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日前，證券時(shí)報(bào)特邀浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超做客時(shí)報(bào)會(huì)客廳。李超就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)政策，以及資本市場(chǎng)等多個(gè)方面的熱點(diǎn)話題分享了相關(guān)看法。

在節(jié)目中，李超認(rèn)為，過(guò)去幾年制造業(yè)投資一直保持比較高的增速，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極變化。

對(duì)于目前A股市場(chǎng)行情的特點(diǎn)，李超認(rèn)為，目前是結(jié)構(gòu)性牛市，而不是全面牛，行情主要是由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的。

此外，他還提到信息杠桿一詞。他認(rèn)為，信息杠桿會(huì)使投資者入市速率變快。

證券時(shí)報(bào)記者：咱們先從8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)聊起。8月PMI環(huán)比上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，您如何解讀當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，哪些主要因素在支撐這一輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)？

李超：其實(shí)對(duì)于刻畫當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，我們更希望用經(jīng)濟(jì)發(fā)展這樣的詞匯來(lái)描述，而不是簡(jiǎn)單地用經(jīng)濟(jì)增速這樣的詞匯。8月PMI數(shù)據(jù)盡管有0.1個(gè)點(diǎn)的環(huán)比回升，但并沒(méi)有完全回到擴(kuò)張性區(qū)間。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，我們更加注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，用通俗的語(yǔ)言講，就是告別房地產(chǎn)，擁抱制造業(yè)。我們的增長(zhǎng)模式在發(fā)生非常大的變化，這些都是積極向好的一些信號(hào)，我們?nèi)绻リP(guān)注制造業(yè)PMI指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，其中的訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)實(shí)際上都有一定的修復(fù)和改善，這些數(shù)據(jù)都表征著，從制造業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，仍然還是相對(duì)強(qiáng)勁的。

證券時(shí)報(bào)記者：市場(chǎng)上有一種看法，即上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出消費(fèi)優(yōu)于投資、外需強(qiáng)于內(nèi)需的特點(diǎn)，您的看法是什么？

李超：消費(fèi)強(qiáng)于投資，過(guò)去幾年間都可以看到這樣一個(gè)特征。當(dāng)然，也不能對(duì)消費(fèi)特別樂(lè)觀，這里面國(guó)家政策起到了非常重要的作用，比如說(shuō)以舊換新政策。從投資的角度來(lái)看，地產(chǎn)和基建這兩個(gè)方向相對(duì)偏弱一些，尤其在地產(chǎn)這個(gè)方向上。但制造業(yè)投資一直保持比較高的增速，這體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)調(diào)整的積極變化。從外需和內(nèi)需的對(duì)比來(lái)看，外需方面我們更多是具有出口優(yōu)勢(shì)，我把它稱之為性價(jià)比紅利，即中國(guó)當(dāng)前的出口產(chǎn)品質(zhì)量很好，價(jià)格又不貴。這樣的優(yōu)勢(shì)使得我們即便處在貿(mào)易摩擦的背景下，出口仍然比較強(qiáng)勁。

證券時(shí)報(bào)記者：構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，已經(jīng)深入人心。就目前國(guó)內(nèi)大循環(huán)來(lái)說(shuō)，內(nèi)需不足一直都是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的比較突出的挑戰(zhàn)，您認(rèn)為這背后的主要原因是什么？有什么系統(tǒng)性的破解方法？

李超：消費(fèi)跟收入密切相關(guān)，總體來(lái)看，我們保持了跟經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的居民收入增速。我們看到近些年來(lái)一直存在超額儲(chǔ)蓄的問(wèn)題，這可能與我們?nèi)狈Ρ容^好的投資方向有一定關(guān)系，當(dāng)然與部分居民對(duì)未來(lái)收入預(yù)期下降也有一定關(guān)系。我們處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的調(diào)整期，在這個(gè)過(guò)程中，傳統(tǒng)行業(yè)因?yàn)椴皇俏磥?lái)經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展方向，如果你在傳統(tǒng)賽道，可能面臨未來(lái)收入預(yù)期下降的問(wèn)題。這種情況下，一些居民的邊際消費(fèi)傾向可能就出現(xiàn)下滑，從而更傾向于儲(chǔ)蓄，而不是消費(fèi)。在這個(gè)過(guò)程中，我們看到國(guó)家采取了非常積極的措施，包括消費(fèi)品以舊換新，而且政策范疇也在不斷變化，比如說(shuō)過(guò)去是以綠色化為主，未來(lái)可能以智能化為主，甚至從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能還會(huì)逐漸擴(kuò)展到服務(wù)性消費(fèi)，這些都在引導(dǎo)消費(fèi)行為出現(xiàn)更積極的變化，以促進(jìn)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，以及未來(lái)的趨勢(shì)？

李超：我們過(guò)去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，某種程度上被房地產(chǎn)“綁架”，市場(chǎng)此前對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可能是缺乏信心的。但杭州出現(xiàn)“六小龍”等創(chuàng)新型企業(yè)，釋放出很重要的信號(hào)，即我們可能在從0到1的突破上沒(méi)那么強(qiáng)，但在從1到N方面還是有很強(qiáng)的技術(shù)突破能力，這使得大家在中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，包括拉動(dòng)力上，看到了很大的希望。

證券時(shí)報(bào)記者：這段時(shí)間大家常常提到慢牛行情，您對(duì)目前A股市場(chǎng)行情特點(diǎn)有何看法？

李超：基本面維度我覺(jué)得沒(méi)有發(fā)生太大的變化，目前的A股市場(chǎng)是結(jié)構(gòu)性牛市，而不是全面牛，行情主要是由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的。在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)過(guò)程中，我們觀察目前還是以專業(yè)投資者、場(chǎng)內(nèi)資金、兩融資金加杠桿為主，作為流動(dòng)性的重要補(bǔ)充，但還沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的居民儲(chǔ)蓄存款搬家進(jìn)入股票市場(chǎng)的現(xiàn)象。我們也看到一些中長(zhǎng)期積極因素，包括中長(zhǎng)期資金入市，比如保險(xiǎn)資金等。

證券時(shí)報(bào)記者：您近期提到信息杠桿一詞。請(qǐng)問(wèn)您所說(shuō)的信息杠桿是什么意思？它對(duì)目前市場(chǎng)有什么影響？

李超：這里提到信息杠桿，是因近年金融市場(chǎng)中出現(xiàn)傳播速率變快的現(xiàn)象。舉例作下說(shuō)明，比如電視上說(shuō)牛市以及互聯(lián)網(wǎng)上說(shuō)牛市，大家可能已經(jīng)沒(méi)有很明顯的反應(yīng)，但如果晚上吃飯的時(shí)候，聽(tīng)張三說(shuō)賺了30%，李四說(shuō)賺了50%，你可能就會(huì)在內(nèi)心想，“我也得抓緊進(jìn)入股市了”，這個(gè)其實(shí)就是一種信息杠桿。

中國(guó)往往在牛市中后期會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象，即散戶開(kāi)始大量找回密碼。這種現(xiàn)象說(shuō)明一些長(zhǎng)期不怎么操作的投資者也開(kāi)始投資，這是行情演繹到中后段的一種現(xiàn)象，這個(gè)中后段到底是比較緩慢地演進(jìn)，還是速率比較快地“偏陡”地反應(yīng)，值得觀察。在信息杠桿下傳播速率曲線仍有可能“偏陡”，主要就是微信群，朋友圈等發(fā)展起來(lái)之后，熟人和熟人之間甚至也不需要吃飯，信息的傳播速度比以往更快了?？偟膩?lái)說(shuō)，信息杠桿之下，傳播速率變快，也會(huì)使投資者入市速率變快。

責(zé)編：葉舒筠

校對(duì)：楊舒欣