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7月14日晚間，中鹽化工(600328)發(fā)布2025年半年度報(bào)告，這也是2025年的A股上市公司首份中報(bào)，向市場(chǎng)傳遞公司加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)、推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展的信心，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展的能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

上半年，中鹽化工純堿、金屬鈉、糊樹(shù)脂、熟料、維蜂鹽藻銷售同比增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.98億元，歸母凈利潤(rùn)5271.55萬(wàn)元。同時(shí)公司旗下公司成功競(jìng)拍到國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量最大的天然堿資源，優(yōu)化純堿產(chǎn)業(yè)布局。由于看好天然堿資源為公司帶來(lái)的成長(zhǎng)潛力，華泰證券近期上調(diào)了公司估值和目標(biāo)股價(jià)：給予公司2025年20倍PE估值，目標(biāo)價(jià)8.40元（前值為7.56元，對(duì)應(yīng)2025年18倍PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。

主要產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)布局落地

2025年上半年，公司第一大產(chǎn)品純堿產(chǎn)能釋放，同時(shí)純堿產(chǎn)品優(yōu)化“期現(xiàn)結(jié)合”營(yíng)銷模式，提升增銷創(chuàng)效綜合能力，因此產(chǎn)銷量分別達(dá)到216.05萬(wàn)噸、214.52萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)38.31%、38.75%。公司燒堿產(chǎn)品盡管產(chǎn)銷量同比減少，但受益于氧化鋁等下游領(lǐng)域需求擴(kuò)張，疊加行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)影響供給端，燒堿價(jià)格上漲19.87%，帶動(dòng)公司上半年燒堿業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.62%。

公司糊樹(shù)脂產(chǎn)品轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)整高端布局與結(jié)構(gòu)，2025年上半年產(chǎn)量、銷量、營(yíng)收均保持增長(zhǎng)。目前，3萬(wàn)噸/年高端特種糊樹(shù)脂主體已封頂，項(xiàng)目建成后可有效提升產(chǎn)品附加值；公司下半年將加快年產(chǎn)6萬(wàn)噸特種樹(shù)脂技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)氯堿公司現(xiàn)有普通PVC產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力公司“做中國(guó)最大的糊樹(shù)脂，做世界最好的糊樹(shù)脂”目標(biāo)。

根據(jù)半年報(bào)，公司金屬鈉建立中鹽引領(lǐng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，穩(wěn)固行業(yè)地位和市場(chǎng)份額。從公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，精細(xì)化工行業(yè)（金屬鈉、氯酸鈉產(chǎn)品）上半年的銷量同比增長(zhǎng)29.06%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.68%。公司宣布還將推進(jìn)1萬(wàn)噸/年金屬鈉遷建項(xiàng)目建設(shè)，降低生產(chǎn)成本、提升自動(dòng)化水平，鞏固公司金屬鈉行業(yè)龍頭地位。

公司高純鈉是一種高純度金屬鈉成品，被列入國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目，產(chǎn)能800噸，裝置以公司全球最大的金屬鈉生產(chǎn)技術(shù)為依托，工藝及成本控制在行業(yè)內(nèi)具有優(yōu)勢(shì)，該產(chǎn)品可用于反應(yīng)堆的冷卻劑，采取訂單式生產(chǎn)模式。近期，核電產(chǎn)業(yè)鏈催化頻現(xiàn)，核電需求預(yù)期持續(xù)上行。公司7月2日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司高純鈉已在核電領(lǐng)域成功應(yīng)用，完全符合現(xiàn)有核電裝置要求。

此外，公告還顯示，上半年公司改進(jìn)外貿(mào)激勵(lì)機(jī)制，有力彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下行所造成的缺口，金屬鈉、聚氯乙烯、天辰公司糊樹(shù)脂外貿(mào)銷量同比增長(zhǎng)。

純堿業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)鞏固，加快天然堿資源開(kāi)發(fā)

公司現(xiàn)純堿產(chǎn)能390萬(wàn)噸/年，為國(guó)內(nèi)第三大純堿生產(chǎn)企業(yè)，氨堿法、聯(lián)堿法工藝都有布局。2025年上半年，公司純堿生產(chǎn)主要原材料原鹽、石灰石、液氨的平均采購(gòu)價(jià)分別同比下降27.90%、1.28%、11.14%，煤、焦炭、蘭炭?jī)r(jià)格也同比顯著下降，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)。

純堿業(yè)務(wù)是公司的基本盤(pán)，在當(dāng)前行業(yè)深度變革調(diào)整期，SW純堿行業(yè)5家上市公司中3家2025年一季報(bào)虧損，能夠保持盈利已屬優(yōu)秀公司，公司面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)和復(fù)雜多變的重重挑戰(zhàn)迎難而上，保持了行業(yè)較高的盈利水平。隨著公司通過(guò)布局天然堿探索創(chuàng)新發(fā)展，有望進(jìn)一步做強(qiáng)做大做優(yōu)。近年來(lái)純堿需求端基本維持穩(wěn)定，隨著低成本天然堿擴(kuò)張，純堿行業(yè)供給端將會(huì)迎來(lái)變局，掌握天然堿資源將掌握純堿工業(yè)未來(lái)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)，公司對(duì)開(kāi)發(fā)天然堿、重塑純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局充滿信心。

2025年上半年，公司在純堿行業(yè)做強(qiáng)“氨堿法、聯(lián)堿法”工藝的同時(shí)向“天然堿法”邁出堅(jiān)實(shí)步伐。天然堿法較合成法純堿生產(chǎn)在成本及能耗、綠色環(huán)保方面具有優(yōu)勢(shì)，將有效優(yōu)化公司純堿產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司純堿產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，并進(jìn)一步鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)公司純堿產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

3月28日，公司與中國(guó)石油天然氣股份有限公司旗下公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同出資成立中石油中鹽（內(nèi)蒙古）堿業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中鹽堿業(yè)”），以其為主體開(kāi)展天然堿及其伴生資源采礦權(quán)獲取工作。6月17日，中鹽堿業(yè)成功競(jìng)拍獲得通遼市奈曼旗大沁他拉地區(qū)天然堿采礦權(quán)，該天然堿采礦權(quán)現(xiàn)為國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量最大的天然堿資源。在中鹽堿業(yè)減資完成后，中鹽堿業(yè)成為中鹽化工100%股權(quán)的全資子公司，納入公司合并報(bào)表范圍，公司將支持中鹽堿業(yè)開(kāi)展天然堿采礦權(quán)資源開(kāi)采、加工等事項(xiàng)。

下半年，公司將全力推進(jìn)天然堿礦產(chǎn)資源綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目建設(shè)工作。公司及中鹽堿業(yè)將借助中鹽集團(tuán)及外部專業(yè)技術(shù)力量，制定科學(xué)的開(kāi)發(fā)利用方案，方案設(shè)計(jì)中充分考慮引進(jìn)行業(yè)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)、工藝、設(shè)備；通過(guò)智能化、數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用提升生產(chǎn)效率，加大綠電使用比例及節(jié)能降碳技術(shù)應(yīng)用，全方位降低運(yùn)行成本，科學(xué)組織、高質(zhì)量推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，力爭(zhēng)早日投產(chǎn)見(jiàn)效。

推進(jìn)低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)布局，實(shí)施分紅回購(gòu)回報(bào)股東

近年來(lái)，公司持續(xù)推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展。2025年上半年，公司電力運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)質(zhì)效雙升，綠電采購(gòu)占比達(dá)23%，有效提升企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)力。108MW可再生能源項(xiàng)目完成前期手續(xù)辦理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)光儲(chǔ)一體設(shè)計(jì)，助推能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。同時(shí)，公司氯堿余熱蒸汽制50%燒堿、電石炭材立式烘干窯節(jié)能環(huán)保改造項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期，有效壓縮價(jià)值轉(zhuǎn)化周期。公司系統(tǒng)推進(jìn)節(jié)水減排、節(jié)能降碳工作，上半年，烏斯太地區(qū)總?cè)∷枯^去年同比下降，且中水回用率100%，水資源綜合利用率顯著提升。

上半年，鍋爐煙氣二氧化碳捕集及固廢綜合再利用項(xiàng)目一次性開(kāi)車成功，入選內(nèi)蒙古自治區(qū)綠色制造示范項(xiàng)目，相關(guān)技術(shù)納入《純堿行業(yè)節(jié)能降碳改造實(shí)施指南》，為行業(yè)落實(shí)“雙碳”目標(biāo)提供可復(fù)制樣板。該樣板首先復(fù)制到公司位于青海省的子公司昆侖堿業(yè)，2025年6月公司宣布投資建設(shè)昆侖堿業(yè)鍋爐煙氣超低排放技術(shù)改造項(xiàng)目，將增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，獲得市場(chǎng)和社會(huì)認(rèn)可。

公司高度重視市值管理工作，連續(xù)多年以現(xiàn)金分紅的利潤(rùn)分配方式真誠(chéng)回報(bào)股東。2025年5月，公司完成2024年年度權(quán)益分派實(shí)施，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80億元。

同時(shí)，公司上半年繼續(xù)推進(jìn)回購(gòu)。截至2025年6月末，公司已累計(jì)回購(gòu)股份903.657萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.616%，已支付的總金額為人民幣6704.11萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用）。根據(jù)公司2024年12月股東大會(huì)審議通過(guò)的回購(gòu)議案，本次回購(gòu)資金為5000萬(wàn)元至1億元，其中用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)的資金不高于資金總額的50%，用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益的資金不低于資金總額的50%。公司接下來(lái)有望實(shí)現(xiàn)上市以來(lái)首次通過(guò)注銷已回購(gòu)股份回報(bào)廣大投資者，提振投資者信心。