證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-07-17 21:39
在當(dāng)前的公募行業(yè)，基金產(chǎn)品與基金經(jīng)理保留自己的特色幾乎也是一種稀缺。
雖然全市場主題賽道盛行的背景下，簡單粗暴的賽道化持倉橫行基金排名，但也有不少基金經(jīng)理憑借對風(fēng)險和業(yè)績依賴單一化的厭惡，更多地保留自己與所管產(chǎn)品的風(fēng)格特色，在獲得不俗業(yè)績的同時也擁有區(qū)別于其他基金經(jīng)理、其他產(chǎn)品的品質(zhì)內(nèi)涵。基金經(jīng)理獲取好業(yè)績的個性化策略，也正因此成為行業(yè)內(nèi)的稀罕物。
基金好收益并非只能玩“單押”
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月16日，全市場基金產(chǎn)品凈值最高已實現(xiàn)翻倍，而在年內(nèi)收益率超30%的產(chǎn)品中，大部分基金均采取業(yè)績貢獻來源單一化的特征，即這些基金的核心倉位大部分指向一兩個熱門賽道，前十大重倉股采取賽道化選股，成為許多基金經(jīng)理獲取高收益和業(yè)績排名的關(guān)鍵。但隨之而來的也是持倉股票同質(zhì)化問題的凸顯，一只基金產(chǎn)品區(qū)分另一只基金產(chǎn)品的特色，一位基金經(jīng)理區(qū)分另一位基金經(jīng)理的個性化，也在簡單粗暴的賽道化選股中消失得無影無蹤。
然而，許多基金經(jīng)理也在激烈競爭的業(yè)績排名下，盡可能的保留與完善自己的個性化投資，逐步將所管基金產(chǎn)品打造出自己的獨家特色與品質(zhì)內(nèi)涵。券商中國記者注意到，包括廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)成長領(lǐng)航基金、諾安基金旗下諾安多策略基金、南方基金旗下南方港股創(chuàng)新視野基金、申萬菱信基金旗下的申萬菱信樂融基金、安信基金旗下安信洞見成長基金等一批產(chǎn)品，截至目前的年內(nèi)收益率分別約75%、45%、36%、49%、49%，這些業(yè)績不俗的產(chǎn)品在某種程度上已成為當(dāng)前高收益基金中的“稀罕物”，這種稀罕體現(xiàn)在它們未采取單押熱門賽道的策略，在基金業(yè)績貢獻來源上實現(xiàn)“脫單”，更加強調(diào)多元化、多視野的選股策略。
券商中國記者注意到，上述在重倉股中采取平衡配置的基金經(jīng)理，大部分是經(jīng)歷過多輪牛熊轉(zhuǎn)換、擁有10年以上投資經(jīng)驗的“老江湖”，且這些偏好平衡的公募選手，大多也為相關(guān)基金公司的投研負責(zé)人，如管理安信洞見成長的基金經(jīng)理陳鵬，同時也是安信基金研究部總經(jīng)理，盡管他也曾擔(dān)任過醫(yī)療主題基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理，但他未因此在安信洞見成長基金上大量安排熱門醫(yī)藥股，顯示出陳鵬對產(chǎn)品風(fēng)格多元平衡的堅守。
“沒苦硬吃”規(guī)避業(yè)績依賴風(fēng)險
事實上，在熱門主題投資盛行的2025年上半年，多元化選股的平衡策略意味著基金經(jīng)理是“沒苦硬吃”，在多個行業(yè)甚至冷門行業(yè)四面出擊，要想獲得好收益須耗費更多的研究精力。
例如，諾安基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、明星基金經(jīng)理孔憲政管理的諾安多策略基金，在獲取年內(nèi)45%收益的背后，是在許多碎片化的細微行業(yè)進行覆蓋，這只高收益基金產(chǎn)品并未重倉或押注熱門賽道，更加注重平衡與多元的策略，在農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、化工、機械、服裝等多個賽道均進行了卡位。
不僅是行業(yè)的多元化，孔憲政甚至在倉位上也實現(xiàn)了“碎片化”覆蓋，截至2025年3月末，諾安多策略基金已連續(xù)四個季度無實質(zhì)性的重倉股，截至2025年3月末，孔憲政給諾安多策略基金安排的“第一大股票”為一只環(huán)保設(shè)備股，倉位占比僅有0.58%，前十大股票合計倉位還不足6%。
吳遠怡則是拒絕賽道“單押”選手中的“少年老成”，他管理的廣發(fā)成長領(lǐng)航基金今年以來收益率接近75%，而這份優(yōu)秀的業(yè)績也同樣建立在多元化持倉的基礎(chǔ)上，他并未押注熱門的創(chuàng)新藥賽道，而是在環(huán)保、軍工、汽車電子、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進行廣泛的布局，從而使廣發(fā)成長領(lǐng)航基金實現(xiàn)了多元化、多角度的業(yè)績貢獻，規(guī)避了業(yè)績來源單一化的風(fēng)險。
擔(dān)任申萬菱信基金研究部負責(zé)人的付娟也強調(diào)持倉的多元化平衡，她管理的申萬菱信樂融基金年內(nèi)收益約49%，截至2025年3月末，她的重倉股涵蓋寵物食品、商貿(mào)連鎖、旅游、影視、黃金珠寶等多個細分領(lǐng)域，而該基金產(chǎn)品還有約4%的倉位部署在水利與公共設(shè)施這樣的冷門行業(yè)，同時這只基金產(chǎn)品還持有約25%的港股倉位，使得基金產(chǎn)品在尋求安全墊與業(yè)績彈性得以左右逢源。
“單押式”業(yè)績來得快走得快
多樣化平衡、拒絕“單押”熱門賽道對基金經(jīng)理究竟有多重要？那些經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)換的公募選手深有體會。
“單押很容易賺到高收益，但是虧得也可能很快，我在2016年上半年配置了40多個點的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，后面損失很大，2023年二季度重倉配置軍工賽道，經(jīng)歷了大賺到巨虧，最大回撤接近70%后被迫止損。”華南一位紅利主題基金經(jīng)理日前接受券商中國專訪時強調(diào)，“單押”賽道對基金經(jīng)理而言是火中取栗，只有經(jīng)歷了投資上的心態(tài)成熟，才會知悉基金管理的核心是控制產(chǎn)品的凈值回撤，而控制回撤的關(guān)鍵在于避免業(yè)績來源單一化。
券商中國記者注意到，這位經(jīng)歷過時間和實戰(zhàn)考驗的基金經(jīng)理，已有超過20年的投研經(jīng)驗，也正是因為早期采取了賽道化布局的策略，并對基金產(chǎn)品業(yè)績構(gòu)成較大的損害，自2023年開始完全逆轉(zhuǎn)持倉風(fēng)格，更加強調(diào)選股與持倉的多元平衡，并從偏成長風(fēng)格的選手蛻變?yōu)榧t利風(fēng)格的選手，且以長期穩(wěn)定的復(fù)利作為其獲取業(yè)績的核心訴求。
南方基金一位管理滬港深主題基金的投研負責(zé)人同樣強調(diào)，業(yè)績回撤風(fēng)險對單一賽道化基金的損害，同時由于此類基金產(chǎn)品在賽道化策略中可能嘗到高收益的甜頭，可能會形成策略上的路徑依賴，而這種對賽道化持倉形成投資偏好后，在市場風(fēng)格或行業(yè)機會的切換中，可能意味著基金產(chǎn)品難以適應(yīng)多元化的復(fù)雜市場環(huán)境。
排版：劉珺宇
校對：蘇煥文
