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林喬
2025-07-27 08:10
當(dāng)?shù)貢r間7月25日，俄羅斯央行董事會決定將關(guān)鍵利率下調(diào)200個基點至18.00%。這是該央行年內(nèi)第二次降息。
根據(jù)俄羅斯央行發(fā)布的聲明，當(dāng)前的通脹壓力下降速度比之前預(yù)測的要快，內(nèi)需增速放緩，以及經(jīng)濟繼續(xù)回到平衡增長軌道是降息的主要原因。
俄羅斯央行關(guān)鍵利率和物價走勢（2020年1月至今）
俄羅斯央行表示，將維持必要的緊縮貨幣條件，以便在2026年使通脹回到目標(biāo)水平。此目標(biāo)意味著該央行今年關(guān)鍵利率平均水平將在18.8%至19.6%之間，2026年在12.0%至13.0%之間，即貨幣政策將在很長一段時間內(nèi)保持緊縮。在此基礎(chǔ)上，俄羅斯央行預(yù)計今年通脹率將降至6.0%—7.0%，2026年回到4.0%，并進一步保持在目標(biāo)水平。
數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯2025年通脹指標(biāo)從一季度的8.2%下降至二季度的4.8%，核心通脹指標(biāo)則從8.8%下降到4.5%。
此外，俄羅斯央行認(rèn)為，緊縮的貨幣條件對需求的影響越發(fā)明顯。需求的擴張正在逐漸放緩，并且與經(jīng)濟提高產(chǎn)出的能力越來越一致，生產(chǎn)商正在降低對需求增長的預(yù)期，尤其是在消費領(lǐng)域。而投資活動仍然很活躍，包括政府對優(yōu)先部門的支持。俄羅斯央行預(yù)計政府部門今年投資將擴大，但增長率將低于前兩年。
而勞動力市場的緊張程度最近有所緩解。報告員工短缺的公司數(shù)量有所下降。俄羅斯央行的評估顯示，目前整體經(jīng)濟的工資增長率仍高于勞動生產(chǎn)率，失業(yè)率保持在歷史低位。但員工短缺仍然是通貨膨脹的潛在風(fēng)險因素。如果國內(nèi)需求再次加速擴張，而生產(chǎn)率沒有相應(yīng)提高，它將很快與勞動力資源的赤字發(fā)生沖突，并將在很大程度上轉(zhuǎn)化為價格增長。
金融市場方面，信貸擴張速度比前兩年慢，且各細(xì)分市場的趨勢仍然不均衡。消費貸款組合繼續(xù)收縮，而抵押貸款和企業(yè)貸款則溫和增長。根據(jù)俄羅斯央行的評估，信貸活動受到較溫和的借貸需求影響，而不是受到與銀行資本充足率或宏觀審慎要求相關(guān)的信貸供應(yīng)限制的影響。
在發(fā)布利率決定后，俄羅斯央行行長埃爾維拉·納比烏利納（Elvira Nabiullina）表示，通脹風(fēng)險仍然普遍存在，但同時也會考慮通貨緊縮風(fēng)險，其中最主要的因素是信貸和需求降溫速度快于預(yù)期。
她同時強調(diào)，財政政策仍然是預(yù)測的一個重要因素。俄羅斯央行利率決議是建立在政府將在2025年及未來繼續(xù)堅持當(dāng)前的財政政策的假設(shè)上。但如果財政政策發(fā)生變化，俄羅斯央行可能需要調(diào)整預(yù)計的關(guān)鍵利率路徑。
納比烏利納還表示，俄羅斯正在回到通脹目標(biāo)的路上，但這段旅程還沒有結(jié)束?；氐侥繕?biāo)意味著將通脹穩(wěn)定在可持續(xù)的低水平，包括實際通脹率以及家庭和企業(yè)感知的通脹。為了實現(xiàn)這一結(jié)果，俄羅斯央行需要在決策時保持耐心和審慎，尤其是最近出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢。
責(zé)編：李丹
校對：蘇煥文
