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投資小紅書-第245期

過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)

“長錢長投”最近迎來制度性突破，險(xiǎn)企全面實(shí)施“當(dāng)年+三年+五年”周期考核新規(guī)。

巴菲特是“長錢長投”的榜樣，他在過去60年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了5萬多倍的收益，年復(fù)合收益高達(dá)19.9%。在合伙企業(yè)成立早期，巴菲特就說過，“我認(rèn)為5年是一個(gè)更加合適的時(shí)間段，但退一步說，我覺得3年絕對(duì)是評(píng)判績效投資的最短周期?！?/p>

從長期來說，股票市場(chǎng)是上漲的，但并不像事后分析長期平均收益率數(shù)據(jù)那么簡(jiǎn)單，股市要經(jīng)歷過諸多“愛恨交織”的時(shí)段，才能獲得超過債券與現(xiàn)金的長期收益率。

在高頻交易者盡力通過股票的極端短期波動(dòng)來套利的時(shí)代，普通投資者無法在短線交易層面與他們競(jìng)爭(zhēng)，這不是普通投資者可以參與的游戲。但面對(duì)巋然不動(dòng)的長期投資者，高頻交易者無法有效套利。作為普通投資者，時(shí)間是其最大的優(yōu)勢(shì)之一，“長錢長投”才是普通投資者搭上資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司便車的正確方式。

投資最關(guān)鍵的是準(zhǔn)確分析公司和正確估值的能力，只有“長錢長投”才能將這兩項(xiàng)能力體現(xiàn)出來；用每日、每月甚至每年的漲跌來衡量投資，則如猜測(cè)街道轉(zhuǎn)角下一個(gè)出現(xiàn)的人是男是女一樣不靠譜。

“長錢長投”，避免“買在最差時(shí)，賣在最好時(shí)”

“長錢長投”會(huì)讓投資者避免在最差的時(shí)機(jī)出手。如果采用短期衡量標(biāo)準(zhǔn)，投資者非常可能會(huì)迫于業(yè)績考核壓力，追漲最熱的板塊，在最差的時(shí)機(jī)超配特定的股票、行業(yè)或資產(chǎn)。

所謂的“最差時(shí)機(jī)”就是相關(guān)股票、行業(yè)或資產(chǎn)暴漲之后，投機(jī)氣氛最濃厚之時(shí)，比如2007年的大宗商品類相關(guān)股票、2014年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念股、2021年的核心資產(chǎn)類股票暴漲之后吸引了更多資金的關(guān)注。在隨后的幾年時(shí)間里，最熱的板塊往往由于估值過高而陷入漫漫下跌之途，許多個(gè)股與高點(diǎn)時(shí)相比股價(jià)被“腰斬”，甚至跌幅高達(dá)90%。在最差的時(shí)機(jī)出手，是投資虧錢的重要原因。

“長錢長投”也會(huì)讓投資者在最好的時(shí)機(jī)敢于出手，天上下黃金雨的時(shí)候敢于敞開大桶而不是拿一把湯勺接著。股市的底部往往估值低廉遍地黃金，本是最好的買入時(shí)機(jī)，但短期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)讓投資者不敢持倉。因?yàn)楣乐当阋瞬⒉灰馕吨粫?huì)下跌，當(dāng)市場(chǎng)暴跌時(shí)，低估值型優(yōu)質(zhì)股票的跌幅可能不亞于大盤跌幅。而在最好的時(shí)機(jī)出手，也就是在最便宜的底部區(qū)間買入優(yōu)質(zhì)股票，是投資能取得超額收益的重要原因。

在2008年和2016年的A股底部區(qū)間，那些受制于短期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的投資者往往為了追求絕對(duì)收益進(jìn)行了空倉。但當(dāng)這些投資者敢于買入時(shí)，行情已經(jīng)進(jìn)行了大半，燈閃鈴響后行情又很快進(jìn)入大波動(dòng)時(shí)期，長期追漲殺跌使得這類投資者的長期年化收益率趕不上國債收益率。而敢于股市底部區(qū)間買入的投資者，此后數(shù)年的時(shí)間中都取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤的超額收益。

自1980年起，伯克希爾哈撒韋曾有四次跌幅超過30%的經(jīng)歷。分別是1987年，1989—1990年，1998—2000年，2007—2009年。從一到兩年甚至三年的角度看，巴菲特像是犯了錯(cuò)，凈值出現(xiàn)了大幅回撤。

但從五年期甚至更長時(shí)間的角度看，巴菲特恰恰是逆勢(shì)抄底，為后續(xù)多年的凈值起飛奠定了基礎(chǔ)。1987年美股大崩盤，巴菲特在1988年出手買入了10億美元的可口可樂，在此后的10年時(shí)間里可口可樂上漲了10倍；巴菲特在1989年投資富國銀行，當(dāng)時(shí)美國西海岸房地產(chǎn)衰退引發(fā)銀行業(yè)股價(jià)大幅下跌，富國銀行在巴菲特買入后的1年多時(shí)間里再度下跌超過20%，但在此后的10年時(shí)間里，富國銀行上漲了近10倍；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，巴菲特所持有的價(jià)值股重拾漲勢(shì)；2008年美國金融危機(jī)之后，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)從每股7萬美元上漲至今天的70萬美元。

普通投資者最奢侈的本錢就是時(shí)間

在如今的資本市場(chǎng)中，普通投資者沒有能力在短線交易中與武裝到牙齒的量化機(jī)構(gòu)較量，但普通投資者卻有著最奢侈的本錢——時(shí)間，等得起是普通投資者最大的資本。

產(chǎn)業(yè)資本、國家隊(duì)、險(xiǎn)資為何能夠長期賺錢，很大的原因是他們?cè)谛苁兄匈I入低估的大藍(lán)籌，并無論市場(chǎng)如何波動(dòng)都進(jìn)行長期持有。熊市中優(yōu)質(zhì)股票也會(huì)跟隨大盤恐慌性下跌，但最終這些股票會(huì)彈起來的。“市場(chǎng)先生”短期會(huì)犯神經(jīng)病，但長期會(huì)干得不錯(cuò)，3到5年基本會(huì)反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值。

基于短期評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的投資，往往會(huì)過于關(guān)注每日、每月、每季度或者每年的波動(dòng)，而想要賺取這種短期波動(dòng)的錢就如猜測(cè)轉(zhuǎn)角下一個(gè)走過來的人是男還是女一樣具有隨機(jī)性。

投資者如果具有正確分析上市公司的能力和估值能力，那么長期賺錢是大概率事件，市場(chǎng)最終會(huì)反映上市公司價(jià)值，聰明資金的購買、上市公司的回購行為或者外部的并購行為等都會(huì)推動(dòng)股價(jià)向上市公司內(nèi)在價(jià)值靠攏。

投資中有很多不可控的因素，時(shí)間卻是投資者的可控因素。比如，我們無法控制利率、地緣政治、疫情、貿(mào)易戰(zhàn)等，但我們可以控制自己的投資時(shí)間。股票市場(chǎng)長期趨勢(shì)是會(huì)走高的，不過是步履蹣跚而已，等得起是普通投資者最奢侈的成本。投資是一種選擇權(quán)，如果投資者選擇了股票質(zhì)量、估值和安全邊際都可靠的公司，大可以等到艷陽天時(shí)。

短期評(píng)價(jià)會(huì)導(dǎo)致短線交易，大大增加了投資者的交易成本和失手的概率。如果你這次賣得正確，那么還需要下次買得正確，一次交易的不慎將吞噬若干次積累的利潤。難怪巴菲特說，投資像種樹，頭幾年澆水施肥，看著沒啥動(dòng)靜，十年后桃樹結(jié)果了，每年都能摘桃賣錢，而投機(jī)呢，就像看見別人家桃樹上有個(gè)熟桃，偷偷爬上去摘了就跑，運(yùn)氣好能摘倆，運(yùn)氣不好摔斷腿。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：彭其華