券商中國
譚楚丹
2025-08-27 13:11
美國總統(tǒng)特朗普對美聯(lián)儲降息持續(xù)施壓，這令市場想起了50年前時任美國總統(tǒng)尼克松逼迫時任美聯(lián)儲主席伯恩斯維持低利率的時刻。
以陳（Craig Chan）為首的野村證券貨幣策略師團隊表示，雖然全球貨幣體系在布雷頓森林體系終結后，有了種種新發(fā)展，使得今日的情況與50多年前“可能無法完美匹配”，但仍能借這段歷史，推演今日金融市場走勢。
在尼克松于1970年任命伯恩斯擔任美聯(lián)儲主席后，他曾以抗擊通脹而聞名。但在隨后通脹日益加劇的情況下，來自尼克松錄音帶的證據顯示，尼克松曾直接和間接地向伯恩斯施壓，要求他在1972年大選前采取擴張性貨幣政策。這最終導致美國通脹失控。
在此前后，衡量美元對一籃子外幣匯率的ICE美元指數在1971年8月尼克松正式取消美元與黃金掛鉤，退出金本位制，且當時美國還面臨巨額國際收支赤字的情況下持續(xù)大幅下跌。此后，伴隨美聯(lián)儲當時在尼克松施壓下大幅降息，該指數從1972年11月6日（選舉前一天）開始上漲，于次年1月達到峰值，也恰逢美股高點，但隨即轉跌，至1973年7月的低點，累計下跌18%。
美股同樣先漲后跌。道瓊斯工業(yè)指數在1972年11月6日~1973年1月中旬尼克松連任就職典禮前后，達到峰值，期間上漲超過6%。但在達到峰值后一年內，30只藍籌股平均價格暴跌19%，達到峰值后兩年內，上述股票的平均價格更一度暴跌44%。
此外，隨著通脹進一步惡化，10年期美國國債收益率飆升。從1972年11月6日~1973年8月7日的高點，10年期美債收益率漲逾130個基點，一度觸及7.58%，比目前約4.3%的水平，還要高出3個百分點以上。
回看今日，在特朗普周一宣布解雇庫克后，美股三大股指在26日均收漲。美國銀行財富管理的資本市場研究主管默茨（Bill Merz）稱：“金融市場越來越擔心美聯(lián)儲獨立性，從長遠來看，這是一個真正的問題。但從短期來看，美股交易者仍更關注，事件會在多大程度上改變未來6~12個月的利率政策軌跡?！笔袌瞿壳邦A計9月美聯(lián)儲將降息25個基點，這在短期有利于美股。
但美元指數已先跌為敬，周二收跌0.3%，使其今年的累計跌幅接近10%。陳稱，以尼克松時期推演，“一旦市場擔心美聯(lián)儲獨立性受損，弱美元風險將長期存在?！?/p>
美債也是市場極為擔心的部分。周二，由于庫克反擊提出訴訟，且美聯(lián)儲稱在此期間，庫克將繼續(xù)擔任美聯(lián)儲理事，10年期美債收益率基本保持4.26%不變。但由于不論庫克訴訟成功與否，市場對貨幣政策寬松預期均已增強，收益率曲線陡峭化加劇。備受關注的2年期和10年期美債收益率利差升至4月以來最高水平，30年期與2年期美債收益率利差更飆升至2022年初以來最高點。
先鋒集團的美國國債和通脹保值國債主管瑪德茲瑞（John Madziyire）告訴一財記者：“如果特朗普得以操控理事會多數席位，理事會和聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會更加鴿派，可能導致貨幣政策過于寬松，從而推高通脹預期和不確定性，令短期收益率更低，但長期收益率更高，即投資者會要求獲得更高的期限溢價。”
同時，與尼克松時期類似，對美聯(lián)儲獨立性受損的擔憂還會因美國政府債務水平飆升而加劇。安盛首席經濟學家默克（Gilles Moec）表示，投資者已在權衡“財政主導”時代的風險。在這種情況下，繼續(xù)為政府提供廉價融資，可能會壓過美聯(lián)儲對抗通脹的努力。這在長期會適得其反，導致更高的長期利率水平。
