證券時報
2025-07-19 16:39
低利率新常態(tài)下，幾家外資控股的合資理財公司，這兩年著實爭氣——依托外資中資強勢母公司的全球配置資源和客群渠道，輔以本土化部署，呈現(xiàn)出管理規(guī)模增速顯著高于理財行業(yè)均值的趨勢，且這一趨勢還在加碼。
貝萊德建信理財就是一個頗具代表性的例子。成立4年來，其幾乎保持了每年較上年規(guī)模翻倍的節(jié)奏，從最初5人團(tuán)隊、26億元資產(chǎn)起步，到如今員工70多人、覆蓋從R1到R5各類風(fēng)險等級的120只產(chǎn)品、管理規(guī)模超513億元、服務(wù)客戶24萬人。
“今年（管理規(guī)模）肯定也會比2024年翻一倍。”貝萊德建信理財總經(jīng)理張鵬軍在近日舉辦的貝萊德中國2025年中投資展望會上表示。
站在500億元臺階上，貝萊德建信理財對2025年下半年的配置策略和組合管理，有了清晰的方向。
論固收：將在短債管理上生成新的子策略
關(guān)于債市，貝萊德建信理財副總經(jīng)理及首席固定收益投資官王登峰認(rèn)為，今年和去年的債市存在一個“比較有趣的分割點”。
“如果去年是弱預(yù)期和弱現(xiàn)實的結(jié)合，今年則是強預(yù)期和弱現(xiàn)實的結(jié)合體?！蓖醯欠逯毖浴Ｔ谒磥?，流動性泛寬松加資產(chǎn)荒邏輯，市場呈現(xiàn)出兩個“極限”壓縮：一是期限利差被壓縮，超長期和短端的利差已經(jīng)壓縮到創(chuàng)歷史低位；二是信用利差也在持續(xù)壓縮。
當(dāng)前債市估值已偏貴，而收益率過低使得市場對風(fēng)險趨于敏感。王登峰稱下半年人民銀行仍將維持流動性寬松，這是債市的基本面支撐。貝萊德建信理財關(guān)注兩個潛在變量：一是中美關(guān)系是否出現(xiàn)緩和，若改善可能會帶動市場情緒；二是宏觀政策是否持續(xù)加碼，數(shù)據(jù)是否向好。
目前來看，王登峰判斷收益中樞仍處下行趨勢，弱政策基調(diào)不變，大方向仍利多債市。他透露，其團(tuán)隊今年做了一個重大改變：在短債的管理上生成了一系列子策略，在一定的時間范圍、一定的規(guī)模范圍、一定的久期范圍內(nèi)，用小波段操作來一定程度上提升收益。
“現(xiàn)在還是低利率環(huán)境，把物價拉升起來可能會需要一些時間，再加上最近幾個月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示出走弱跡象，我們覺得下半年可能還會有一些貨幣政策的刺激出臺。整體而言，在當(dāng)前適度寬松的貨幣政策取向下，整體利率中樞的下降可能還是要靠降息?！必惾R德建信理財投資經(jīng)理屠佳毅說。
論權(quán)益：對沖工具的重要性持續(xù)增強
談及權(quán)益資產(chǎn)，貝萊德建信理財副總經(jīng)理及首席多資產(chǎn)投資官劉睿坦言：從資產(chǎn)配置角度來說，現(xiàn)在市場上沒有哪類資產(chǎn)讓其有強烈的“買入沖動”。即便是黃金，也不像去年底那樣存在明確的入場信號。
但劉睿強調(diào)，其團(tuán)隊始終堅守長期邏輯：例如黃金資產(chǎn)，作為“資產(chǎn)配置對沖工具”的重要性將持續(xù)增強。重要原因是，黃金的長期投資邏輯在于不容易被估值模型“框死”，也不依賴現(xiàn)金流，而是以避險、抗通脹、對沖全球不確定性為主要價值支撐。
劉睿同時指出：在“宏觀支撐+基本面韌性”組合下，美股在短期內(nèi)勝率較高，值得關(guān)注?！半m然美股當(dāng)前估值略貴，但其基本面支撐非常扎實。AI領(lǐng)域的二季報有望超預(yù)期，大型科技公司資本開支依然強勁。此外，美國宏觀數(shù)據(jù)尚可，盡管有邊際走弱跡象，但整體不差，同時市場對下半年降息預(yù)期較強?！眲㈩Ｕf。
屠佳毅表示，其風(fēng)險預(yù)算更多在向權(quán)益移動。他的理由是：今年債券的波動率相對于股票而言有所上升，和去年比，政府對于股市支撐的決心明顯更強，而央行對于債市預(yù)期的管控也在加強。
貝萊德建信理財投資經(jīng)理李佳純表示，該團(tuán)隊主要通過五個維度來展望權(quán)益市場：一是市場當(dāng)前的交易結(jié)構(gòu)，是否存在超買或超賣的現(xiàn)象；二是市場情緒的強弱；三是市場趨勢的延續(xù)性；四是經(jīng)濟(jì)基本面變化及其對上市公司盈利的傳導(dǎo)；五是估值水平是否合理。
論養(yǎng)老業(yè)務(wù)：借鑒全球經(jīng)驗，創(chuàng)新本土養(yǎng)老金融
貝萊德建信理財一大顯性優(yōu)勢，在于其在養(yǎng)老金融領(lǐng)域積淀的兩大先發(fā)紅利——它是截至目前唯一一家同時獲得“養(yǎng)老理財試點”與“個人養(yǎng)老金”產(chǎn)品發(fā)行“雙資質(zhì)”的合資理財公司。
張鵬軍在年中投資展望會上特別強調(diào)了該司三大重點業(yè)務(wù)方向，首要提及的就是養(yǎng)老理財，其次是全球配置和風(fēng)險管理。
截至目前貝萊德建信理財已推出三只養(yǎng)老產(chǎn)品：“貝安心”是市場上首只10年期養(yǎng)老理財產(chǎn)品，截至6月底凈值超過1.16元；“貝嘉目標(biāo)風(fēng)險”是公司首只進(jìn)入個人養(yǎng)老金賬戶的理財產(chǎn)品，截至6月底養(yǎng)老份額成立以來年化收益達(dá)到4.27%，同時實現(xiàn)了控制目標(biāo)，即最大回撤、波動率均低于2%；近期推出的 “貝嘉智能心”，是一款R2較低風(fēng)險評級的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，創(chuàng)新性將股票引入組合力求增厚收益，同時用AI輔助進(jìn)行股債配比。
“控制波動和回撤不僅是口號，而是建立在過去產(chǎn)品經(jīng)驗和貝萊德全球策略基礎(chǔ)上的可實現(xiàn)目標(biāo)?！睆堸i軍樂觀表態(tài)。
值得一提的是，上述三只養(yǎng)老產(chǎn)品搭載了股東貝萊德的全球配置能力：貝萊德建信理財將系統(tǒng)化主動投資策略（SAE）應(yīng)用在多款產(chǎn)品中，如“貝安心”有30%的權(quán)益配置，貝嘉智能心為不超過5%，貝嘉目標(biāo)風(fēng)險為不超過15%。
在屠佳毅看來，借鑒全球經(jīng)驗對中國的養(yǎng)老金融配置有重要意義。其團(tuán)隊在設(shè)計養(yǎng)老產(chǎn)品時注重兩個方面：一是風(fēng)險要與目標(biāo)客戶匹配，防止短期超預(yù)期的凈值波動導(dǎo)致投資者贖回；二是要提供具有吸引力的目標(biāo)收益，以激勵居民進(jìn)行長期投資。
校對：彭其華
