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今年以來(lái)，多家港股上市公司發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)債吸引了市場(chǎng)的關(guān)注。

繼中國(guó)平安今年6月完成117.65億港元零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，中國(guó)太保近日宣布，完成155.56億港元零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行，創(chuàng)下“歷史上最大規(guī)模的港元零票息可轉(zhuǎn)債”“境內(nèi)外同時(shí)上市國(guó)有金融企業(yè)首單境外可轉(zhuǎn)債”及“2025年至今亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)板塊最大的海外再融資項(xiàng)目”等多項(xiàng)紀(jì)錄。

在今年港股市場(chǎng)行情火熱的情況下，中國(guó)太保等頭部企業(yè)通過(guò)零息可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)“低成本融資+戰(zhàn)略賦能”的雙贏，為行業(yè)樹立了資本運(yùn)作新標(biāo)桿。受訪人士認(rèn)為，港股上市公司正通過(guò)創(chuàng)新融資工具優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型注入長(zhǎng)期動(dòng)能。

“零息”可轉(zhuǎn)債發(fā)行潮涌

近日，中國(guó)太保宣布，發(fā)行155.56億港元零息可轉(zhuǎn)債，在零票息前提下，最終實(shí)現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行，長(zhǎng)線投資者認(rèn)購(gòu)比例超過(guò)七成，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為25%。

中國(guó)太保表示，本次發(fā)行募集資金將主要用于支持保險(xiǎn)主業(yè)及公司“大康養(yǎng)、人工智能+、國(guó)際化”三大戰(zhàn)略發(fā)展。在保險(xiǎn)行業(yè)由規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造的新發(fā)展階段，本次募資充分展現(xiàn)了中國(guó)太保聚焦主責(zé)主業(yè)，堅(jiān)定圍繞戰(zhàn)略重點(diǎn)，堅(jiān)守價(jià)值、堅(jiān)信長(zhǎng)期，開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略思路。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，今年以來(lái)，已有阜博集團(tuán)、百度集團(tuán)、中國(guó)平安、順豐控股、阿里巴巴、中興通訊、中國(guó)太保等多家港股上市公司公告發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)換債券或“零息”可交換債券。

對(duì)于近年來(lái)，港股上市公司熱衷于發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)換債券或“零息”可交換債券，排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，零息設(shè)計(jì)使得企業(yè)在債券存續(xù)期間無(wú)需支付利息，有效減輕了財(cái)務(wù)壓力，尤其契合當(dāng)前低利率環(huán)境下的融資需求。同時(shí)，與直接增發(fā)股票相比，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行能夠緩解股權(quán)即期稀釋的影響，避免對(duì)現(xiàn)有股東權(quán)益造成短期沖擊，更大程度地維持股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。此外，該類債券的審批流程較為高效，有助于企業(yè)更快完成融資，及時(shí)支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向證券時(shí)報(bào)記者表示，在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期利率走低的情況下，通過(guò)低成本融資方式去補(bǔ)充資本金是許多企業(yè)的需求，零息可轉(zhuǎn)債是可以顯著降低融資成本的。而對(duì)于一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)而言，轉(zhuǎn)債一旦轉(zhuǎn)股可以直接補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

轉(zhuǎn)換溢價(jià)普遍較高

顧名思義，零息可轉(zhuǎn)債是指既沒(méi)有定期利息，又可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，能夠降低企業(yè)的融資成本。

值得注意的是，零息可轉(zhuǎn)債的“零票息”特性雖降低融資成本，但其轉(zhuǎn)換溢價(jià)普遍較高，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

比如，今年3月，百度集團(tuán)宣布完成20億美元零息可交換債券發(fā)行，該等債券的初始交換率將為該等債券每10萬(wàn)美元本金交換1107.05股攜程股份，相當(dāng)于每股攜程股份約702.13港元的初始交換價(jià)，較對(duì)沖配售中的每股價(jià)格（每股攜程股份491.00港元）的交換溢價(jià)約43%。

阿里巴巴在今年7月宣布完成120.23億港元零息可交換債券發(fā)行，債券的初始交換比率為每100萬(wàn)港元本金額的債券可交換約160513.6股阿里健康股份，相當(dāng)于每股阿里健康股份的初始交換價(jià)格為6.23港元。該初始交換價(jià)格較對(duì)沖配售的每股阿里健康股份4.21港元價(jià)格溢價(jià)48%。

零息可轉(zhuǎn)債往往有初始轉(zhuǎn)換溢價(jià)，表現(xiàn)了企業(yè)對(duì)未來(lái)股價(jià)的信心?！霸诋?dāng)前市場(chǎng)信心逐步回升的背景下，零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)設(shè)定的初始轉(zhuǎn)換價(jià)格通常存在一定溢價(jià)，這反映出發(fā)行方與投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)估值增長(zhǎng)的共同預(yù)期?！眲⒂腥A表示。

賀金龍認(rèn)為，當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境寬松，投資者對(duì)亞洲資產(chǎn)，尤其是龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠吸引高比例的長(zhǎng)線投資者認(rèn)購(gòu)，反映出這些投資者對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。對(duì)于類似中國(guó)太保等這樣的公司是已經(jīng)在滬市，香港和倫敦上市的企業(yè)，發(fā)行H股轉(zhuǎn)債對(duì)于進(jìn)一步融入全球資本市場(chǎng)，豐富投資者結(jié)構(gòu)，提升國(guó)際影響力有著重大意義。

助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

從目前來(lái)看，發(fā)行零息可轉(zhuǎn)債的企業(yè)以港股上市的龍頭公司為主，公司募資用途多數(shù)用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

比如，阿里巴巴在發(fā)行120.23億港元、2032年到期的零息可交換債券時(shí)表示，債券發(fā)行募集資金凈額將用于投入云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和支持國(guó)際電商業(yè)務(wù)發(fā)展。

中興通訊在發(fā)行35.84億美元于2030年到期的H股可轉(zhuǎn)換債券時(shí)也表示，公司擬將發(fā)行債券所得款項(xiàng)凈額用于加強(qiáng)公司算力產(chǎn)品研發(fā)投入。

毋庸置疑，零息可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)了企業(yè)資本實(shí)力，提供了資金支持，提升了發(fā)行主體的估值潛力，而它對(duì)于股價(jià)影響和壓力更小，更有緩沖和逐步的效應(yīng)。

劉有華認(rèn)為，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，零息可轉(zhuǎn)債不僅能夠以較低成本融資、補(bǔ)充核心資本、增強(qiáng)償債能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御水平，還可進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)架構(gòu)，吸引更多國(guó)際資本參與，從而提升公司治理質(zhì)量。對(duì)市場(chǎng)而言，零息可轉(zhuǎn)債興起既是資本市場(chǎng)信心回暖的體現(xiàn)，也拓寬了融資渠道和投資者類型，引導(dǎo)資金更多流向戰(zhàn)略新興行業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也有助于提升港股市場(chǎng)的整體活力與國(guó)際吸引力。

賀金龍表示，零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行豐富了投資品種，給市場(chǎng)提供了兼具股性和債性的投資工具，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。多家企業(yè)發(fā)行溢價(jià)零息可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基本面和發(fā)展認(rèn)可。

責(zé)編：葉舒筠

校對(duì)：楊舒欣