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今日，大商所純苯期貨、期權(quán)正式掛牌，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管理新工具。作為連接原油與下游化工品的核心品種，純苯期貨、期權(quán)上市首日的運(yùn)行邏輯、參與策略備受市場(chǎng)關(guān)注。

首批上市交易合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為5900元/噸

7月7日，大商所發(fā)布通知，向市場(chǎng)公布純苯期貨交割區(qū)域、地區(qū)升貼水、指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)、指定交割倉(cāng)庫(kù)和指定交割廠庫(kù)等交割有關(guān)事項(xiàng)，以及純苯期貨相關(guān)合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)。

根據(jù)大商所發(fā)布的純苯期貨、期權(quán)合約及相關(guān)通知，純苯期貨交易代碼為BZ。首批上市交易合約為BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，所有合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為5900元/噸。

根據(jù)通知，純苯期貨交割區(qū)域包括江蘇、浙江、上海、山東、福建、河北、天津、廣東、遼寧、安徽等10個(gè)省市，其中江浙滬地區(qū)為基準(zhǔn)交割地，其他地區(qū)的指定交割倉(cāng)庫(kù)、交割廠庫(kù)升貼水分別為：福建省、廣東省0元/噸，山東省貼水50元/噸，天津市、河北省、安徽省貼水120元/噸，遼寧省貼水200元/噸。首批共設(shè)立了1家集團(tuán)交割庫(kù)總部和1家集團(tuán)交割庫(kù)分庫(kù)、5家指定倉(cāng)庫(kù)、8家指定廠庫(kù)，分別位于江蘇、福建、廣東、山東、河北、遼寧等地，其中既包括純苯產(chǎn)業(yè)企業(yè)，也包括主要存儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)。

通知還明確了純苯期貨交割相關(guān)費(fèi)用。其中，交割手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓貨款收付手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)均設(shè)為1元/噸，根據(jù)《關(guān)于減免交割手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用的通知》（大商所發(fā)〔2024〕578號(hào)），上述費(fèi)用暫不收取，交易所認(rèn)定的高頻交易者除外。期貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為每天2元/噸。

市場(chǎng)人士：純苯基本面偏弱，結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)值得關(guān)注

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，首日掛牌價(jià)貼近現(xiàn)貨，利于產(chǎn)業(yè)鏈快速參與，結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，在經(jīng)歷了上半年的震蕩下行后，純苯估值已經(jīng)來(lái)到歷史同期低位水平（BZN在130美元/噸附近），對(duì)供應(yīng)的擠壓力度相對(duì)較弱。

“在PX偏強(qiáng)運(yùn)行的背景下，開(kāi)工率壓降空間暫時(shí)有限?！睎|證期貨化工首席分析師楊梟表示，從后續(xù)檢修預(yù)期及產(chǎn)能實(shí)際投放節(jié)奏來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年石油苯產(chǎn)量在1130萬(wàn)~1160萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)約5%（暫未計(jì)入裕龍歧化產(chǎn)能）；加氫苯月度產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)維持在30萬(wàn)~35萬(wàn)噸。

“若純苯月均進(jìn)口量仍在47萬(wàn)~50萬(wàn)噸，那么純苯供應(yīng)增速約為5.8%。在供應(yīng)壓降難度較大的背景下，純苯估值修復(fù)的動(dòng)力通常更多來(lái)源于需求端?！?他稱。

當(dāng)前苯乙烯開(kāi)工率較高，純苯下游加權(quán)開(kāi)工率有望回升，需求可能企穩(wěn)反彈，但潛在修復(fù)力度和持續(xù)性取決于終端的承接能力。

“在當(dāng)前的終端需求預(yù)期下，下游開(kāi)工率仍會(huì)受到訂單不足的影響，后續(xù)需關(guān)注純苯產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)利潤(rùn)受擠壓的情況。”楊梟說(shuō)。

據(jù)銀河期貨分析師隋斐介紹，近期山東裕龍二期項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，萬(wàn)華取消7月部分合約，純苯現(xiàn)貨流通貨源充裕，市場(chǎng)氣氛偏淡。供應(yīng)方面，隨著主營(yíng)煉廠檢修恢復(fù)，純苯開(kāi)工率上升；加氫苯檢修重啟后也帶動(dòng)開(kāi)工率小幅走強(qiáng)，山東低價(jià)加氫苯?jīng)_擊華東市場(chǎng)。進(jìn)口方面，目前美亞純苯套利窗口關(guān)閉，后期純苯進(jìn)口量預(yù)計(jì)處于高位，純苯供應(yīng)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。

在隋斐看來(lái)，短期純苯供需矛盾不大，中期存在累庫(kù)預(yù)期。原油中期也可能面臨OPEC+增產(chǎn)后帶來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩壓力，中期純苯價(jià)格中樞可能進(jìn)一步下行。

“作為石油下游化工品，純苯的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)與原油基本保持一致，且原油價(jià)格對(duì)純苯有引導(dǎo)作用。”國(guó)投期貨化工首席分析師龐春艷表示，歐佩克+增產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)中長(zhǎng)線承壓，對(duì)純苯價(jià)格形成拖累。

“整體看，三季度國(guó)內(nèi)純苯供需有階段性改善的預(yù)期，預(yù)計(jì)純苯會(huì)有波段行情；但在四季度供應(yīng)進(jìn)一步回升和需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期下，價(jià)格將承壓?！饼嫶浩G表示，投資者可圍繞月差波動(dòng)進(jìn)行操作。三季度純苯供需有好轉(zhuǎn)的預(yù)期，可逢低做正套；四季度供需壓力會(huì)再度顯現(xiàn)，明年上半年可采取去庫(kù)正套思路。

“從跨品種操作的角度來(lái)看，可鎖定苯乙烯加工差，當(dāng)苯乙烯加工差在800元/噸以上時(shí)，企業(yè)可逢高做多純苯期貨、做空苯乙烯期貨。”龐春艷表示，就芳烴鏈來(lái)看，因需求疲軟，PX短期估值承壓。不過(guò)，三季度中后期，PX估值依舊有可能走強(qiáng)，投資者也可逢低做多PX期貨、做空純苯期貨。

“從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，按照新交所對(duì)應(yīng)純苯遠(yuǎn)月合約推算，明年3月華東純苯價(jià)格在5900元/噸附近；但若按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)華東純苯現(xiàn)貨價(jià)格+遠(yuǎn)月紙貨升水結(jié)構(gòu)推算，那么對(duì)應(yīng)的華東遠(yuǎn)月價(jià)格或在6000~6100元/噸。不過(guò)，從目前的區(qū)域升貼水情況來(lái)看，期貨盤面可能折價(jià)?！睏顥n表示，當(dāng)下市場(chǎng)主流觀點(diǎn)為純苯基本面有所好轉(zhuǎn)，但下半年整體仍偏弱，BZ估值仍有一定壓降空間，整體以偏空看待。

從長(zhǎng)期配置來(lái)看，若后續(xù)遠(yuǎn)端BZN壓降至50~115美元/噸（以布油65美元/噸、MOPJ550美元/噸、PXN上沿350美元/噸為基準(zhǔn)值，則對(duì)應(yīng)純苯價(jià)格為 5000~5500元/噸），市場(chǎng)可以關(guān)注輕倉(cāng)試多機(jī)會(huì)以博弈預(yù)期差。

中期純苯價(jià)格中樞可能下行，隋斐建議，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可利用期貨提前鎖定加工利潤(rùn)，投資者需警惕淡季需求不及預(yù)期帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

“參與過(guò)程中，企業(yè)需留意首日交割規(guī)則、倉(cāng)單注冊(cè)等細(xì)節(jié)可能對(duì)短期價(jià)格產(chǎn)生的影響，建議避開(kāi)流動(dòng)性相對(duì)較低的遠(yuǎn)月合約，控制倉(cāng)位。”隋斐說(shuō)。