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機(jī)構(gòu)指出，有機(jī)硅行業(yè)當(dāng)前正處于消化前期新增產(chǎn)能的周期底部震蕩過程中。展望后續(xù)，供給端當(dāng)前本輪投放已近尾聲，后續(xù)新增產(chǎn)能或較為有限，2025年產(chǎn)能增速有望顯著下移；需求端下游新興領(lǐng)域正逐步發(fā)力，帶動(dòng)需求總量持續(xù)快速增長。

核心邏輯

1.2022年有機(jī)硅行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)明顯，并受到房地產(chǎn)行業(yè)下行等多因素影響，有機(jī)硅供需格局大幅惡化，行業(yè)利潤轉(zhuǎn)負(fù)。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)對(duì)有機(jī)硅需求拖累減弱，光伏和汽車等新興行業(yè)對(duì)有機(jī)硅需求高漲，較好的消化了新增產(chǎn)能，目前行業(yè)開工率保持在較高水平。展望未來，新興行業(yè)預(yù)期維持中高速發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)有機(jī)硅的需求有望探底回升，而有機(jī)硅中間體暫無明確新增產(chǎn)能，有機(jī)硅供給格局有望進(jìn)一步改善。

2.2024年國內(nèi)有機(jī)硅中間體表觀消費(fèi)量達(dá)181.64萬噸，同比增長20.9%。國內(nèi)最大下游行業(yè)為建筑行業(yè)，目前多個(gè)指標(biāo)顯示國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)企穩(wěn)回升，預(yù)示著房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)有機(jī)硅消費(fèi)的拖累有望逐漸減輕，甚至帶動(dòng)有機(jī)硅消費(fèi)上行。以光伏及汽車為代表的新興產(chǎn)業(yè)對(duì)有機(jī)硅的需求拉動(dòng)較為明顯，并有望持續(xù)拉動(dòng)有機(jī)硅需求。與此同時(shí)，2024年我國有機(jī)硅出口量快速恢復(fù)至54.57萬噸，同比增速達(dá)34.21%。

3.據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年我國有機(jī)硅中間體產(chǎn)能為167.5萬噸/年，2024年產(chǎn)能增至344萬噸/年，年均復(fù)合增長率為19.71%。其中2022年及2024年為產(chǎn)能釋放大年，產(chǎn)能分別增加了77.5萬噸/年及72萬噸/年。目前國內(nèi)有機(jī)硅中間體產(chǎn)能集中度較高。2024年四季度以來有機(jī)硅中間體開工率階段性觸底回升，2025年1月行業(yè)開工率為80.69%，開工率處于相對(duì)高位。2022年四季度以來，庫存并未受到新增產(chǎn)能和高開工率的沖擊，保持了相對(duì)平穩(wěn)。

利好個(gè)股

建議關(guān)注：合盛硅業(yè)、東岳硅材、興發(fā)集團(tuán)、新安股份、魯西化工等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《國信證券有機(jī)硅行業(yè)點(diǎn)評(píng)：需求持續(xù)增長，擴(kuò)產(chǎn)高峰已過，有機(jī)硅中間體（DMC）漲價(jià)大勢(shì)所趨》

《興業(yè)證券國常會(huì)研究提振消費(fèi)及化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，繼續(xù)關(guān)注化工核心資產(chǎn)及新材料成長》

校對(duì)：楊立林