證券時報網(wǎng)
2025-07-10 23:27
今年以來，中小市值策略成為量化投資的藍海，尤其是小市值指增策略持續(xù)火熱，備受市場關(guān)注。
據(jù)券商中國記者了解，多家頭部量化私募旗下相關(guān)產(chǎn)品年內(nèi)收益率超過20%，部分甚至高達30%，超額收益表現(xiàn)亮眼。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)也顯示，上半年百億量化私募獲利豐厚，平均收益率達13.54%，且全部實現(xiàn)正收益。
不過，隨著小盤股估值的快速拉升，投資者警惕回撤風險，中小市值策略的持續(xù)性將面臨考驗。部分頭部量化私募已開始優(yōu)化策略模型，適當收緊風險敞口，甚至選擇封盤。
中小市值指增策略火熱
自2024年9月以來，市場風格輪動頻繁，大盤股表現(xiàn)乏力，而中小市值股票卻頻頻走強。今年以來，小微盤股更是持續(xù)創(chuàng)新高，彈性十足。
其中，最具代表性的是中證2000指數(shù)，年內(nèi)漲幅已達到16.41%，遠遠跑贏其他指數(shù)。與滬深300、中證500和中證1000指數(shù)相比，中證2000指數(shù)進一步聚焦小微盤股。
據(jù)券商中國記者了解，隨著滬深300、中證500指增賽道的不斷擁擠，中小市值股票則以其高波動性和充足的交易機會，成為量化策略爭相布局的新藍海。一些頭部量化私募紛紛調(diào)倉換股，顯著增加了中小市值股票的配置比例。
記者從第三方渠道獲悉，由于聚焦中小市值的配置，多家頭部量化私募旗下產(chǎn)品收益率超過20%，部分甚至高達30%，遠超同期主流指數(shù)表現(xiàn)，超額收益表現(xiàn)亮眼，大部分產(chǎn)品業(yè)績都創(chuàng)出歷史新高。
私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)也顯示，受小市值行情活躍與流動性改善的雙重利好影響，上半年百億量化私募獲利豐厚。有業(yè)績展示的33家百億量化私募上半年平均收益率達13.54%，且全部實現(xiàn)正收益。
具體而言，9家收益率在10%以內(nèi)，19家收益率處于 10%～19.99%區(qū)間，5家收益率超20%。其中，穩(wěn)博投資、進化論資產(chǎn)、信弘天禾、天演資本、龍旗科技等百億私募收益位居前列。
背后多重因素驅(qū)動
中小市值策略火熱的背后，受到多重因素的驅(qū)動。
蒙璽投資告訴券商中國記者，小市值策略（如國證2000指增、萬得小市值指增等）表現(xiàn)亮眼，是市場環(huán)境、資金偏好與技術(shù)迭代多重因素影響的結(jié)果。
首先，市場環(huán)境適配性方面，A股寬幅震蕩、個股波動率顯著提升，為量化策略提供了豐富的交易機會。小市值風格占優(yōu)的行情下，中小盤股因成長彈性高、定價效率較低，天然適配量化策略。
其次，從政策與資金端偏好來看，當前政策對“新質(zhì)生產(chǎn)力”（如低空經(jīng)濟、AI應用、可控核聚變）的扶持，中小市值企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的載體；相比傳統(tǒng)投資標的，資金端更青睞科技含量較高、收益更穩(wěn)健的量化策略。
最后，受益于AI深度賦能量化技術(shù)升級和策略迭代，AI全面應用于量化投研各模塊，特別是因子挖掘與組合優(yōu)化，提升了策略韌性。
大巖資本也表示，今年以來，小盤股表現(xiàn)優(yōu)異，主要受題材熱點和監(jiān)管政策雙重驅(qū)動：一是年初開始，以DeepSeek引領(lǐng)的AI題材、人形機器人等科技題材熱度上升，資金集中流入；二是證監(jiān)會一系列針對上市公司的政策落地，促成風格切換。在此背景下，小盤標的獲得更多關(guān)注，年內(nèi)收益顯著領(lǐng)先其他指數(shù)。
“量化資金的屬性與小市值的特征‘天然契合’。一方面，小市值個股波動率高，錯誤定價多，為動量、趨勢等價量類因子提供了肥沃的超額土壤。另一方面，量化模型依托于系統(tǒng)規(guī)則和快速執(zhí)行，能在流動性充足的小盤市場高效捕捉投資機會。此外，量化模型持股分散，集中度低，對于小盤持倉容量和交易成本更具適應性。”大巖資本指出。
百億量化世紀前沿資產(chǎn)指出，從量化投資角度看，過去幾年量化策略因豐厚超額收益吸引了大量資金，導致傳統(tǒng)寬基指數(shù)（如滬深300、中證500等）賽道競爭加劇、策略趨同、超額收益被攤薄。在此環(huán)境下，主流機構(gòu)資金配置相對較少、信息效率相對偏低的小微盤領(lǐng)域，有望成為量化策略超額收益的藍海。
警惕回撤風險
隨著越來越多量化機構(gòu)扎堆布局中小市值股票，中小盤股的估值快速拉升，該策略的持續(xù)性也面臨考驗。
東方財富數(shù)據(jù)顯示，中證2000的市盈率為135.1，當前指數(shù)估值水平比歷史上95%的時間高，部分中小市值個股甚至出現(xiàn)估值翻倍的情況。
深圳某私募相關(guān)負責人告訴記者，這種估值的迅速拉升很大程度上是資金短期涌入推動的結(jié)果，一旦市場風格切換或流動性收緊，這些股票或面臨較大的回撤風險。此外，策略擁擠也會加劇市場波動性，一旦發(fā)生集中拋售，可能引發(fā)踩踏行情。
仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰在最新的備忘錄中也指出，中小市值股票整體處于系統(tǒng)性高估的狀態(tài)，部分股票太貴了，但這些股票的泡沫何時破掉以及破掉的邏輯暫沒有明確的答案，我們要做的是識別它并回避它即可。
據(jù)券商中國記者了解，為規(guī)避這一風險，部分頭部量化私募已開始優(yōu)化策略模型，增加多樣化因子，降低策略同質(zhì)化程度，努力在激烈競爭中保持策略的持續(xù)有效性與穩(wěn)定收益。此外，還有部分頭部量化私募選擇在小微盤股創(chuàng)新高之際封盤，不再募集新資金。
大巖資本表示，自2024年初微盤股流動性危機后，多家量化團隊已迅速迭代升級模型并適當收緊風險敞口，顯著增強了策略的抗風險能力。整體來看，隨著模型優(yōu)化與風險管理的持續(xù)深化，量化策略在資產(chǎn)配置中的價值依然可期。
大巖資本進一步表示，指數(shù)增強策略的收益由指數(shù)Beta和純選股Alpha兩部分構(gòu)成。短期Beta的漲跌無法主觀研判，但投資者可以關(guān)注管理人的收益來源，是Smart?Beta還是依靠模型選股能力的純Alpha。依托模型選股收益的管理人一般來說超額更為持續(xù)穩(wěn)定。
“隨著越來越多的量化機構(gòu)入局，小市值策略成交量中機構(gòu)占比驟升、波動有所降低。同時，伴隨市場有效性增強，量化策略獲取超額的難度不斷加大。”蒙璽投資表示。
排版：劉珺宇
校對：陶謙
