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下半年行情演繹至今，隨著大盤指數(shù)創(chuàng)下近年高位，強(qiáng)勢(shì)板塊創(chuàng)新藥持續(xù)上攻，連帶著相關(guān)基金凈值也勢(shì)頭不減，年內(nèi)已經(jīng)誕生了四只凈值翻倍的基金。

然而，近期披露的季報(bào)中卻透露出資金已有松動(dòng)跡象：個(gè)別創(chuàng)新藥主題產(chǎn)品雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)可觀，在二季度內(nèi)份額卻降幅明顯，有基金經(jīng)理也表示已將擁擠度高的個(gè)股兌現(xiàn)收益。此外，在整體估值攀高的背景下，多名基金經(jīng)理認(rèn)為需要在板塊內(nèi)從財(cái)務(wù)角度、研發(fā)角度繼續(xù)精耕細(xì)作選擇個(gè)股。

創(chuàng)新藥板塊誕生4只“翻倍基”

近期，創(chuàng)新藥板塊延續(xù)了上半年的漲幅，資金表現(xiàn)極為踴躍，截至7月18日，舒泰神漲幅年內(nèi)漲超5倍，益方生物-U漲超2倍，還有博瑞醫(yī)藥、三生國(guó)健等9只股票漲幅超過(guò)100%。

因此主題基金也漲幅可觀，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至7月18日，年內(nèi)已經(jīng)誕生了4只“翻倍基”，其中匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選作為一只重倉(cāng)港股創(chuàng)新藥的QDII基金，當(dāng)前以133.72%的漲幅領(lǐng)跑所有基金產(chǎn)品，其次長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選漲幅約為120%，近日，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選和中銀港股通醫(yī)藥乘勢(shì)大漲，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)了100%。

包括了QDII產(chǎn)品的基金業(yè)績(jī)排行榜中，漲幅居前的產(chǎn)品創(chuàng)新藥“濃度”極高。無(wú)論是漲幅超過(guò)九成的華安醫(yī)藥生物、諾安精選價(jià)值，還是漲近90%的匯添富基金、萬(wàn)家基金和廣發(fā)基金旗下的創(chuàng)新藥主題ETF，均清一色重倉(cāng)了相關(guān)板塊。

年內(nèi)沉寂多年的創(chuàng)新藥板塊成功“兌現(xiàn)”，不僅體現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥經(jīng)歷了數(shù)年研發(fā)，實(shí)現(xiàn)上市、進(jìn)入醫(yī)保并在國(guó)內(nèi)快速放量，還體現(xiàn)在觸底反彈的公司基本面上。有公募指出，從7月以來(lái)已公布的季報(bào)來(lái)看，創(chuàng)新藥與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上游在二季度呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，其他細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)二季度內(nèi)保持平穩(wěn)，下半年基本面有望迎來(lái)改善，帶動(dòng)醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)。

此外，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)生健康委等機(jī)構(gòu)頻出的政策利好也為行情“空中點(diǎn)火”。華夏基金認(rèn)為，自2024年底國(guó)家醫(yī)保局密集發(fā)文組織實(shí)施商業(yè)醫(yī)保擴(kuò)容工作，核心目的在于建立“基本醫(yī)保+商保創(chuàng)新藥”雙軌制，通過(guò)商保目錄吸納高價(jià)值創(chuàng)新藥，目前已進(jìn)入真正實(shí)施階段，預(yù)計(jì)將于10—11月公布最終談判結(jié)果。

“市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)醫(yī)保最終定位有所期待，在緩解基本醫(yī)?；饓毫Φ耐瑫r(shí)，可能出現(xiàn)的醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)有望帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)規(guī)模量?jī)r(jià)齊升。 ”華夏基金表示。

資金分歧浮現(xiàn)

在板塊上漲過(guò)程中，還吸引了大量資金借道基金踴躍流入。

據(jù)已披露的二季報(bào)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選二季度內(nèi)份額增逾1.06億份，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選增逾1.5億份，流動(dòng)性更強(qiáng)的ETF份額變化則更為明顯。如匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF份額增超35億份，銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF增超12.16億份。

然而，資金的抱團(tuán)已經(jīng)隱有松動(dòng)跡象，不少資金在上漲過(guò)程中“邊打邊撤”，多只醫(yī)藥主題基金在二季度內(nèi)份額也面臨減少。

如鵬華醫(yī)藥科技二季度內(nèi)凈值增超28%，但基金份額卻減少超過(guò)2.8億份，長(zhǎng)城醫(yī)藥科技六個(gè)月持有份額減少超過(guò)2900萬(wàn)份，大摩滬港深精選減少超過(guò)300萬(wàn)份，還有多只創(chuàng)新藥主題ETF在近期被資金凈贖回。

此外，在大漲之余，多名掌管醫(yī)藥主題的基金經(jīng)理也在季報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)或表示“落袋為安”。

鵬華基金基金經(jīng)理金笑非回顧道，他管理的基金從2022年底翻多創(chuàng)新藥后，一直重倉(cāng)此方向，中間波動(dòng)較多，但整體上倉(cāng)位只加不減，所以吃到了本輪創(chuàng)新藥大漲的主要收益，過(guò)程中操作不多，以持股為主。“后續(xù)我們?nèi)灾衅诳春脛?chuàng)新藥板塊的景氣度，當(dāng)然一些相對(duì)擁擠、估值高的個(gè)股也會(huì)擇機(jī)兌現(xiàn)收益?！苯鹦Ψ潜硎?。

永贏基金基金經(jīng)理單林也認(rèn)為，“創(chuàng)新藥雖然是一個(gè)具有長(zhǎng)期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來(lái)不可避免會(huì)出現(xiàn)調(diào)整與波動(dòng)?！?/p>

選股需更為精細(xì)

此外，在整體大漲且資金出現(xiàn)分歧后，估值也成為投資繞不開(kāi)的話題。

以恒生醫(yī)藥指數(shù)為例，截至7月19日，該指數(shù)PS（市銷率）估值為1.6倍，處于近5年來(lái)65%分位。而據(jù)華夏基金測(cè)算，創(chuàng)新藥收入峰值PS在3倍左右，部分龍頭僅2倍，顯著低于美股龍頭，估值仍有修復(fù)空間。

資金方面，華夏基金認(rèn)為，2025年上半年，內(nèi)資持續(xù)通過(guò)港股通加倉(cāng)醫(yī)療方向資產(chǎn)，但外資在創(chuàng)新藥中的倉(cāng)位未有顯著改善，相較2021年仍處于底部。若板塊業(yè)績(jī)進(jìn)入同步改善，內(nèi)外資或?qū)⒓铀倭魅搿?/p>

單林認(rèn)為。展望下半年，在全行業(yè)資產(chǎn)比較下來(lái)，創(chuàng)新藥仍是確定性比較強(qiáng)、置信度比較高、空間比較大的資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)有望繼續(xù)依托優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)、持續(xù)的產(chǎn)品出海及商業(yè)化兌現(xiàn)，從而帶來(lái)更好的表現(xiàn)。

而在創(chuàng)新藥個(gè)股百花齊放的當(dāng)下，如何選擇真正有價(jià)值的個(gè)股是基金經(jīng)理下半年關(guān)注的重點(diǎn)。

在長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福?？磥?lái)，創(chuàng)新藥行業(yè)的核心矛盾在于“供給創(chuàng)造需求”，而非被動(dòng)跟隨市場(chǎng)變化。這一觀點(diǎn)顛覆了傳統(tǒng)醫(yī)藥投資中“需求導(dǎo)向”的慣性思維——當(dāng)一種創(chuàng)新藥真正突破現(xiàn)有治療邊界時(shí)（如腫瘤免疫療法、代謝性疾病突破性藥物），市場(chǎng)需求會(huì)自動(dòng)爆發(fā)，甚至重塑行業(yè)格局。

富國(guó)基金基金經(jīng)理王超則表示，從持倉(cāng)的角度看，首選研發(fā)速度最快的企業(yè)和數(shù)據(jù)最好的企業(yè)。他認(rèn)為，數(shù)據(jù)好的企業(yè)具有一定的估值溢價(jià)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)更強(qiáng)，也更能獲得國(guó)外企業(yè)認(rèn)可，達(dá)成更多合作；研發(fā)速度快的企業(yè)同樣具備全球化的優(yōu)勢(shì)。

“其次，我們還會(huì)根據(jù)創(chuàng)新藥企業(yè)的不同數(shù)據(jù)做一些分散，比如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。沒(méi)有收入利潤(rùn)的創(chuàng)新藥企業(yè)，估值易受市場(chǎng)情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好和利率環(huán)境的影響，有比較大的波動(dòng)。因此，投資組合中不能只有純看數(shù)據(jù)的公司，還需要配置有穩(wěn)定收入利潤(rùn)、能夠自我造血的企業(yè)?！蓖醭硎?。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕