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新年新氣象！農(nóng)歷蛇年已經(jīng)到來(lái)，在新的一年如何正確投資成為A股投資者關(guān)注的重點(diǎn)。券商中國(guó)記者采訪了外資券商資管權(quán)益投資負(fù)責(zé)人、券商首席策略分析師在內(nèi)的多位市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士。

隨著農(nóng)歷蛇年的到來(lái)，A股市場(chǎng)的投資前景備受關(guān)注。多家機(jī)構(gòu)對(duì)蛇年A股市場(chǎng)表現(xiàn)出樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為在政策支持、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等多重因素的推動(dòng)下，市場(chǎng)有望迎來(lái)新的機(jī)遇。

A股有望延續(xù)上行

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于A股蛇年市場(chǎng)仍然保持積極樂(lè)觀。

“展望蛇年，在政策支持和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)震蕩上行的表現(xiàn)。”野村東方國(guó)際證券資產(chǎn)管理部權(quán)益投資經(jīng)理何智超表示，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的環(huán)境中，現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率較高的紅利資產(chǎn)稀缺性進(jìn)一步提升，此類(lèi)資產(chǎn)在去年表現(xiàn)出色并有望在今年延續(xù)較好的表現(xiàn)。

他表示，從政策層面來(lái)看，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，將提高市場(chǎng)預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好，整體市場(chǎng)估值也有望抬升。擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、化解債務(wù)的政策有望持續(xù)落地，內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)有望受益；資本市場(chǎng)支持政策持續(xù)落地，政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市為市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的增量資金，有望提振投資者信心。

銀河證券首席策略分析師楊超則認(rèn)為，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行的特征。在更加積極有為的宏觀政策基調(diào)下，超常規(guī)逆周期政策加速落地，有望提振A股市場(chǎng)信心。隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)。

“個(gè)人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位回升帶動(dòng)增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前 A 股估值處于歷史中位，但對(duì)比海外成熟市場(chǎng)來(lái)講仍處于偏低位置，具備一定的估值優(yōu)勢(shì)?！睏畛f(shuō)。

國(guó)金證券首席策略分析師張弛也判斷，全年市場(chǎng)大概率延續(xù)去年的上漲趨勢(shì)。

“最快三季度前后，或是今年第二個(gè)重要時(shí)間窗口，A股市場(chǎng)的這一輪‘盈利底’或有可能屆時(shí)出現(xiàn)，這將是整體市場(chǎng)走向‘反轉(zhuǎn)級(jí)別’行情的關(guān)鍵，屆時(shí)或可以期待一輪更大級(jí)別的趨勢(shì)性上漲行情?！睆埑诒硎?。

多舉措提振市場(chǎng)信心

雖然去年9月以來(lái)市場(chǎng)整體好轉(zhuǎn)，但是投資者情緒仍然偏弱，市場(chǎng)仍然期待更多的政策來(lái)提振投資者信心。

“去年9月中下旬市場(chǎng)的快速上漲主要源于政策利好和投資者預(yù)期的上修，但政策的推出以及見(jiàn)效仍需要一定時(shí)間。預(yù)期上修股價(jià)大漲但經(jīng)濟(jì)基本面的改善需要時(shí)間，是這一階段市場(chǎng)波動(dòng)的核心原因。特朗普上臺(tái)后的政策不確定性，特別是其關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義政策，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了壓制作用。自2024年10月以來(lái)，人民幣兌美元匯率貶值明顯，市場(chǎng)擔(dān)心后續(xù)貨幣政策可能會(huì)受到匯率波動(dòng)的掣肘。”何智超在采訪中表示。

何智超認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)信心的扭轉(zhuǎn)確實(shí)需要前期推出的財(cái)政政策，如化債、擴(kuò)大消費(fèi)等在微觀企業(yè)層面上產(chǎn)生實(shí)際效果，讓投資者看到相關(guān)產(chǎn)業(yè)乃至內(nèi)需業(yè)績(jī)的上修。匯率企穩(wěn)和貨幣政策的持續(xù)加碼可能有助于市場(chǎng)信心的修復(fù)，中美關(guān)系的緩和有助于減少投資者的避險(xiǎn)情緒，提升對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的信心。

楊超則認(rèn)為，投資者信心的進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)還需政策層面的持續(xù)加力。外需對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用大概率減弱，著力解決國(guó)內(nèi)有效需求不足這一矛盾就顯得尤為緊迫。在“更加積極”的財(cái)政政策基調(diào)下，2025年擴(kuò)內(nèi)需政策預(yù)計(jì)更加積極和深入。“更加積極”的財(cái)政政策和“適度寬松”的貨幣政策也有望形成更好的配合，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。

科技、內(nèi)需等多板塊機(jī)遇并行

對(duì)于蛇年的具體布局，張弛認(rèn)為，風(fēng)格上偏向主線是“中小盤(pán)科技成長(zhǎng)”，次線或是“大盤(pán)價(jià)值”為代表的高股息方向；板塊上，核心圍繞TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等科技鏈和高端制造方向，并且朱格拉周期將有望成為貫穿背后的重要線索。

具體而言，一方面，尋找具備朱格拉“擴(kuò)張彈性”的行業(yè)，朱格拉周期的核心在于資本開(kāi)支，若前期該行業(yè)經(jīng)歷過(guò)產(chǎn)能出清的過(guò)程，則朱格拉周期中的Capex擴(kuò)張將使其受益程度更大，超額收益的持續(xù)時(shí)間也更強(qiáng)，尤其需要重視科技相關(guān)設(shè)備投資；另一方面，AI產(chǎn)業(yè)的硬件和軟件有望開(kāi)啟新一輪科技滲透率增長(zhǎng)周期，AI模型的迭代、升級(jí)+ AI硬件創(chuàng)新產(chǎn)品涌現(xiàn)、海外AI應(yīng)用爆發(fā)+ AI核心硬件產(chǎn)品滲透率快速提升、AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)改善，均有望推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)主題投資的延續(xù)。

“我們內(nèi)需、新質(zhì)生產(chǎn)力、出海和周期龍頭等相關(guān)資產(chǎn)?！焙沃浅硎?，內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)了近四年的下跌，考慮到后期提振內(nèi)需的政策持續(xù)出臺(tái)，內(nèi)需優(yōu)質(zhì)龍頭有望基本面得到改善。新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)AI、人形機(jī)器人等技術(shù)日新月異，預(yù)計(jì)或?qū)⒀永m(xù)快速發(fā)展的趨勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)近幾年海外運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)增強(qiáng)，在產(chǎn)品端和渠道端都有本地化運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在全球市場(chǎng)持續(xù)增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)股市經(jīng)過(guò)前期回調(diào)，周期龍頭股的估值已回到相對(duì)較低水平。

楊超則表示，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期的環(huán)境中，聚焦中長(zhǎng)期視角下具備更強(qiáng)確定性的投資機(jī)會(huì)。一是科技創(chuàng)新板塊?？萍挤矫嬷袊?guó)國(guó)內(nèi)自主可控邏輯的重要性提升，以減少對(duì)外部供應(yīng)鏈的依賴(lài)。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)政策高度支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，政策支持下科技創(chuàng)新主題配置價(jià)值突出。二是大消費(fèi)板塊。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)提出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。隨著消費(fèi)品以舊換新工作持續(xù)推進(jìn)，重點(diǎn)消費(fèi)品銷(xiāo)量有望呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有利于帶動(dòng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇。同時(shí)，大消費(fèi)板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價(jià)值較高。三是央國(guó)企主題。隨著央國(guó)企改革進(jìn)一步深化，市值管理逐步推進(jìn)，看好具備穩(wěn)健盈利能力、低估值和高股息優(yōu)勢(shì)的央國(guó)企板塊。

對(duì)于蛇年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，野村東方國(guó)際證券資產(chǎn)管理部權(quán)益投資經(jīng)理何智超認(rèn)為，需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系和關(guān)稅政策的變化，以及人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這些因素可能影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性和企業(yè)的盈利預(yù)期，進(jìn)而對(duì)投資節(jié)奏產(chǎn)生影響。

張弛認(rèn)為首要風(fēng)險(xiǎn)在于海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境 “快速惡化” 的可能性，全球經(jīng)濟(jì)景氣仍處于下滑通道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未擺脫 “衰退” 可能，特朗普新政策甚至可能將美國(guó)帶入 “滯脹” 泥潭，國(guó)內(nèi)出口 2025 年承壓的趨勢(shì)基本確定。因此，需要重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政擴(kuò)張的力度和結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的沖擊。

楊超指出，從海外來(lái)看，特朗普再度上臺(tái)可能重拾加征關(guān)稅等貿(mào)易保護(hù)主義舉措，使全球貿(mào)易體系面臨新的不確定性，引發(fā)投資者擔(dān)憂出口鏈承壓，加大人民幣匯率貶值壓力，進(jìn)而加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)。

此外，美國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)加大，降息節(jié)奏預(yù)計(jì)相對(duì)謹(jǐn)慎，美元指數(shù)和美債收益率面臨短期上行壓力，也會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生擾動(dòng)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，地產(chǎn)在當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將處于去庫(kù)周期，雖然拖累作用將逐步減弱，但仍是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素之一。

校對(duì)：楊立林