六年前的7月22日,隨著上交所交易大廳一聲鑼響,科創(chuàng)板正式開市交易,設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制這一資本市場(chǎng)重要改革任務(wù)正式落地。
六年來(lái),科創(chuàng)板始終堅(jiān)守“硬科技”定位,充分發(fā)揮改革“試驗(yàn)田”功能,在探索中蹚出了一條從無(wú)到有、由小及強(qiáng)的跨越式發(fā)展之路。截至7月21日,科創(chuàng)板上市公司達(dá)589家,總市值超7萬(wàn)億元,澆灌滋養(yǎng)著集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域的一批批硬科技新苗茁壯成長(zhǎng)。
站在科創(chuàng)板開市六周年的新起點(diǎn),“1+6”改革措施正在加速落地見效。隨著改革效能持續(xù)釋放,示范效應(yīng)不斷凸顯,科創(chuàng)板將進(jìn)一步成為資本市場(chǎng)培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“主陣地”。
制度沃土:硬科技企業(yè)加速成長(zhǎng)
7月18日,證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示,宇樹科技啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,科創(chuàng)板大概率成為宇樹科技上市首選。
這不是個(gè)案。僅7月18日一天,兩家擬采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)同時(shí)傳出消息:禾元生物IPO注冊(cè)生效,北芯生命IPO申請(qǐng)過(guò)會(huì)。同日,未來(lái)材料、恒坤新材和節(jié)卡股份三家企業(yè)也更新科創(chuàng)板IPO進(jìn)展。在今年上半年上交所受理的IPO中,擬在科創(chuàng)板上市的企業(yè)占比逾七成。
作為資本市場(chǎng)服務(wù)“硬科技”的核心陣地,科創(chuàng)板自誕生之日起即錨定“硬科技”定位,構(gòu)建起多元包容的發(fā)行上市制度,致力于成為科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)壯大的“沃土”。
“科創(chuàng)板設(shè)立的最大意義,是打通了科技企業(yè)正常發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵堵點(diǎn)。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示,“例如,那些成長(zhǎng)潛力大、風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大且暫未實(shí)現(xiàn)盈利的科創(chuàng)企業(yè),由此獲得了在A股直接融資的機(jī)會(huì)。”
回過(guò)頭看,方知“堵點(diǎn)”打通的價(jià)值。浦東科創(chuàng)集團(tuán)海望資本執(zhí)行總裁孫加韜向記者坦言,若沒有科創(chuàng)板,諸多科創(chuàng)企業(yè)或許早已湮沒在市場(chǎng)浪潮中,“2018年前,投資機(jī)構(gòu)更青睞互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)等領(lǐng)域的項(xiàng)目,像科創(chuàng)板企業(yè)這類標(biāo)的,研發(fā)投入大、營(yíng)收規(guī)模尚未打開、盈利更是遙不可及,鮮有機(jī)構(gòu)問(wèn)津”。
“科創(chuàng)板首批上市企業(yè)中的多家公司,彼時(shí)在一級(jí)市場(chǎng)融資都異常艱難,有些企業(yè)拿著我們出具的投資意向書,才能勉強(qiáng)吸引其他機(jī)構(gòu)跟進(jìn),否則融資之路難以為繼?!睂O加韜說(shuō)。
六年耕耘,碩果漸豐。目前,科創(chuàng)板已匯聚了589家上市公司,總市值超過(guò)7萬(wàn)億元,IPO與再融資合計(jì)募集的1.1萬(wàn)億元,澆灌滋養(yǎng)著集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域的硬科技企業(yè)。
企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡,是科創(chuàng)板培育新質(zhì)生產(chǎn)力的生動(dòng)注腳。拓荊科技董事長(zhǎng)呂光泉說(shuō),登陸科創(chuàng)板是公司發(fā)展的“加速器”,“作為半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域的開拓者,公司上市前面臨研發(fā)投入大、資金需求緊張的挑戰(zhàn),上市后借助科創(chuàng)板平臺(tái)突破了發(fā)展瓶頸,駛?cè)氤砷L(zhǎng)快車道,上市首年就實(shí)現(xiàn)盈利”。
澤璟制藥是科創(chuàng)板首家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)。該公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理盛澤林透露,公司上市后借助募集資金加速新藥研發(fā),已有3個(gè)新藥產(chǎn)品獲批上市。
目前,科創(chuàng)板54家上市時(shí)未盈利企業(yè)中,已有22家上市后實(shí)現(xiàn)盈利并“摘U”。20家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)中,已有19家公司自研的45款藥品/疫苗獲批上市,其余1家公司產(chǎn)品上市申請(qǐng)已獲受理。
在國(guó)金證券黨委書記、董事長(zhǎng)冉云看來(lái),如果說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)30年來(lái)是“摸著石頭過(guò)河”,那么科創(chuàng)板六年耕耘已結(jié)出了豐碩果實(shí),稱得上取得重要階段性成果。
活水暢流:科技與資本良性循環(huán)
開市六年來(lái),科創(chuàng)板以制度創(chuàng)新為紐帶,在暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”循環(huán),促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈融合方面成效顯著。
“科創(chuàng)板六年前應(yīng)時(shí)代之需而生,承載著推動(dòng)科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)深度融合的使命。”華泰聯(lián)合證券黨委書記、董事長(zhǎng)江禹說(shuō)。
通過(guò)精準(zhǔn)的制度設(shè)計(jì),科創(chuàng)板將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的創(chuàng)新要素緊密串聯(lián),加速技術(shù)、資本、人才的高效流動(dòng)與整合,構(gòu)建起以“鏈主”為引領(lǐng)、上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展的矩陣式產(chǎn)業(yè)集群。
以集成電路為例,科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)鏈上的公司已達(dá)120家,涵蓋芯片設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、設(shè)備、材料、軟件等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié),匯聚了中芯國(guó)際、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)等主要行業(yè)龍頭,逐步形成鏈條完整、協(xié)同創(chuàng)新的發(fā)展格局。其中,“鏈主”中芯國(guó)際科創(chuàng)板IPO募集資金達(dá)532億元,在支持自身創(chuàng)新研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí),也牽引、帶動(dòng)一批國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。
孫加韜回憶,科創(chuàng)板開市后,財(cái)富效應(yīng)迅速吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向硬科技賽道?!耙欢葞缀趼牪坏接袡C(jī)構(gòu)說(shuō)不投半導(dǎo)體,這正是科創(chuàng)板帶來(lái)的導(dǎo)向性變化”。
這種轉(zhuǎn)變催生了“投早、投小、投硬科技”的一級(jí)市場(chǎng)投資風(fēng)氣,約九成科創(chuàng)板公司上市前獲得創(chuàng)投支持。
人才作為創(chuàng)新的核心要素,同樣在循環(huán)中被激活??苿?chuàng)板相比于其他板塊的一個(gè)鮮明特征是,超六成公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為科學(xué)家、工程師等科研人才或行業(yè)專家,近三成公司實(shí)際控制人兼任核心技術(shù)人員,近三成公司實(shí)控人擁有博士學(xué)歷,科技人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情被充分點(diǎn)燃。
二級(jí)市場(chǎng)資金的持續(xù)涌入,讓循環(huán)更加暢通。目前,境內(nèi)外跟蹤科創(chuàng)板指數(shù)的產(chǎn)品達(dá)到161只,合計(jì)規(guī)模近2600億元。此外,截至今年一季度末,機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比超六成,其中,基金類投資者持有科創(chuàng)板市場(chǎng)總市值超1.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)37%,占比超兩成;滬股通、QFII、RQFII等境外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)占比超過(guò)3%,社保、保險(xiǎn)、年金等長(zhǎng)線基金持倉(cāng)占比均超過(guò)4%。
國(guó)聯(lián)民生證券董事長(zhǎng)、總裁葛小波說(shuō),我國(guó)科技創(chuàng)新領(lǐng)域潛力巨大,新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展,全球資本對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的關(guān)注持續(xù)提升,未來(lái)科創(chuàng)板將吸引更多國(guó)際長(zhǎng)線資本。
再探新路:“1+6”改革出發(fā)
科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制,充分發(fā)揮改革“試驗(yàn)田”功能,六年來(lái),在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購(gòu)重組等環(huán)節(jié),持續(xù)推出了一系列突破性制度創(chuàng)新。
首發(fā)上市方面,確立多元包容上市標(biāo)準(zhǔn),不斷探索完善科創(chuàng)屬性指標(biāo),把好“入口關(guān)”;再融資方面,精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件,縮短審核及注冊(cè)時(shí)限,建立小額快速融資制度,大幅提升再融資便利性;并購(gòu)重組方面,完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),調(diào)整發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制,以更市場(chǎng)化的安排激發(fā)資源整合活力;股權(quán)激勵(lì)方面,創(chuàng)設(shè)第二類限制性股票,放寬激勵(lì)對(duì)象范圍、授予規(guī)模以及價(jià)格限制,增強(qiáng)靈活性與包容性。
這些探索形成的可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn),不僅為創(chuàng)業(yè)板、主板等存量市場(chǎng)改革提供了有益借鑒,還為2019年底《證券法》的修訂,特別是注冊(cè)制條文的最終確定提供了實(shí)踐基礎(chǔ)。
改革的腳步從未停歇。2024年6月,“科創(chuàng)板八條”發(fā)布,一年來(lái),20項(xiàng)配套制度規(guī)則陸續(xù)制定或修訂發(fā)布,覆蓋發(fā)行承銷、股債融資、并購(gòu)重組、持續(xù)監(jiān)管,著力提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技自立自強(qiáng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的制度包容性與適配性。
而今,在科創(chuàng)板開市六周年前夕,新一輪深化改革再次啟動(dòng)。6月18日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》(下稱“科創(chuàng)板改革‘1+6’政策”)。其中,“1”是在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層,“6”是在科創(chuàng)板推出6項(xiàng)改革措施,包括試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制,第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍擴(kuò)大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)以及第五套上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度等。
在信科移動(dòng)董事長(zhǎng)孫曉南看來(lái),第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的重啟充分體現(xiàn)了政策對(duì)“硬科技”核心指標(biāo)的重視——技術(shù)突破性、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)性將成為衡量企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵維度。這些改革直擊科創(chuàng)企業(yè)融資痛點(diǎn),讓市場(chǎng)更理性地評(píng)估技術(shù)積累與長(zhǎng)期潛力,而非短期盈利。
記者采訪獲悉,人工智能等三大前沿產(chǎn)業(yè)中,已有多家企業(yè)正在籌備科創(chuàng)板IPO相關(guān)工作,甚至成立上市專班,爭(zhēng)搶科創(chuàng)板IPO的時(shí)間窗口。
從“設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層”到“重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大適用范圍”,一系列舉措釋放出科創(chuàng)板加速向“重長(zhǎng)期價(jià)值”的“科技敘事”邏輯轉(zhuǎn)變。
如果說(shuō)六年來(lái)科創(chuàng)板從制度破冰到打造生態(tài),為中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力探索出可復(fù)制的路徑,那么,未來(lái)隨著改革持續(xù)深化,科創(chuàng)板將加速塑造“重長(zhǎng)期價(jià)值”的“科技敘事”邏輯,筑牢資本市場(chǎng)賦能科技創(chuàng)新、引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的根基。
記者觀察|讓真正具有創(chuàng)新性的企業(yè)脫穎而出
科創(chuàng)板的改革,從來(lái)不是一蹴而就的沖刺,而是久久為功的長(zhǎng)跑。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示,判斷一個(gè)資本市場(chǎng)是否成功,關(guān)鍵看它能否實(shí)現(xiàn)資源的有效配置,讓真正具備成長(zhǎng)性和發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)獲得融資支持并加速成長(zhǎng),同時(shí)能夠篩掉那些名為科創(chuàng)實(shí)則上市圈錢的公司。
科創(chuàng)板剛滿六歲,還很年輕,是否已實(shí)現(xiàn)了資源的有效配置,目前下結(jié)論還為時(shí)尚早。正如李楠所說(shuō),科創(chuàng)板的誕生本身就是一個(gè)積極信號(hào),意味著我們正朝著正確的方向穩(wěn)步前行。
對(duì)市場(chǎng)各方而言,當(dāng)前更重要的是打磨市場(chǎng)機(jī)制,持續(xù)提升服務(wù)科創(chuàng)板服務(wù)效能??苿?chuàng)企業(yè)需深耕技術(shù)、練好內(nèi)功;監(jiān)管需秉持包容態(tài)度,尋求“放”與“管”的平衡點(diǎn);投資者當(dāng)對(duì)市場(chǎng)心存敬畏,盡可能理性判斷。
科技創(chuàng)新固有屬性決定了絕大部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性強(qiáng)且技術(shù)研發(fā)與投資回報(bào)周期長(zhǎng)。李楠表示:“這意味著科創(chuàng)板不適合那些想賺快錢的投機(jī)者,它需要的是長(zhǎng)期資本、耐心資本,也就是那些真正具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力的資本?!?/p>
李楠強(qiáng)調(diào),在科創(chuàng)板發(fā)展過(guò)程中,有效合理的監(jiān)管至關(guān)重要,“監(jiān)管需要做到有法可依、有法必依、違法必究、執(zhí)法必嚴(yán),確保規(guī)則體系具有前瞻性、統(tǒng)一性和穩(wěn)定性”。同時(shí),要相信資本市場(chǎng)的篩選力量,“它終將讓真正具有創(chuàng)新性的企業(yè)脫穎而出”。
浦東科創(chuàng)集團(tuán)海望資本執(zhí)行總裁孫加韜表示,當(dāng)前科創(chuàng)板市盈率已逐步回歸理性,且已設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層容納未盈利企業(yè),或許可以進(jìn)一步探索分層管理機(jī)制。在他看來(lái),投資者門檻設(shè)置仍有細(xì)化完善的空間。
孫加韜還建議,投資者利益保護(hù)機(jī)制也需持續(xù)優(yōu)化,“比如針對(duì)欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易和虛假陳述等行為,應(yīng)進(jìn)一步完善懲戒機(jī)制,讓受損投資者獲得切實(shí)補(bǔ)償,避免其陷入漫長(zhǎng)復(fù)雜的訴訟程序”。
科技企業(yè)得以安心經(jīng)營(yíng)、大膽創(chuàng)新;長(zhǎng)期資本樂于躬身入局、陪伴成長(zhǎng);偽科技企業(yè)受到應(yīng)有的懲戒;投資者有信心分享成長(zhǎng)紅利。我們相信,步入“小學(xué)”階段的科創(chuàng)板,未來(lái)將更加成熟且富有韌性。
校對(duì):彭其華