證券時報網(wǎng)
李志強
2025-09-18 08:15
美聯(lián)儲降息重啟，對全球市場影響幾何？
美聯(lián)儲宣布降息25個基點
央視新聞報道，美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點，至4.00%—4.25%之間。這是美聯(lián)儲自2024年12月以來的首次降息。
盡管美國通脹率有所上升，并維持在略高的水平，但近幾個月新增就業(yè)遠低于預(yù)期讓美聯(lián)儲終于采取降息措施。近期的指標顯示，美國上半年經(jīng)濟活動增長放緩，就業(yè)增長放緩。經(jīng)濟前景的不確定性依然存在，就業(yè)下行風(fēng)險上升。
剛被任命的美聯(lián)儲理事、目前仍擔(dān)任白宮經(jīng)濟顧問委員會主席的斯蒂芬·米蘭是唯一持不同意見的，他支持降息50個基點。
美聯(lián)儲預(yù)測顯示，到年底將再降息50個基點，未來兩年每年再降息25個基點。
（圖片：美聯(lián)儲預(yù)測最新公布的利率點陣圖）
美聯(lián)儲主席鮑威爾隨后召開新聞發(fā)布會，對于利率前景，他強調(diào)，政策并非設(shè)定好的路線，美聯(lián)儲有能力及時作出回應(yīng)。今天的降息是“風(fēng)險緩釋”舉措，降息25個基點背后是經(jīng)濟增長放緩與就業(yè)風(fēng)險的增加，而不是廣泛支持降息50個基點。風(fēng)險平衡變化促使美聯(lián)儲采取更中性的利率行動。今年政策一直處于緊縮水平，未來會根據(jù)數(shù)據(jù)逐次會議決策。強調(diào)利率路徑并非預(yù)設(shè)，政策調(diào)整對經(jīng)濟影響尚不確定。
消息公布后短時間內(nèi)，美股主要股指小幅拉升，道指最高漲幅1.1%，納指翻紅，標普500最高漲幅0.27%。鮑威爾講話期間，美股股指集體回撤，截至收盤，道指上漲0.57%，納指跌0.33%，標普500跌0.1%。
美元指數(shù)盤中巨震，最大下跌0.44%至96.2179，隨后快速回升，一小時內(nèi)達到最高漲0.37%至96.999；截至收盤漲0.4%，報97.0307。
大宗商品集體收跌，倫敦金現(xiàn)貨最低點較最高點回落超60美元，最新收盤報3658.89美元/盎司，跌幅0.83%。倫敦銀現(xiàn)貨一度下跌3.39%，收盤跌2.14%，報41.638美元/盎司。有色金屬中LME銅、LME鋅，原油中WTI原油、ICE布油最大跌幅也在1%以上。
美聯(lián)儲歷次降息回顧
回顧歷史，2000年以來，美聯(lián)儲共出現(xiàn)4個降息周期，分別為2001年1月3日—2003年6月25日、2007年9月18日—2008年12月16日、2019年8月1日—2020年3月16日，以及2024年9月19日至今。這四輪降息均響應(yīng)了經(jīng)濟放緩或通脹壓力減弱的信號，各周期也有其獨特的觸發(fā)因素。
21世紀的首次降息周期發(fā)生于2001年—2003年。受互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和恐怖襲擊事件影響，美國股市遭遇重挫，美聯(lián)儲為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，持續(xù)降息，聯(lián)邦基金利率由6.5%調(diào)整至最終的1%。降息政策最終推動經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，2003年6月至2004年6月，聯(lián)邦基金目標利率維持在1%的歷史低位。寬松的貨幣環(huán)境顯著提振經(jīng)濟活力，美國GDP增長率從2001年的1.7%上升至2004年的3.9%。
第二次降息周期發(fā)生于2007年—2008年。受房地產(chǎn)市場崩潰和全球金融危機加劇的影響，美聯(lián)儲將利率降至零水平，并開始實施美元量化寬松政策，其間美國股市急劇回調(diào)，2008年標普500下跌38.49%，道指下跌33.84%。在利率降至零后，美聯(lián)儲長達7年時間未采取加息舉動，直到2015年12月才進行首次加息。
第三次降息周期開始于2019年7月末。在經(jīng)濟和就業(yè)市場穩(wěn)健，但通脹率較低和貿(mào)易局勢緊張的背景下，美聯(lián)儲在3個月內(nèi)連續(xù)3次降息，共75個基點。隨后2020年3月，為應(yīng)對新冠疫情帶來的沖擊，美聯(lián)儲在計劃外緊急會議上連續(xù)大幅降息，最終宣布降息100個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至0%—0.25%，然而市場反應(yīng)消極，3月16日紐約股市暴跌并多次觸發(fā)熔斷，三大股指單日跌幅均超過11%。
最近一次降息周期開始于2024年9月。通脹水平持續(xù)下降并接近美聯(lián)儲的長期目標，同時就業(yè)市場疲軟，失業(yè)率上升，多項經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟增長動能放緩，美聯(lián)儲擔(dān)心行動過晚可能加劇經(jīng)濟衰退風(fēng)險，進行“預(yù)防式降息”，2024年9月19日首次降息即為50個基點，11月、12月分別降息25個基點。今年1—8月，美聯(lián)儲維持利率在4.25%—4.5%不變，直至本月再次降息。
美股：降息周期內(nèi)主要股指普遍下挫
統(tǒng)計顯示，2000年以來，美聯(lián)儲共降息32次，宣布降息當(dāng)日道指、標普500下跌概率較大，32次中下跌次數(shù)均為18次；納指漲跌各半。
美股三大股指在歷次降息后，短期內(nèi)漲跌規(guī)律不明顯。宣布后5個交易日、20個交易日區(qū)間實現(xiàn)上漲的概率均大于下跌的概率；拉長至60個交易日后，道指和標普500下跌的概率超過了上漲的概率，而納指仍以上漲為主。這意味著降息開啟后短期內(nèi)，科技成長股跑贏周期價值股的概率較大。
將時間拉長至整個周期，前三次降息周期美股三大股指均有明顯下跌，跌幅最明顯的2007年—2008年降息周期內(nèi)下跌均超30%。本次降息周期美股估值未出現(xiàn)明顯下跌現(xiàn)象，或與本次降息未出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲追求經(jīng)濟“軟著陸”有關(guān)。
A股：石油石化行業(yè)相對抗跌
美聯(lián)儲宣布降息后的下個A股交易日，A股主要股指普遍下跌。此前的31次降息后，上證指數(shù)下跌17次，平均下跌0.25%；深證成指下跌17次，平均下跌0.28%。
分行業(yè)來看，歷次降息后下個A股交易日，A股行業(yè)指數(shù)跌多漲少。按均值來看，僅石油石化行業(yè)指數(shù)均值為正，平均上漲0.11%。其他行業(yè)中基礎(chǔ)化工、計算機、社會服務(wù)、家用電器、通信相對抗跌，跌幅均值在0.15%以內(nèi)；食品飲料、建筑材料、電子表現(xiàn)較差，跌幅均值超過0.4%。
大宗商品：降息周期內(nèi)黃金明顯上漲
大宗商品方面，代表貴金屬的倫敦金現(xiàn)貨降息周期內(nèi)均有明顯上漲，其中上漲最顯著的周期2024年9月18日至今，漲幅達到48.94%。
相比之下，代表工業(yè)金屬的LME銅、代表能源的WTI原油均以下跌為主。
2000年以來，美聯(lián)儲降息往往伴隨著經(jīng)濟衰退，市場避險情緒推動黃金價格快速上漲。對于其他大宗商品來看，降息周期全球經(jīng)濟普遍下行，新興市場的經(jīng)濟增長亦受到負面影響，拖累原油、工業(yè)金屬等大宗商品價格表現(xiàn)。
美元走勢與美聯(lián)儲降息周期大體趨同。2000年以來的降息周期中，美元指數(shù)普遍出現(xiàn)下跌或維持較低水平。
中銀證券研報認為，美聯(lián)儲開啟降息周期，意味著美國利率水平下降，這會降低美元資產(chǎn)的相對吸引力（如美債收益率），導(dǎo)致資本從美元資產(chǎn)流出，尋求更高回報的非美資產(chǎn)，從而從利率平價和資本流動層面直接施壓美元。
機構(gòu)看好本次降息周期A股與港股表現(xiàn)
多家機構(gòu)發(fā)布研報，本次降息周期與過去三次不同，A股+港股或有較好表現(xiàn)。
華鑫證券研報認為，美聯(lián)儲降息重啟，在弱經(jīng)濟的現(xiàn)實下，本輪降息周期預(yù)計更深更長，利率下行疊加宏觀流動性釋放，帶來降息交易的趨勢性機會。在降息的背景下，預(yù)計全球流動性將持續(xù)寬裕，帶動風(fēng)險資產(chǎn)的持續(xù)表現(xiàn)，AH市場也會持續(xù)受益。
中銀證券研報認為，美聯(lián)儲降息周期下，港股短期受益于全球流動性轉(zhuǎn)向與國內(nèi)盈利拐點的雙重催化，稀缺科技資產(chǎn)及高股息國企或成為配置主線。降息周期下A股多呈現(xiàn)為小盤成長的結(jié)構(gòu)牛，科技股有望成為本輪弱美元周期下人民幣資產(chǎn)重估過程中受益資產(chǎn)。
聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。
校對：李凌鋒
