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借助第二增長(zhǎng)邏輯，基金經(jīng)理在游戲股上斬獲頗豐。

隨著出海、人工智能成為游戲公司“反內(nèi)卷”、降本增效、實(shí)現(xiàn)高毛利的關(guān)鍵力量，公募基金對(duì)游戲賽道的重倉(cāng)力度也不斷強(qiáng)化。今年第二季度末，公募基金對(duì)傳媒股的配置主要指向游戲賽道，借助國(guó)際市場(chǎng)拉動(dòng)總收入和盈利能力，游戲股迎來(lái)行業(yè)景氣度回升，游戲股批量出現(xiàn)的翻倍股行情，也為基金帶來(lái)了良好的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

傳媒基金擁抱翻倍股行情

基金重倉(cāng)的游戲股已從概念主題，走向高增長(zhǎng)高彈性。

今年來(lái)，公募在游戲賽道不斷下注，越來(lái)越多的游戲公司進(jìn)入基金重倉(cāng)股名單，巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、ST華通、心動(dòng)公司等一批游戲股，以亮麗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、驚艷的股價(jià)彈性，成為拉動(dòng)基金凈值快速提升的關(guān)鍵標(biāo)的。

截至今年9月11日，南方基金、富國(guó)基金重倉(cāng)的巨人網(wǎng)絡(luò)年內(nèi)股價(jià)漲約2.5倍。平安基金重倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)的吉比特今年股價(jià)漲幅達(dá)1.3倍。易方達(dá)基金、國(guó)泰基金重倉(cāng)的ST華通今年股價(jià)漲約2.6倍。長(zhǎng)城基金、宏利基金重倉(cāng)的心動(dòng)公司年內(nèi)股價(jià)漲約2.3倍。

游戲公司中股價(jià)表現(xiàn)稍落后的亦有不俗走勢(shì)，公募納入重倉(cāng)股名單的三七互娛、完美世界、嗶哩嗶哩、愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、迅游科技、順網(wǎng)科技、網(wǎng)易，年內(nèi)股價(jià)分別上漲50%、71%、37%、83%、103%、51%、53%、70%。

游戲賽道股價(jià)飆升、頻頻出現(xiàn)翻倍股的背后，是行業(yè)景氣度不斷回升，業(yè)績(jī)快速釋放已呈現(xiàn)出集體特征，例如，ST華通2025年上半年歸母凈利潤(rùn)為26.56億元，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)1.29倍；心動(dòng)公司今年上半年凈利潤(rùn)約7.5億元，同比增長(zhǎng)2.68倍；游戲業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)也是網(wǎng)易、嗶哩嗶哩等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)穩(wěn)住基本盤(pán)，甚至實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧的關(guān)鍵，高成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)曲線吸引基金持續(xù)布局。

與之相關(guān)的是，2025年第二季度末，公募基金對(duì)傳媒重倉(cāng)股持股總市值為363.41億元，環(huán)比今年一季度末的增幅為35.97%。在傳媒股的各個(gè)細(xì)分賽道中，基金經(jīng)理集中超配游戲板塊，公募對(duì)游戲板塊的重倉(cāng)市值達(dá)215.03億元，占比59.17%，基金在游戲板塊的重倉(cāng)比例同期也出現(xiàn)顯著抬升。

公募發(fā)掘游戲股增量機(jī)會(huì)

游戲股吸引基金經(jīng)理布局的關(guān)鍵是業(yè)績(jī)釋放，而出海是拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增、行業(yè)景氣度回升的核心引擎。

“出海能力是游戲公司業(yè)績(jī)與股價(jià)的關(guān)鍵，我們主要選擇那些在海外市場(chǎng)已有豐富經(jīng)驗(yàn)的游戲公司。”華南地區(qū)一位傳媒主題基金經(jīng)理認(rèn)為，近幾年來(lái)，中國(guó)游戲廠商出海競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，隨著游戲種類(lèi)與研發(fā)質(zhì)量的不斷豐富提升，游戲出海收入在海外市場(chǎng)正迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。

基金經(jīng)理眼中的國(guó)際用戶(hù)具有付費(fèi)能力強(qiáng)的特點(diǎn)，這給游戲公司帶來(lái)更好的業(yè)績(jī)彈性和毛利率。以基金重倉(cāng)的ST華通為例，該股在今年九個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)2.6倍上漲，與其利潤(rùn)可觀的國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)有關(guān)。今年上半年，ST華通來(lái)自海外市場(chǎng)的游戲收入已高達(dá)89億元，毛利率方面，ST華通在國(guó)際游戲市場(chǎng)為70.99%。

根據(jù)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告，2025年上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)1680億元，同比增長(zhǎng)14.08%，再創(chuàng)新高。中國(guó)游戲用戶(hù)規(guī)模已近6.79億。同期，中國(guó)自主研發(fā)游戲在海外市場(chǎng)的實(shí)際銷(xiāo)售收入為95.01億美元，同比增長(zhǎng)11.07%。

此外，游戲版號(hào)的快速批出以及常態(tài)化，也讓基金經(jīng)理持倉(cāng)游戲股有了更多政策支持信心。今年1—7月，國(guó)家新聞出版署已下發(fā)946個(gè)游戲版號(hào)，同比增長(zhǎng)19.29%，其中國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)增長(zhǎng)較多，政策綠燈成為基金發(fā)掘游戲賽道景氣度回升的關(guān)鍵指標(biāo)。

基金看好游戲賽道降本增效

基金經(jīng)理對(duì)游戲的重倉(cāng)也希望借助人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在AI人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上升背景下，游戲作為大消費(fèi)、大傳媒中有較高科技屬性的分支，也獲得了更多的市場(chǎng)紅利。

招商基金文仲陽(yáng)今年上半年密集布局吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、掌趣科技等游戲賽道。他分析指出，隨著AI所帶來(lái)的科技產(chǎn)業(yè)周期的快速發(fā)展，行業(yè)未來(lái)改善的增量空間更大，AI游戲等細(xì)分領(lǐng)域也將受益于AI科技產(chǎn)業(yè)周期的快速發(fā)展?？紤]到AI的產(chǎn)業(yè)周期已經(jīng)開(kāi)啟，相關(guān)領(lǐng)域或?qū)⒂瓉?lái)更好的投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好傳媒領(lǐng)域自身成長(zhǎng)邏輯，并在這些領(lǐng)域中尋找細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)空間大、業(yè)績(jī)與估值匹配度更好的、具備絕對(duì)價(jià)值的長(zhǎng)期品種。

“國(guó)內(nèi)游戲廠商紛紛出海，搶占海外手游市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，找到了第二增長(zhǎng)邏輯?！眹?guó)泰動(dòng)漫游戲ETF基金經(jīng)理朱碧瑩判斷，伴隨著國(guó)內(nèi)智能手機(jī)滲透率的快速提升，國(guó)內(nèi)游戲公司迎來(lái)高速發(fā)展期，近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的逐漸激烈，以及游戲廣告營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的快速上升，國(guó)內(nèi)游戲廠商紛紛出海尋找空間，搶占海外手游市場(chǎng)份額，并實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。

朱碧瑩還認(rèn)為，隨著人工智能技術(shù)的不斷進(jìn)步，游戲公司的研發(fā)成本也有望下降，人工智能技術(shù)與游戲玩法也望產(chǎn)生更多的結(jié)合。VR/AR等新設(shè)備目前在游戲領(lǐng)域結(jié)合度較高，未來(lái)隨著設(shè)備成本的下降，游戲公司有望找到新的主機(jī)設(shè)備載體，實(shí)現(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。長(zhǎng)期來(lái)看，游戲作為消費(fèi)賽道中科技含量較高、毛利率較高的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，具有較好的配置價(jià)值。

責(zé)編：楊喻程

上版：汪云鵬

校對(duì)：劉星瑩