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全球動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ）董事長曾毓群今年有點(diǎn)忙。

2025上海國際車展開幕前夕，這位掌舵人親臨新品發(fā)布會(huì)，向全球市場推介鈉離子電池及第二代神行超充電池等新產(chǎn)品。

曾毓群彼時(shí)強(qiáng)調(diào)，“寧德時(shí)代不希望被定義為電池制造者，我們更愿意把自己稱作是新能源行業(yè)的開拓者?！?/p>

在2025年這個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)，這家萬億市值的行業(yè)巨擘正多線并舉：力推換電模式商業(yè)化落地商乘并舉、電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能以及零碳生態(tài)布局。

然而，隱憂如影隨形。市場份額被壓縮、營收收窄及部分海外市場政策風(fēng)險(xiǎn)，正考驗(yàn)著這家中國新能源標(biāo)桿企業(yè)的戰(zhàn)略定力。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代正在全力推進(jìn)“資本大事”——赴港二次上市。

5月12日，寧德時(shí)代披露發(fā)行階段董事會(huì)公告及刊登注冊招股書，宣布正式啟動(dòng)國際配售簿記，預(yù)計(jì)于5月20日在香港聯(lián)交所主板掛牌并開始上市交易。

多元基石投資者入座

在5月20日這一預(yù)計(jì)的最早掛牌日，“獨(dú)屬于中國人的浪漫”的背后，是寧德時(shí)代與時(shí)間賽跑的佐證。

“我們不是在和同行競爭，而是在與時(shí)間賽跑。”曾毓群在2025年博鰲論壇上提到，這亦是寧德時(shí)代眼下處境的真實(shí)寫照。

從首次遞表港交所到預(yù)計(jì)的最快上市日，僅僅不到100天。從2月11日正式向港交所遞交A1申請(qǐng)文件，到3月25日獲中國證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書，創(chuàng)近年境外發(fā)行備案最快紀(jì)錄。

“閃電闖關(guān)”港股的同時(shí)，寧德時(shí)代的定價(jià)也接近A股高位。

根據(jù)公告，寧德時(shí)代此次港股IPO的發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限為每股263港元，接近5月8日的A股收盤價(jià)，屬于高位定價(jià)。

如此高位定價(jià)，仍吸引了眾多基石投資者。

據(jù)披露，參與本次港股IPO的基石認(rèn)購的投資者包括中石化、KIA（科威特投資局）、高瓴資本、高毅資產(chǎn)、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（未來資產(chǎn)）、RBC（加拿大皇家銀行）、太保、泰康、博裕、景林等。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，本次發(fā)行已吸引包括能源巨頭、主權(quán)財(cái)富基金和頂級(jí)市場化機(jī)構(gòu)在內(nèi)的“全明星”陣容，按發(fā)行價(jià)格上限每股263港元計(jì)算，最高將達(dá)203.71億港元認(rèn)購。

券商分析師認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，寧德時(shí)代仍實(shí)現(xiàn)接近A股價(jià)格的高位定價(jià)、超200億港元的基石投資者認(rèn)購，及在極短時(shí)間內(nèi)完成上市流程，意味著全球投資者對(duì)于寧德時(shí)代及全球新能源產(chǎn)業(yè)的價(jià)值認(rèn)可。

值得關(guān)注的是，寧德時(shí)代此次港股上市，不僅為了拓寬公司融資渠道，同時(shí)也是其加速全球化戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。

目前，寧德時(shí)代在全球擁有13個(gè)生產(chǎn)基地。2024年，寧德時(shí)代海外收入占比超三成，已在海外布局多個(gè)電池工廠，從而滿足海外主機(jī)廠商“就近配套”的需求。

截至2025年一季度，寧德時(shí)代在手貨幣資金超3200億元。盡管表面“不差錢”，但事實(shí)上，由于海外建廠及運(yùn)營需大量歐元、美元等外匯儲(chǔ)備，赴港二次上市將為其提供及時(shí)的國際化資金支持。

按照此前公告，本次募資所得的90%將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)。寧德時(shí)代稱，借助國際資本的力量，公司有望加強(qiáng)與全球產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的深度合作，加速推動(dòng)業(yè)務(wù)拓展和技術(shù)革新。

H股上市有利價(jià)值重估？

寧德時(shí)代本次港股IPO的發(fā)行價(jià)格上限為每股263港元，預(yù)計(jì)募資307億港元。若行使15%超額配售權(quán)，可能擴(kuò)大至353億港元，將超過快手和美的在港上市的募資規(guī)模。

長江證券認(rèn)為，寧德時(shí)代的H股發(fā)行將體現(xiàn)其全球影響力，且在外資定價(jià)體系下，有望牽引A股估值修復(fù)。

當(dāng)前環(huán)境下，寧德時(shí)代在港上市的高位定價(jià)，體現(xiàn)了公司對(duì)于股價(jià)的信心。

為何寧德時(shí)代H股上市窗口值得重視？

長江證券認(rèn)為，作為鋰電龍頭，寧德時(shí)代的基本面始終穩(wěn)固，但近兩年估值始終處于15倍附近的低位，主要是A股流動(dòng)性所致。

從基金持倉看，2025年第一季度末，寧德時(shí)代的基金持倉市值高達(dá)1468億元，連續(xù)4個(gè)季度是A股公募第一大重倉股，這也使得A股市場流動(dòng)性對(duì)公司股價(jià)影響加大。

寧德時(shí)代在H股發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)將在350億港元左右，對(duì)應(yīng)股本約3%，且考慮基石投資人和配售的長期資金，流通市值預(yù)計(jì)僅百億港元左右；當(dāng)前港股市場流動(dòng)性充裕，全球資金對(duì)優(yōu)質(zhì)龍頭的配置需求旺盛，有望呈現(xiàn)流動(dòng)性溢價(jià)。

寧德時(shí)代赴港上市日期的確定性，已對(duì)估值帶來正面影響。公司近20個(gè)交易日的A股漲幅超過24%，顯示資本市場的預(yù)期修正已然啟動(dòng)。

對(duì)比同行業(yè)公司，2024年，寧德時(shí)代營收達(dá)3620億元，雖較上一年?duì)I收有所收窄，但遠(yuǎn)超動(dòng)力電池的重要玩家中創(chuàng)新航（3931.HK）與億緯鋰能（300014.WZ）之和。其2024年高達(dá)552.95億元的凈利潤，是后兩者之和的近6倍。

若以當(dāng)前A股市值1.03萬億元估算，在港股上市后寧德時(shí)代有望躋身港股科技股市值前十，并將助力其成為外資配置新能源賽道的核心標(biāo)的。

橫向比較看，在全球市場寧德時(shí)代可比的鋰電公司是LG新能源，其最新市值折合約3895億元，為寧德時(shí)代A股市值的37%，但LG新能源的出貨僅是寧德時(shí)代的25%左右，差距不小。具體來看，LG新能源在2025年一季度的營業(yè)利潤相當(dāng)于約19.9億元人民幣，若剔除美國IRA補(bǔ)貼，實(shí)際為-4.4億元。這或表明寧德時(shí)代存在被低估的可能。

長江證券認(rèn)為，從基本面來看，在短期的維度，市場對(duì)寧德時(shí)代的分歧之一是其美國（風(fēng)險(xiǎn)）敞口，但從去年四季度和今年一季度的報(bào)表看，公司已經(jīng)將美國敞口降至個(gè)位數(shù)的水平，年內(nèi)通過庫存確收，以及2026年通過海外產(chǎn)能市場，美國敞口能夠平穩(wěn)過渡。

該券商表示，在行業(yè)β弱化階段，企業(yè)α屬性愈發(fā)凸顯。歐洲新能源汽車滲透加速、國內(nèi)商用車電動(dòng)化提速、新興市場儲(chǔ)能需求爆發(fā)，均為寧德時(shí)代構(gòu)筑差異化增長極。

零碳運(yùn)營商加碼盈利想象

從中長期的維度看，寧德時(shí)代的價(jià)值重估有望向新能源綜合服務(wù)商蛻變，而這些業(yè)務(wù)價(jià)值尚未在當(dāng)前市值中體現(xiàn)。

例如，寧德時(shí)代在商用車及乘用車領(lǐng)域推廣換電模式，有望進(jìn)一步提升在電動(dòng)車領(lǐng)域的市場占有份額，具有“電池銀行”屬性的換電站未來運(yùn)營亦有盈利想象空間。

在數(shù)據(jù)中心和零碳電網(wǎng)儲(chǔ)能方面，得益于高壁壘，寧德時(shí)代市場份額、價(jià)值量、盈利能力均有超預(yù)期空間。

在今年3月的投資者互動(dòng)活動(dòng)中，寧德時(shí)代管理層表示，澳洲、中東的數(shù)據(jù)中心及配儲(chǔ)需求較大，由于數(shù)據(jù)中心電力消耗較大且需要穩(wěn)定電力，因此對(duì)于儲(chǔ)能電池的質(zhì)量要求較高，是未來優(yōu)質(zhì)的增量市場。從目前趨勢看，數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)的量也越來越大，例如公司阿聯(lián)酋項(xiàng)目已達(dá)到19GWh的規(guī)模，而目前只是剛開始。

5月7日，寧德時(shí)代在德國慕尼黑電池儲(chǔ)能展發(fā)布了其堆疊式的儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案TENER Stack，這是全球首款可量產(chǎn)的9MWh超大容量儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。

在低空和機(jī)器人電池方面，寧德時(shí)代正持續(xù)推進(jìn)的凝聚態(tài)電池，固態(tài)及其他新技術(shù)，在高溢價(jià)市場有望帶來增量。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年寧德時(shí)代全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3620.13億，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤507.45億元，同比增長15.01%；2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入847.05億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤139.63億元，同比增長32.85%，綜合毛利率達(dá)24.4%，環(huán)比持續(xù)攀升。

在回購、分紅等維度，寧德時(shí)代自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅近600億元，2023年和2024年連續(xù)兩年分紅率達(dá)50%。于2025年4月啟動(dòng)最高80億元的股份回購計(jì)劃，截至4月30日已回購15.5億元。

此次寧德時(shí)代“閃電闖關(guān)”，或?yàn)橄愀圪Y本市場注入活力，當(dāng)全球資本的目光聚焦東方，這家中國新能源領(lǐng)軍企業(yè)能否獲得價(jià)值重塑，值得關(guān)注。