙方長期存在隔離。在利率中樞明顯下行的過程中,投資機構(gòu)收益率同步下降,長期遵循的“重城投、輕產(chǎn)業(yè)”的投資邏輯無法繼續(xù),甚至形成所謂“資產(chǎn)荒”的結(jié)構(gòu)性欠配。與此同時,急需資金助力的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)難以獲得資金支持,融資渠道不夠暢通,融資難、融資貴的情形仍然存在。

債券市場投融資風(fēng)格亟待變革。在這樣的背景下,高成長產(chǎn)業(yè)債2024年應(yīng)運而生。截至6月30日,上交所累計已有53只高成長產(chǎn)業(yè)債成功落地,多地區(qū)、多類型企業(yè)相繼完成創(chuàng)新性發(fā)行,金額合計373億元;同時年內(nèi)已有80余家非銀機構(gòu)參與該產(chǎn)品投資,高成長產(chǎn)業(yè)債已成為各類投資機構(gòu)增厚收益的重要選擇。

據(jù)了解,今年下半年,上交所將推動產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行,力爭年底高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到百單。

打破產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資壁壘

2025年以來,在政策支持和市場需求的雙重推動下,高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行形勢良好。其中,廣西現(xiàn)代物流集團(tuán)成功發(fā)行全國商貿(mào)物流領(lǐng)域首單省屬國企高成長產(chǎn)業(yè)債,期限3+2年,票面利率2.95%。

高成長產(chǎn)業(yè)債有效支持相關(guān)企業(yè)首次發(fā)債,緩解傳統(tǒng)融資壓力,有力賦能實體經(jīng)濟,助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)把握產(chǎn)業(yè)升級機遇。

事實上,在首次發(fā)行高成長產(chǎn)業(yè)債時,不少產(chǎn)業(yè)企業(yè)都遇到了障礙?!般y行可以提供短期流動性支持,長期資金還是需要債券市場,但我們首次發(fā)債,很多券商不敢做項目,也不在大多數(shù)投資機構(gòu)的白名單內(nèi),市場關(guān)注度較少,債券賣不出去。”某江浙民營企業(yè)融資部負(fù)責(zé)人直言。

如何打破產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資壁壘,解決其中長期債券發(fā)行難度大的問題?上交所為此建立了全鏈條的高成長產(chǎn)業(yè)債服務(wù)團(tuán)隊,對有良好償債意愿和信用記錄、無財務(wù)造假的實體企業(yè),創(chuàng)設(shè)“交易所搭臺,市場主體唱戲”的服務(wù)模式。

具體來看,上交所一方面推動中介機構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)企業(yè)立項標(biāo)準(zhǔn),鼓勵證券公司積極承銷產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券;另一方面設(shè)計了多層次投融對接支持機制,幫助投資機構(gòu)增加對企業(yè)的了解,挖掘產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投資價值,努力為產(chǎn)業(yè)企業(yè)營造更友好的融資環(huán)境。

有效打消投資機構(gòu)顧慮

市場參與者提起“高收益?zhèn)边@個詞都覺得比較負(fù)面,認(rèn)為它與違約撇不清關(guān)系。

“在上一輪2018年前后債券市場信用收縮過程中,我們投資產(chǎn)業(yè)企業(yè)遭受一定損失,甚至至今部分債券仍未處置完畢;所以現(xiàn)在面對產(chǎn)業(yè)債,我們既關(guān)注相對較高的收益,但也擔(dān)心其風(fēng)險是否可控?!币晃毁Y深債券投資經(jīng)理表示。

在上交所債券業(yè)務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人看來,上述疑慮源于對高成長產(chǎn)業(yè)債定位不夠清晰,“我們打造的是一個符合中國債券市場投資習(xí)慣,適應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)要求的‘高收益?zhèn)袌?,以鼓勵信用分層來促進(jìn)資質(zhì)不同的產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資,以必要監(jiān)管守好市場底線”。

為全面提升投資機構(gòu)信心,著力解決投融雙方信息不對稱問題,在信息披露上,高成長產(chǎn)業(yè)債要求發(fā)行人以償債能力為核心,提高臨時信息披露的及時性、針對性,鼓勵發(fā)行人通過高頻次披露核心財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)或強化行業(yè)特定信息披露提升透明度,使投資者能夠及時掌握企業(yè)經(jīng)營動態(tài)與償債能力。

在投資者保護(hù)上,高成長產(chǎn)業(yè)債需要設(shè)置投資者保護(hù)條款,條款內(nèi)容上鼓勵發(fā)行人提前了解潛在投資者意向,有針對性約定契合發(fā)行人信用特征的內(nèi)容,例如通過財務(wù)事項承諾表明業(yè)績目標(biāo),通過限制性承諾約束核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,或通過增信擔(dān)保提高兌付安全性等。

在二級市場建設(shè)上,上交所引導(dǎo)主承銷商為其承銷的高成長產(chǎn)業(yè)債提供做市或詢報價服務(wù),發(fā)揮做市商市場價格發(fā)現(xiàn),提升債券的二級市場流動性,讓投資者“投得進(jìn)來,退得出去”。

在違約快速處置上,責(zé)成發(fā)行人在募集說明書中約定違約情形認(rèn)定與違約責(zé)任承擔(dān)方式,同時鼓勵企業(yè)根據(jù)自身特點探索豐富違約處置路徑。

可見,高成長產(chǎn)業(yè)債是一項服務(wù)國家戰(zhàn)略,合理容忍信用水平變化,通過完善信息披露和交易機制,建立風(fēng)險合理分配和市場化退出機制的市場化產(chǎn)品。

“高成長產(chǎn)業(yè)債市場甚至可以更簡化地理解為國外高收益?zhèn)袌鲋刑蕹稒C屬性過強的垃圾債市場,核心目標(biāo)是加強債券市場對實體經(jīng)濟的有效支持?!鄙辖凰鶄瘶I(yè)務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

力爭年底發(fā)行規(guī)模達(dá)到百單

上交所推進(jìn)高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)展依然任重道遠(yuǎn),主要挑戰(zhàn)在于扭轉(zhuǎn)債券市場長期以來的觀念。一方面,引入信用分層后,信用風(fēng)險隨之而來。對惡意逃廢債如何進(jìn)行嚴(yán)肅查處維護(hù)市場秩序,以及如何引導(dǎo)投資機構(gòu)對一般經(jīng)營失敗引發(fā)的違約進(jìn)行合理容忍、避免投資經(jīng)理個人被過度問責(zé),都成為市場建設(shè)的關(guān)鍵。

另一方面,還需要面對中介機構(gòu)對高成長主體立項困難的問題。作為企業(yè)進(jìn)入債券市場的帶路人,中介機構(gòu)也同樣存在畏懼違約、不愿面向高成長主體展業(yè)的情形。因此,對中介機構(gòu)責(zé)任進(jìn)行有效厘清,也是扭轉(zhuǎn)市場觀念的重要組成。

“我們最后還是會回歸初心,引入有合理風(fēng)險偏好的資金,以及財務(wù)真實、有償債意愿的發(fā)行人,來帶動債券市場形成信用篩選機制。”上交所有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

記者了解到,上交所高成長產(chǎn)業(yè)債團(tuán)隊已建立高成長產(chǎn)業(yè)債動態(tài)項目庫,通過“一企一策”精準(zhǔn)服務(wù),深度挖掘企業(yè)融資需求。

2025年下半年,上交所將舉辦全市場業(yè)務(wù)培訓(xùn),并面向全市場推廣和收集項目情況,推動產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行,籌備高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人集體路演,加快上交所債券分層市場的建設(shè),力爭年底高成長產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到百單。

校對:王朝全

責(zé)任編輯: 高蕊琦
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