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2025年一季度，A股疫苗企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然低迷。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理已公布一季報(bào)的14家疫苗企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，其中8家歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑，占比超半數(shù)，且前5家企業(yè)凈利潤(rùn)降幅超過(guò)80%。

龍頭企業(yè)同樣未能幸免。萬(wàn)泰生物（603392.SH）一季度營(yíng)收4.01億元，同比下降46.76%，凈利潤(rùn)虧損5277.69萬(wàn)元；智飛生物（300122.SZ）營(yíng)收23.74億元，同比暴跌79.16%，凈利潤(rùn)虧損3.05億元；沃森生物（300142.SZ）營(yíng)收4.62億元，同比下降22.93%，扣非凈利潤(rùn)虧損1149.02萬(wàn)元。

行業(yè)整體呈現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙降趨勢(shì)，僅有少數(shù)企業(yè)通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或拓展海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。疫苗行業(yè)在經(jīng)歷市場(chǎng)需求回落、政策調(diào)整、存貨積壓及應(yīng)收賬款回款難等問(wèn)題集中爆發(fā)，行業(yè)已進(jìn)入深度調(diào)整期。

業(yè)績(jī)下滑

多位分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，疫苗接種率低迷是疫苗企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的核心原因。在我國(guó)，流感疫苗、HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等自費(fèi)疫苗的接種率長(zhǎng)期處于低位，其中流感疫苗接種率僅在個(gè)位數(shù)水平徘徊。

2025年一季度，HPV疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，九價(jià)HPV疫苗適用年齡擴(kuò)寬至9-45歲后，進(jìn)一步擠壓二價(jià)疫苗市場(chǎng)，導(dǎo)致萬(wàn)泰生物、智飛生物等企業(yè)的銷售不及預(yù)期。

與此同時(shí)，人口結(jié)構(gòu)變化也在影響疫苗需求。因?yàn)樾律鷥簲?shù)量持續(xù)下降，傳統(tǒng)兒童疫苗（如麻疹、水痘等）的市場(chǎng)需求也隨之減少，而成人疫苗市場(chǎng)（如HPV、帶狀皰疹疫苗）尚未完全激活。盡管專家呼吁慢性病患者（如心血管疾病、糖尿病患者）應(yīng)積極接種流感、肺炎疫苗以降低并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)，但公眾認(rèn)知度不足，“疫苗猶豫”現(xiàn)象普遍存在，導(dǎo)致市場(chǎng)推廣難度加大。

一方面，存貨積壓和回款困難則進(jìn)一步吞噬了疫苗企業(yè)的利潤(rùn)。2025年一季度，萬(wàn)泰生物計(jì)提減值5132.59萬(wàn)元，其中應(yīng)收賬款壞賬損失高達(dá)4582.81萬(wàn)元；智飛生物資產(chǎn)減值損失達(dá)3833.61萬(wàn)元，主要因存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加，反映出市場(chǎng)銷售不及預(yù)期導(dǎo)致的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}；沃森生物、康泰生物的資產(chǎn)減值和信用減值損失較2024年同期分別增加5242.83萬(wàn)元、1730.44萬(wàn)元，顯示行業(yè)整體資金鏈壓力仍在上升。

另一方面，隨著價(jià)格戰(zhàn)的愈演愈烈，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)日益加劇，企業(yè)在爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的過(guò)程中面臨著前所未有的壓力。例如，萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗在廣東省政府采購(gòu)中單價(jià)降至116元，降幅接近65%，且仍面臨沃森生物等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈價(jià)格戰(zhàn)。

除了上述的HPV疫苗價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，流感疫苗市場(chǎng)同樣陷入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。2024年，國(guó)藥集團(tuán)率先將四價(jià)流感疫苗價(jià)格從128元降至88元，隨后華蘭生物、北京科興、金迪克等企業(yè)紛紛跟進(jìn)，降幅達(dá)30%。然而，降價(jià)并未帶來(lái)銷量增長(zhǎng)，反而進(jìn)一步壓縮了行業(yè)整體利潤(rùn)。

此外，行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，如狂犬疫苗和流感疫苗領(lǐng)域均有超過(guò)10家廠商角逐，導(dǎo)致市場(chǎng)供給過(guò)剩，企業(yè)不得不通過(guò)犧牲利潤(rùn)爭(zhēng)奪份額。

尋出路破局

2025年一季度，疫苗企業(yè)面臨著業(yè)績(jī)下滑的挑戰(zhàn)，核心問(wèn)題依然是需求疲軟、價(jià)格戰(zhàn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，像沃森生物、康希諾等企業(yè)在這種壓力下積極尋找出路，通過(guò)國(guó)際化戰(zhàn)略、產(chǎn)品升級(jí)以及政府合作等方式探索新增長(zhǎng)點(diǎn)。

具體來(lái)看，沃森生物在國(guó)際市場(chǎng)上的積極擴(kuò)展為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了支持。2024年上半年，沃森生物的海外收入接近3億元，同比增長(zhǎng)98%。其13價(jià)肺炎疫苗已進(jìn)入東南亞、拉美等多個(gè)國(guó)家市場(chǎng)，并在摩洛哥和埃及等地穩(wěn)定供應(yīng)。

同時(shí)，2024年8月初，其子公司玉溪澤潤(rùn)收到世界衛(wèi)生組織正式通知，雙價(jià)HPV疫苗通過(guò)世界衛(wèi)生組織預(yù)認(rèn)證，標(biāo)志著該疫苗獲得了聯(lián)合國(guó)兒童基金會(huì)及其他聯(lián)合國(guó)下屬機(jī)構(gòu)的采購(gòu)資格，并將有利于該疫苗在更多國(guó)家和地區(qū)獲得準(zhǔn)入，是沃森生物國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展的重要進(jìn)步。

類似的國(guó)際化布局在康希諾等企業(yè)中也有所體現(xiàn)?？迪ＶZ的流腦疫苗MCV4在東南亞和南美市場(chǎng)獲得注冊(cè)，并在印尼開(kāi)展18-55歲人群臨床試驗(yàn)，未來(lái)可能將疫苗的接種人群覆蓋至成人市場(chǎng)，為其全球化戰(zhàn)略提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在產(chǎn)品升級(jí)方面，疫苗企業(yè)逐步調(diào)整策略，從自費(fèi)市場(chǎng)向政府公益項(xiàng)目轉(zhuǎn)型。沃森生物通過(guò)推動(dòng)二價(jià)HPV疫苗進(jìn)入地方免疫規(guī)劃，成功實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，降低了對(duì)自費(fèi)市場(chǎng)的依賴，同時(shí)流感疫苗也在高風(fēng)險(xiǎn)人群中取得了不錯(cuò)的接種效果，尤其是老年人和慢性病患者群體。

研發(fā)創(chuàng)新同樣是疫苗企業(yè)尋求突破的關(guān)鍵。企業(yè)正在積極布局差異化產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)需求的變化。智飛生物正在研發(fā)帶狀皰疹疫苗和RSV疫苗，以拓展成人疫苗市場(chǎng)，并已進(jìn)軍代謝疾病領(lǐng)域；沃森生物則在mRNA技術(shù)平臺(tái)上進(jìn)行探索，開(kāi)發(fā)腫瘤治療疫苗等前沿產(chǎn)品，增強(qiáng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)需求疲軟和政策壓價(jià)，疫苗企業(yè)也在積極優(yōu)化供應(yīng)鏈和財(cái)務(wù)管理?？等A生物因庫(kù)存壓力調(diào)整了狂犬疫苗的生產(chǎn)計(jì)劃，以避免積壓，而萬(wàn)泰生物則采取措施解決應(yīng)收賬款問(wèn)題，并探索醫(yī)保預(yù)付模式，進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)狀況。

在未來(lái)的發(fā)展中，疫苗行業(yè)將加速分化。具備技術(shù)儲(chǔ)備和全球布局能力的企業(yè)，如沃森生物、康希諾等，憑借其創(chuàng)新能力和國(guó)際化進(jìn)程，或能率先突圍；而那些依賴單一品種的企業(yè)，可能會(huì)面臨更大的市場(chǎng)壓力。

當(dāng)前，對(duì)于疫苗企業(yè)而言另一重要的外部挑戰(zhàn)是，如何解決公眾的“疫苗猶豫”現(xiàn)象。對(duì)于全人群來(lái)講，疫苗對(duì)于控制、消除乃至消滅傳染病，是最經(jīng)濟(jì)有效的手段，但如何推動(dòng)全人群接種疫苗，尤其是自費(fèi)疫苗，難度并不小。

在流感疫苗接種方面，研究顯示接種流感疫苗可以顯著降低慢性病患者的心血管事件風(fēng)險(xiǎn)，但由于公眾認(rèn)知的不足，許多患者仍未積極接種。因此，疫苗企業(yè)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展“健康社區(qū)免疫行動(dòng)”等科普活動(dòng)，旨在提升民眾的接種意愿，尤其是在慢性病患者中。