證券時報
劉頌
2025-07-17 23:17
隨著資金的大量涌入，今年量化行業(yè)再度擴張，超額收益表現(xiàn)亮眼，行業(yè)競爭日趨激烈，如何保持穩(wěn)定的超額收益，備受市場關(guān)注。
近日，優(yōu)美利投資董事長賀金龍接受了券商中國記者的專訪。在量化行業(yè)不斷卷的背景下，優(yōu)美利早早就進入多資產(chǎn)量化領(lǐng)域，尤其在可轉(zhuǎn)債這條小而美的賽道里取得了亮眼的成績。
優(yōu)美利投資董事長 賀金龍
他坦言，“慢慢變富”是真正的財富密碼，而“穩(wěn)定長久的超額收益”才是長期勝出的核心邏輯。在AI與大模型熱潮席卷量化圈的當(dāng)下，優(yōu)美利也在積極擁抱技術(shù)迭代，同時堅定聚焦低波動和中波動策略，不逐風(fēng)口，不追熱點，以客戶體驗和絕對收益為己任，和投資者一起慢慢變富。
精彩觀點
最重要的原則就是耐心大于智慧，量化策略持倉分散，短期內(nèi)可能爆發(fā)力不夠驚人，但是勝在穩(wěn)定長久。財富積累的密碼其實很簡單：慢慢變富。真正賺錢的人往往是最有耐心的。
多資產(chǎn)多策略看似復(fù)雜，但實際上是更科學(xué)的投資方式。
從長期看，股票、債券、房產(chǎn)、商品都有穩(wěn)定的年化收益及各自的周期，關(guān)鍵在于選擇適合自己的資產(chǎn)組合，并以合理的價格買入。
投資中選擇大于努力，可轉(zhuǎn)債是中國市場非常賺錢的一類資產(chǎn)。近10年，可轉(zhuǎn)債年化收益率約6%，明顯高于其他權(quán)益類資產(chǎn)。
當(dāng)前量化仍處在紅利周期。未來將進入“大資管”時代，頭部機構(gòu)布局多策略、多資產(chǎn)已成為趨勢。
我們的策略非常清晰聚焦低波動和中波動策略，讓“穩(wěn)”成為我們的“市場名片”。雖然高波動策略短期收益高，但客戶持有體驗不好，我們更看重長期穩(wěn)定的策略表現(xiàn)。
建議個人投資者盡量少交易。與其頻繁交易，不如配置一些好的ETF，比如轉(zhuǎn)債ETF、紅利ETF，或者委托專業(yè)投資機構(gòu)進行管理。
慢慢變富，耐心大于智慧
券商中國記者：請簡單介紹一下您的個人經(jīng)歷，是怎么進入投資行業(yè)的？
賀金龍：或許是山西人的緣故，從小聽著晉商代表“日升昌票號”的故事，這種耳濡目染的影響，讓我對金融產(chǎn)生了濃厚的興趣。所以在大學(xué)期間選擇金融專業(yè)，當(dāng)時一位牛津大學(xué)歸國的經(jīng)濟學(xué)教授非常注重理論結(jié)合實踐，要求我們每個人開一個證券賬戶，我還有幸在當(dāng)時國泰證券的比賽中取得了非常好的成績，也算是開啟了投資之路。畢業(yè)后我也順利進入了一家證券公司，接受了更專業(yè)的系統(tǒng)培訓(xùn)。2014年，我創(chuàng)立了優(yōu)美利投資公司，至今已經(jīng)運營了11年，公司和產(chǎn)品也得到了市場的充分認可。
券商中國記者：那您建立公司為什么取名“優(yōu)美利投資”呢？這個名字似乎不太容易讓人記住。
賀金龍：的確，很多客戶一開始也會笑著說，總把我們和周杰倫代言的某奶茶名字弄混。但當(dāng)他們真正接觸、了解我們，親身體驗到“通過量化優(yōu)選各類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利”的價值后，就再也不會混淆了。
券商中國記者：您的投資理念是怎么形成的？為什么會走到多資產(chǎn)、多策略量化這個體系？
賀金龍：2008年金融危機讓我對市場風(fēng)險有了切身體會——雷曼兄弟倒下、A股從6124點跌到1664點，這些不是書本案例，而是真實震蕩。這也讓我更懂巴菲特說的“復(fù)利”：它不是急功近利的爆發(fā)，而是穿越波動的長期力量。這種從概念到體驗再到認知升級的過程，深化了我對投資本質(zhì)的理解。
當(dāng)你希望長期穩(wěn)健賺錢時，就不可能只投資一種資產(chǎn)或策略。不同資產(chǎn)和策略之間存在周期性輪動，通過多資產(chǎn)、多策略配置，才能實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的收益。簡單來說，投資的目標是落袋為安的絕對收益，而非短期劇烈波動的刺激。
券商中國記者：在投資中，尤其是在牛市暴漲的誘惑很大，比如2015年和2021年，您如何抵御這種誘惑？
賀金龍：誘惑確實很大，我自己也經(jīng)歷過心理上的波動。2015年，我主要做的是分級A基金，半年收益大概翻倍，感覺很好。但一比較身邊的朋友，他們有的收益3倍甚至10倍，很容易心理不平衡，產(chǎn)生貪婪?？赡苁俏冶旧碇斏鞯男愿褡屛屹嵅涣恕按箦X”加上過往的投資經(jīng)歷讓我控制住了自己。
后來我分析發(fā)現(xiàn)，很多暴利都是高杠桿造成的，這種方式賺錢快，但虧損更快。當(dāng)牛市結(jié)束時，我雖然只賺了1.5倍，但很多賺了幾倍的人甚至連本金都沒了。所以，我堅信投資必須保持客觀理性，要遠離高杠桿，耐得住誘惑，堅持長期穩(wěn)定回報。
券商中國記者：您覺得投資過程中最重要的原則是什么？
賀金龍：投資中，耐心大于智慧。財富積累的密碼很簡單：慢慢變富。真正能賺到錢的，往往不是最聰明的人，而是最有耐心的人。年輕投資者最該警惕的，就是急于證明自己能快速暴富——這種心態(tài)容易讓人承擔(dān)過高風(fēng)險，最終反而虧損。記?。菏找嬖降?，往往越確定；追求越高的收益，付出的代價往往越大。
多資產(chǎn)多策略看似復(fù)雜，實則更科學(xué)
券商中國記者：目前市場上多資產(chǎn)、多策略的量化私募越來越多，優(yōu)美利的差異化優(yōu)勢是什么？
賀金龍：多資產(chǎn)、多策略的私募確實越來越多。優(yōu)美利最大的差異化優(yōu)勢是我們進入多資產(chǎn)、多策略量化領(lǐng)域較早，并且一直從低波動資產(chǎn)和策略入手，積累了豐富的投資管理經(jīng)驗，真正實現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債、股票等多資產(chǎn)協(xié)同配置。
低波動資產(chǎn)投資周期長、收益穩(wěn)定但緩慢，這種特性對從股票轉(zhuǎn)型過來的投資者來說是挑戰(zhàn)，而我們恰恰積累了這方面的耐心和經(jīng)驗。此外，我們還借鑒了國外對沖基金的模式，通過多資產(chǎn)對沖策略實現(xiàn)超額收益。
券商中國記者：您覺得多資產(chǎn)配置的核心邏輯是什么？資產(chǎn)比例如何動態(tài)調(diào)整？
賀金龍：多資產(chǎn)配置的核心邏輯是不追求某類資產(chǎn)的極致收益，而是通過科學(xué)組合，在可接受的波動范圍內(nèi)，實現(xiàn)長期收益的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。利用不同資產(chǎn)的周期性波動，捕捉收益和平滑組合波動。我們主要配置可轉(zhuǎn)債、股票、債券等資產(chǎn)。資產(chǎn)之間往往存在“蹺蹺板”效應(yīng)，比如股票上漲時債券可能下跌，反之亦然。我們主要利用量化方法進行動態(tài)調(diào)整。
券商中國記者：有的機構(gòu)認為多資產(chǎn)多策略操作難度較高，您怎么看？
賀金龍：多資產(chǎn)多策略的確復(fù)雜，資產(chǎn)相關(guān)性的動態(tài)變化增加組合管理難度、策略協(xié)同與沖突的平衡較復(fù)雜、成本與效率的權(quán)衡充滿挑戰(zhàn)，但實際上這也是更科學(xué)的投資方式，我們就是要做難而正確的事情。國外成熟市場的大型基金公司，比如橋水等，都是多資產(chǎn)、多策略，通過對沖手段提供穩(wěn)定收益。
券商中國記者：在策略組合中，您如何控制風(fēng)險敞口？
賀金龍：首先我們的低、中波動產(chǎn)品都只會配置與我們設(shè)定的目標波動率目標相匹配的優(yōu)秀資產(chǎn)或策略。再通過量化模型進行優(yōu)中選優(yōu)，分散集中度。這已經(jīng)很好地控制了整個風(fēng)險底線。在投資過程中我們也會設(shè)定明確的閾值。我們對行業(yè)偏離度、市值偏離度都設(shè)有嚴格限制，確保投資策略在可控范圍內(nèi)運作。這種錨定策略使我們能清晰判斷策略是否有效，不斷進行策略迭代優(yōu)化。總之，通過多資產(chǎn)、多策略和嚴格的風(fēng)險控制，我們實現(xiàn)了投資組合的穩(wěn)健增長，也持續(xù)為客戶提供穩(wěn)定、可預(yù)期的投資收益。
選擇大于努力，可轉(zhuǎn)債是賺錢利器
券商中國記者：在目前的市場環(huán)境下，您覺得長期投資者應(yīng)如何選擇資產(chǎn)和策略？
賀金龍：從長期看，股票、債券、房產(chǎn)都有穩(wěn)定的年化收益率，比如美國100多年來，股票的年化收益率約6%，債券約5%，房產(chǎn)約4%。關(guān)鍵在于選擇適合自己的資產(chǎn)，并以合理的價格買入。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，我認為可轉(zhuǎn)債是一個很好的選擇。它既有債券的穩(wěn)定性，又有股票的彈性，它的長期收益甚至超過了股票。
可轉(zhuǎn)債是中國市場非常賺錢的一類資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，中國市場過去近10年，可轉(zhuǎn)債年化收益率約6%，明顯高于A股。因此，投資者可以考慮配置可轉(zhuǎn)債或相關(guān)的ETF及私募產(chǎn)品，獲取穩(wěn)健收益。相比之下，股票，尤其是小市值題材股的波動性太大，不適合大多數(shù)投資者。
券商中國記者：目前優(yōu)美利的管理規(guī)模是多少？可轉(zhuǎn)債的占比如何？
賀金龍：目前我們整體管理規(guī)模接近50億元，其中可轉(zhuǎn)債規(guī)模約20多億元，占比50%以上?？赊D(zhuǎn)債投資收益穩(wěn)定性好，我們也通過量化方法進行了指數(shù)增強，年化超額達到10%以上。
券商中國記者：可轉(zhuǎn)債是你們一個重要的資產(chǎn)類別，你們?yōu)槭裁催x擇這一類小眾資產(chǎn)？它到底有什么優(yōu)勢？區(qū)別于市場上其他可轉(zhuǎn)債策略，你們?yōu)槭裁床捎昧炕姆绞絹碜觯?/strong>
賀金龍：我們認為投資中選擇大于努力?？赊D(zhuǎn)債這類資產(chǎn)本身性價比非常高，屬于“厚貝塔”的資產(chǎn)，在這里面去做增強，就能事半功倍。更重要的是，可轉(zhuǎn)債市場沒那么卷，很多頭部私募雖然具備強大資源，比如更好的GPU和人才，但他們的規(guī)模太大，反而無法進入容量相對小的可轉(zhuǎn)債市場。而我們目前管理規(guī)模在50億元以內(nèi)，做可轉(zhuǎn)債具有一定的規(guī)模紅利。
此外，可轉(zhuǎn)債賽道有一定門檻。我們選擇量化因為量化可以顯著放大我們的覆蓋面和組合容量。我們現(xiàn)在產(chǎn)品普遍持有100多個標的，組合更分散，容量更大。同時量化策略具備最大的優(yōu)勢是糾錯能力。市場策略很容易被復(fù)制，一旦策略失效，量化模型可以快速判斷當(dāng)前哪些因子有效？哪些無效？及時調(diào)整優(yōu)化。
以“雙低策略”為例——價格低、溢價率低，曾經(jīng)是非常有效的策略。但現(xiàn)在人人皆知，市場變得擁擠，這類策略的阿爾法在逐漸消失。我們有自己的股票量化策略，對轉(zhuǎn)債量化策略有賦能，策略之間相輔相成，動態(tài)錨定指數(shù)來持續(xù)提煉超額收益。
券商中國記者：你們應(yīng)該是比較早一批做轉(zhuǎn)債的團隊？
賀金龍：是的，我們在2009年、2010年就開始接觸可轉(zhuǎn)債了。最早做的時候并沒有用量化，因為當(dāng)時轉(zhuǎn)債標的少，交易也不活躍。當(dāng)時雙低策略效果確實很好，但隨著市場發(fā)展，行情更適合量化投資的方式，現(xiàn)在我們也在不斷地進行模型迭代。
用股票因子輔助量化轉(zhuǎn)債投資
券商中國記者：轉(zhuǎn)債的量化模型和股票的量化模型在因子選擇上有什么不同？
賀金龍：可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是一種債務(wù)工具，它受宏觀利率、信用、久期等因素影響較大，而這些因素對股票的影響要小得多。因此，轉(zhuǎn)債因子有很多債券屬性，比如到期收益率、剩余規(guī)模、信用評級、久期等等，這些在傳統(tǒng)股票模型里是不太會考慮的。
所以你會發(fā)現(xiàn)很多做股票量化的人，轉(zhuǎn)做轉(zhuǎn)債時會覺得“水土不服”，因為轉(zhuǎn)債同時受股票波動影響，也具備債的屬性，屬于一種很復(fù)雜的品種。我們會根據(jù)產(chǎn)品定位，把轉(zhuǎn)債策略分成低波和中波。例如，低波策略中的轉(zhuǎn)債主要用偏債性因子篩選，適合低波產(chǎn)品；中波策略則錨定轉(zhuǎn)債指數(shù)，在控制波動的基礎(chǔ)上追求更高的超額收益和更低的回撤。
券商中國記者：你們怎么平衡可轉(zhuǎn)債的債性和股性，動態(tài)調(diào)整它們的因子權(quán)重？
賀金龍：其實這背后是結(jié)果導(dǎo)向和產(chǎn)品定位的邏輯。我們希望客戶體驗更穩(wěn)健，所以低波產(chǎn)品我們會篩選更偏債的因子，比如久期、票息、到期收益率等因子并且根據(jù)轉(zhuǎn)債市場估值動態(tài)調(diào)整轉(zhuǎn)債策略的風(fēng)險敞口。而中波產(chǎn)品則會融合一些股票因子，尤其是我們內(nèi)部開發(fā)的股票量化模型中的動量因子。
比如我們通過量化模型選擇出有上漲動量的股票，然后結(jié)合多因子轉(zhuǎn)債模型選出這些轉(zhuǎn)債。這種模型我們叫“用股票因子輔助量化轉(zhuǎn)債投資”，策略非常有效。我們的股票量化團隊和轉(zhuǎn)債量化團隊是分開的，股票選出來的結(jié)果會反饋給轉(zhuǎn)債量化團隊，他們再優(yōu)化換倉邏輯，組合出一份更優(yōu)的轉(zhuǎn)債持倉名單，這在行業(yè)里是非常少見的，因為很少有管理人能夠同時擁有這兩組非常專業(yè)的人員形成策略相互促進。
券商中國記者：這要求你們的量化團隊很強？
賀金龍：是的，我們量化團隊很多人來自大型機構(gòu)，也有算法背景。我們甚至設(shè)立了獨立的算法公司，開發(fā)自用的策略系統(tǒng)。過去這些方法論可能是海外團隊帶來的，但現(xiàn)在我們已經(jīng)實現(xiàn)本土化，很多年輕人在這個體系下成長并持續(xù)優(yōu)化策略。我們內(nèi)部機制也很清晰：能做出超額的就上，做不出來就優(yōu)化。
聚焦低波動和中波動策略，讓“穩(wěn)”成為我們的“市場名片”
券商中國記者：你如何看待目前國內(nèi)量化私募行業(yè)的競爭格局？
賀金龍：我認為當(dāng)前量化仍處在紅利周期。過去一年我們的一些產(chǎn)品年化超額收益（阿爾法）達到了20%以上，而國外市場基本只有個位數(shù)水平。當(dāng)然，阿爾法是會收斂的，未來隨著參與者變多，收益也會逐步壓縮。
大廠朋友現(xiàn)在也在焦慮，開始布局期權(quán)、CTA等復(fù)合策略。所以我認為未來將進入“大資管”時代，頭部機構(gòu)具備多策略、多資產(chǎn)的能力是一種趨勢。我們團隊目前已經(jīng)有60多人，積累了多維度數(shù)字科技資產(chǎn)，包括算法、量化模型、風(fēng)控系統(tǒng)等。
券商中國記者：AI以及大模型技術(shù)正在快速演進，優(yōu)美利是否在探索AI與量化策略的結(jié)合？
賀金龍：是的，AI未來一定是趨勢。我們目前的因子庫已囊括超過上千個因子，僅靠人力組合已經(jīng)非常吃力。我們已在使用機器學(xué)習(xí)輔助組合因子、模型調(diào)優(yōu)，提高效率。我們新招的很多是IT和AI背景的同學(xué)，希望通過AI進一步優(yōu)化算力成本和模型表現(xiàn)。
券商中國記者：你們未來一年在產(chǎn)品策略和業(yè)務(wù)拓展上的重點是什么？
賀金龍：我們的策略已經(jīng)非常清晰——聚焦低波動和中波動產(chǎn)品，讓穩(wěn)健成為我們的“市場名片”。雖然高波策略短期年化收益高，但客戶體驗不好，我們更看重長線穩(wěn)定的策略表現(xiàn)。我們要做投資的“壽星”，而不做短暫的明星。
目前我們主推兩條產(chǎn)品線：均是圍繞指數(shù)增強策略和現(xiàn)金管理策略展開。低波動產(chǎn)品線配置低波動資產(chǎn)、股票指數(shù)增強全市場對沖，以及多元化現(xiàn)金管理工具；中波動產(chǎn)品線配置轉(zhuǎn)債指數(shù)增強，以及多元化現(xiàn)金管理工具。我們會持續(xù)招募更強的人才、更新設(shè)備，把這些方向的阿爾法做到極致。此外我們還設(shè)立了專門的算法團隊，因為算法對于交易效率的提升非常關(guān)鍵。
券商中國記者：在市場波動加劇的背景下，您對個人投資者有什么建議？
賀金龍：建議個人投資者盡量少交易。與其頻繁交易，不如配置一些好的ETF，比如轉(zhuǎn)債ETF、紅利ETF，或者委托專業(yè)投資機構(gòu)進行管理。
如果要自己做配置，可以采用“大核+小核”的思路：大核放在低波產(chǎn)品，小核放在中波產(chǎn)品。其實我自己就是這么配置的：大核在低波策略里穩(wěn)定收益，小核用來在回調(diào)時補倉中波產(chǎn)品。資產(chǎn)動態(tài)平衡、低吸高拋，是我們一直堅持的原則。
投資不是看誰賺得快，而是看誰能走得久。
券商中國記者：您剛才提到巴菲特，是否覺得私募投資和價值投資也有共通點？
賀金龍：那肯定有。巴菲特是做私募起家的，后來轉(zhuǎn)做保險，本質(zhì)也是解決資金穩(wěn)定性的問題。對我們來說，如果只做一種策略，很容易受到市場波動影響，投資者承受不了，所以我們必須控制波動，做多資產(chǎn)量化配置。
巴菲特的方法論是完全正確的——買好資產(chǎn)、等好價格、保持耐心。所以我們在私募中也實踐類似理念，選擇低估的好資產(chǎn)，借助動量模型，并且利用風(fēng)險平價模型動態(tài)完成這些資產(chǎn)和策略的動態(tài)再平衡，利用量化工具把“耐心”轉(zhuǎn)化為“紀律性執(zhí)行”。
券商中國記者：您和公司在投資這塊的最終愿景是什么？
賀金龍：其實我們愿景比較樸實和簡單，就是和投資者一起慢慢變富，并且一直富下去。
校對：廖勝超
