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美聯(lián)儲如期降息！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點(diǎn)，至4.00%~4.25%之間。這是美聯(lián)儲自2024年12月以來的首次降息。

盡管美國通脹率有所上升，并維持在略高的水平，但近幾個月新增就業(yè)遠(yuǎn)低于預(yù)期讓美聯(lián)儲終于采取降息措施。近期指標(biāo)顯示，美國上半年經(jīng)濟(jì)活動增長放緩，就業(yè)增長放緩，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然存在，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。

會議紀(jì)要顯示，委員會將繼續(xù)減持美國國債、機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。美聯(lián)儲將維持當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度。

剛被任命的美聯(lián)儲理事、目前仍擔(dān)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席的斯蒂芬·米蘭是唯一持不同意見的，他支持降息50個基點(diǎn)。

隨政策會議紀(jì)要一同發(fā)布的點(diǎn)陣圖也顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)到年底將再降息50個基點(diǎn)，未來兩年每年再降息25個基點(diǎn)。不出意外，點(diǎn)陣圖上也出現(xiàn)了刺眼的“白宮降息呼聲”。

毫無疑問，點(diǎn)陣圖上最突兀的那個點(diǎn)有極大概率來自米蘭。按照他的預(yù)期，9月降息后，美聯(lián)儲應(yīng)該在年內(nèi)再額外進(jìn)行至少100個基點(diǎn)的降息。

點(diǎn)陣圖同時(shí)顯示，9月降息后，除米蘭外的18位官員中，有1人認(rèn)為年底前應(yīng)該加息1次，另有6人認(rèn)為年內(nèi)不再調(diào)整，有2位官員認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)該再降息25個基點(diǎn)；另外有9名官員認(rèn)為今年應(yīng)該再降息50個基點(diǎn)，也就是兩次25個基點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)降息。這9名官員再加上米蘭，構(gòu)成美聯(lián)儲預(yù)期年內(nèi)還要降息兩次的中位判斷。

美聯(lián)儲主席鮑威爾：沒有必要快速調(diào)整利率

在美聯(lián)儲如期降息25個基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表了講話，他表示今天的降息舉措是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理決策，沒有必要快速調(diào)整利率。

“在過去五年里，我們曾進(jìn)行過非常大幅度的加息和降息，而那通常發(fā)生在政策明顯錯位、需要迅速調(diào)整到新水平的時(shí)候。但現(xiàn)在絕對不是那種情況，我認(rèn)為今年以來我們的政策一直在正確的軌道上運(yùn)行?！滨U威爾說。

鮑威爾指出，上半年美國經(jīng)濟(jì)增速已出現(xiàn)放緩，而通脹水平“有所上升，并依然處于高位”；與此同時(shí)，就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)也有所增加，勞動力市場不如以前活躍，略有疲軟。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，鑒于勞動力市場出現(xiàn)明顯降溫的跡象，央行在其雙重使命中，正從此前長期側(cè)重抑制通脹，逐步轉(zhuǎn)向更加關(guān)注“充分就業(yè)”目標(biāo)。

當(dāng)被問及白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭加入美聯(lián)儲，該機(jī)構(gòu)如何能保持其在公眾眼中的獨(dú)立性時(shí)，鮑威爾表示，美聯(lián)儲“堅(jiān)定致力于”保持其不受政治影響的獨(dú)立性。

市場人士：美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿

“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos表示，美聯(lián)儲的預(yù)測突顯出未來的降息決定可能更具爭議性：19名與會者中，有7人預(yù)計(jì)今年不會進(jìn)一步降息，還有兩人預(yù)計(jì)只會再降息一次。這些數(shù)據(jù)表明，大多數(shù)官員預(yù)計(jì)明年不會進(jìn)行多次降息。

三菱日聯(lián)美國宏觀策略主管George Goncalves表示，美聯(lián)儲做出了最鴿派的表態(tài)。美聯(lián)儲并沒有進(jìn)入降息沖刺模式，他們只是重啟了降息進(jìn)程，因?yàn)樗麄兂姓J(rèn)就業(yè)市場并不像預(yù)期中的那么好。美聯(lián)儲有可能在10月和12月各降息25個基點(diǎn)。

在美聯(lián)儲做出利率決議后，“新債王”岡拉克談到了金價(jià)。岡拉克指出，金價(jià)在過去兩年中上漲了100%以上，今年已上漲了45%，他稱這一走勢“離譜”。岡拉克指出，他一直看好黃金，今年年底金價(jià)將達(dá)到4000美元/盎司。

根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲10月維持利率不變的概率為12.3%，降息25個基點(diǎn)的概率為87.7%。美聯(lián)儲12月維持利率不變概率為1.1%，累計(jì)降息25個基點(diǎn)的概率為19.0%，累計(jì)降息50個基點(diǎn)的概率為79.9%。

美股方面，三大指數(shù)如坐過山車，最終收盤漲跌不一。鮑威爾稱此舉并不意味著將開啟長期的降息周期，打擊了市場做多情緒。

截至收盤，道指漲260.42點(diǎn)，漲幅為0.57%，報(bào)46018.32點(diǎn)；納指跌72.63點(diǎn)，跌幅為0.33%，報(bào)22261.33點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌6.41點(diǎn)，跌幅為0.10%，報(bào)6600.35點(diǎn)。納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收漲2.85%，熱門中概股多數(shù)上漲，百度漲超11%，蔚來漲超6%，拼多多漲4.5%，阿里巴巴、嗶哩嗶哩、理想汽車漲超2%。

商品方面，現(xiàn)貨黃金跌0.81%，報(bào)3659.79美元/盎司；COMEX黃金期貨跌0.82%，報(bào)3694.60美元/盎司?，F(xiàn)貨白銀跌2.08%，報(bào)41.648美元/盎司；COMEX白銀期貨跌2.15%，報(bào)41.995美元/盎司。國際油價(jià)17日微跌。

利多哪些資產(chǎn)？

期貨日報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲在北京時(shí)間9月18日凌晨2點(diǎn)發(fā)布利率決議，市場關(guān)注點(diǎn)集中在三個方面：一是9月降息幅度，二是美聯(lián)儲官員的投票結(jié)果以及點(diǎn)陣圖分布，三是鮑威爾的講話。

海通期貨工業(yè)硅研究員許青辰告訴記者，美聯(lián)儲議息會議不僅發(fā)布利率決議，還對未來經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率和通脹給出預(yù)測。近期，市場對特朗普干預(yù)美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲官員的投票結(jié)果備受關(guān)注。在6月的點(diǎn)陣圖中，支持2025年全年降息0、25、50、75個基點(diǎn)的官員數(shù)量分別為7、2、8、2名。

事實(shí)上，在通脹壓力不大的情況下，美聯(lián)儲更關(guān)注勞動力市場降溫帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力。最新一期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，反映出勞動力市場持續(xù)走弱。此外，截至9月6日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為26.3萬，預(yù)期23.5萬，也反映出勞動力市場疲軟。

據(jù)光大期貨研究所金融期貨分析師趙復(fù)初介紹，在本次會議上，美聯(lián)儲將關(guān)注重心從通脹轉(zhuǎn)向勞動力市場疲軟，重啟降息是合理的選擇。后續(xù)降息路徑取決于企業(yè)將關(guān)稅負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的力度，以及消費(fèi)者信心。這些因素可能決定今年美聯(lián)儲的降息節(jié)奏。

“在降息空間充足的情況下，即使美國經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也將從流動性進(jìn)一步寬松的預(yù)期中受益。海外資產(chǎn)方面，美元指數(shù)中期承壓，美債收益率或走高，投資者可以等待回調(diào)后的配置機(jī)會?！敝行牌谪浐暧^與國際研究部總經(jīng)理姜婧說。

美聯(lián)儲開啟降息，利多哪些資產(chǎn)？趙復(fù)初認(rèn)為，美聯(lián)儲降息將提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，利多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但短期需要關(guān)注兩個潛在的影響因素：一是特朗普對鮑威爾及其他理事持續(xù)施壓，美聯(lián)儲獨(dú)立性受到質(zhì)疑，市場波動或加劇。二是本次降息后，若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，降息周期可能提前結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也可能出現(xiàn)回調(diào)。

“四季度若鮑威爾維持謹(jǐn)慎鴿派，美元指數(shù)下行速度可能放緩，貴金屬價(jià)格漲勢則可能停滯，甚至出現(xiàn)回調(diào)?！痹S青辰說，若美聯(lián)儲后期加快降息節(jié)奏，美元指數(shù)會加速下行，貴金屬將加速上攻。

姜婧認(rèn)為，對國內(nèi)資產(chǎn)而言，一方面，弱美元將繼續(xù)推動全球資金流入新興市場，為A股提供增量資金；另一方面，美聯(lián)儲降息也會為我國降息降準(zhǔn)提供更大的操作空間，如果四季度央行適時(shí)降息降準(zhǔn)，充裕流動性將繼續(xù)推動權(quán)益資產(chǎn)上漲，國債也會有配置的機(jī)會。大宗商品的價(jià)格彈性將由供給政策、市場流動性和估值主導(dǎo)。銅、貴金屬和棕櫚油的金融屬性偏強(qiáng)，美聯(lián)儲降息利多這三個品種。

記者在采訪中獲悉，在此前的全球央行年會上，鮑威爾已經(jīng)明確表示勞動力市場走弱的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，且通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，這被市場解讀為美聯(lián)儲可能加快降息節(jié)奏，鮑威爾的立場正在逐步從鷹派轉(zhuǎn)向鴿派。

“美元走弱可能從匯率層面對A股形成一定的支撐，但我國降息降準(zhǔn)的節(jié)奏并不會因美國大幅降息而加速。所以，美聯(lián)儲降息對A股的影響或是階段性的，不是中期的主要交易邏輯。”許青辰說。

中信期貨金融研究部副總經(jīng)理姜沁認(rèn)為，結(jié)合黃金及全球股市近期的表現(xiàn)來看，9月美聯(lián)儲降息已被市場充分計(jì)價(jià)，對A股的利多作用不宜高估。進(jìn)入四季度，弱美元對A股仍會起到一定的支撐作用，疊加潛在的政策利好，A股預(yù)計(jì)保持溫和上漲態(tài)勢，中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板可能更受資金青睞。

“黃金表現(xiàn)依然強(qiáng)勢，表明市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)和幅度有所期待。短期驅(qū)動金價(jià)再創(chuàng)新高的核心邏輯仍然是避險(xiǎn)需求與美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，這在短期內(nèi)改變的可能性較低。但政策預(yù)期復(fù)雜多變，投資者依然要謹(jǐn)慎對待?！壁w復(fù)初說，從中長期來看，市場對美元信用存在一定擔(dān)憂，尤其是美債規(guī)模加速擴(kuò)張將顯著增加美國財(cái)政壓力，在美國財(cái)政與貨幣政策雙重寬松的驅(qū)動下，金價(jià)可能繼續(xù)上漲。