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證券時(shí)報(bào)記者 陳霞昌

北京時(shí)間周四凌晨，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（簡稱“美聯(lián)儲(chǔ)”）在兩天議息會(huì)議結(jié)束后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間從4.25%—4.5%下調(diào)到4.0%—4.25%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年12月以來的首次降息。分析師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有較大降息空間，而美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期，對全球經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)價(jià)格都將產(chǎn)生較大影響。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)（FOMC）在會(huì)后發(fā)布聲明表示，美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已出現(xiàn)“放緩”，并首次明確指出“就業(yè)增長已經(jīng)減速”，同時(shí)承認(rèn)美國通脹“有所上升且仍處于相對高位”。聲明還強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性仍然高企”，“委員會(huì)正在密切關(guān)注雙重使命兩端的風(fēng)險(xiǎn)，并認(rèn)為就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升”。

從數(shù)據(jù)看，美國在通脹維持高位同時(shí)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了惡化。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國8月CPI同比上漲2.9%，前值為2.7%；核心CPI同比上漲3.1%，前值為3.1%。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，8月非農(nóng)就業(yè)人口增加2.2萬人，前值7.3萬人；失業(yè)率4.3%，前值4.2%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后記者會(huì)上解釋，本次降息是一次“風(fēng)險(xiǎn)管理型”降息，旨在將貨幣政策從此前“適度偏緊”的水平調(diào)整到更加中性的位置，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)未來將保持“逐會(huì)決策”，根據(jù)最新數(shù)據(jù)靈活調(diào)整政策。

相比去年9月美聯(lián)儲(chǔ)單次下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)降息，鮑威爾認(rèn)為無需迅速調(diào)整利率，且今天降息50個(gè)基點(diǎn)的提議并未獲得廣泛支持。

鮑威爾表示：“我們已開始看到商品價(jià)格上漲推動(dòng)通脹走高，事實(shí)上，今年通脹的上漲幅度中，大部分甚至可能全部通脹都來自商品價(jià)格的上漲。目前來看，這些影響還不算顯著，但我們預(yù)計(jì)，在今年剩余時(shí)間及明年，這種影響將持續(xù)加劇?！?/p>

對于投資者普遍關(guān)注的關(guān)稅問題，鮑威爾稱，特朗普實(shí)施的關(guān)稅成本目前主要由進(jìn)口企業(yè)自行承擔(dān)，這意味著消費(fèi)者尚未因關(guān)稅而面臨顯著的物價(jià)上漲。鮑威爾稱：“對消費(fèi)者而言，關(guān)稅成本的轉(zhuǎn)嫁程度非常低，而且轉(zhuǎn)嫁速度和幅度都低于我們的預(yù)期?！辈贿^他也指出，企業(yè)表示最終計(jì)劃將更多成本上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這可能導(dǎo)致商品價(jià)格進(jìn)一步走高。

對于未來的貨幣政策路徑，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部意見并不統(tǒng)一。點(diǎn)陣圖顯示，大多數(shù)FOMC成員預(yù)計(jì)在10月和12月會(huì)議上各降息一次，今年合計(jì)還有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間。其中10名成員支持年內(nèi)再降兩次，9人支持只降一次。僅有一名FOMC成員暗示年內(nèi)應(yīng)該額外降息125個(gè)基點(diǎn)，顯示其激進(jìn)寬松立場。

對于美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地”，高盛經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)表研報(bào)指出，此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放明顯信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟新一輪降息周期。根據(jù)高盛的情景分析，基準(zhǔn)情形下預(yù)期10月、12月將繼續(xù)分別降息25個(gè)基點(diǎn)，如果勞動(dòng)力市場惡化超出預(yù)期，甚至可能出現(xiàn)50個(gè)基點(diǎn)的降息。而明年3月和6月美聯(lián)儲(chǔ)將季度性降息，最終利率降至3.0%—3.25%。

全球資產(chǎn)影響正面

由于降息在市場普遍預(yù)期之中，結(jié)果發(fā)布后，美國股票和債券市場并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。而亞太主要股市周四則出現(xiàn)普遍上漲或高位震蕩。其中，日本日經(jīng)225指數(shù)收盤上漲1.15%，并創(chuàng)下歷史新高，韓國KOSPI指數(shù)上漲1.4%，同樣創(chuàng)出新高。新加坡、泰國、越南主要股票指數(shù)則小幅下跌。進(jìn)入三季度以來，這些國家股市均上漲明顯，漲幅普遍超過10%。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率持續(xù)維持高位對全球資金流動(dòng)產(chǎn)生極大影響。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)引發(fā)全球央行降息潮。就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息當(dāng)日和次日，先后有加拿大央行、挪威央行、約旦央行、中國香港金管局等國家和地區(qū)貨幣當(dāng)局宣布降息。

對于美聯(lián)儲(chǔ)降息對主要金融市場的影響，中金公司分析師劉剛認(rèn)為，在基準(zhǔn)情形下，美股標(biāo)普500指數(shù)點(diǎn)位至6200點(diǎn)—6400點(diǎn)，而在樂觀情形下，指數(shù)有望達(dá)到6700點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息后市場正往樂觀點(diǎn)位前進(jìn)。在投資建議上，劉剛建議關(guān)注科技板塊與順周期板塊。歷輪“預(yù)防式”降息后美元都走強(qiáng)，他認(rèn)為本輪降息若能較快推動(dòng)需求改善和基本面修復(fù)，美元同樣有小幅走強(qiáng)基礎(chǔ)。

對于債券市場而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望刺激美國國債市場上漲。瑞士寶盛固定收益部門的負(fù)責(zé)人達(dá)里歐·梅西表示，人們擔(dān)心2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)后較長期美國國債收益率上升的情況會(huì)重演。不過，這一次這種情況重演的風(fēng)險(xiǎn)有限。事實(shí)上，美國國債邁向一周多以來的最大漲幅。10年期美債收益率下跌4個(gè)基點(diǎn)至4.05%，對利率更為敏感的2年期國債收益率跌至3.52%。

中國資產(chǎn)將持續(xù)受益

中國股市周四并未延續(xù)上漲態(tài)勢。截至周四收盤，上證指數(shù)下跌1.15%，深證成指下跌1.06%，香港恒生指數(shù)下跌1.35%，但分析師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息將向市場提供較大流動(dòng)性，中國資產(chǎn)未來有較大潛力。

楊德龍表示，我國央行有較大的貨幣政策寬松的空間，有望通過降息降準(zhǔn)來提振經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)住樓市股市。這對于當(dāng)前已經(jīng)開啟一輪牛市的資本市場會(huì)形成利好的推動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期之下，國內(nèi)存款利率有望進(jìn)一步下降，居民儲(chǔ)蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢越來越明顯。

方正證券分析師燕翔和石琳發(fā)布的報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息啟動(dòng)，整體利好中國資產(chǎn)。報(bào)告認(rèn)為，國內(nèi)貨幣政策寬松空間打開，降準(zhǔn)降息可期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)延續(xù)降息步伐，中美利差有望收窄，匯率壓力邊際收窄，為國內(nèi)央行貨幣寬松創(chuàng)造有利外部條件。此外，報(bào)告還認(rèn)為，2019年和2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)后，國內(nèi)股市超額收益明顯，其中創(chuàng)業(yè)板和成長風(fēng)格領(lǐng)先。

今年4月以來，人民幣兌美元升值明顯，在岸、離岸市場接連突破多個(gè)重要關(guān)口，目前已逼近“7”整數(shù)關(guān)口。9月17日，離岸人民幣兌美元升破7.10關(guān)口，最高升至7.0995，為去年11月以來首次。而在岸人民幣兌美元也在7.10關(guān)口徘徊，最高7.1036，同樣創(chuàng)下去年11月以來新高。

港股市場方面，中信證券跟蹤發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息的宏觀背景下，主動(dòng)外資持續(xù)流入中國資產(chǎn)。目前港股市場投資者結(jié)構(gòu)中，外資占比從低位略有回暖，目前占比在66%的水平，對比2022年外資占港股投資比例79%的水平仍有較大提升空間。