證券時報網(wǎng)
唐強
2025-07-15 15:43
近期，A股走出了“反內(nèi)卷”主題行情，鋼鐵、多晶硅、玻璃等板塊全面爆發(fā)。市場預期，隨著“反內(nèi)卷”擴散至各行各業(yè)，“反內(nèi)卷”主題有望成為接下來一段時間的投資主線之一。
記者注意到，券商對于“反內(nèi)卷”主題相當關注。根據(jù)不完全統(tǒng)計，7月以來已有數(shù)十家券商發(fā)布“反內(nèi)卷”相關研報、文章等超過百篇。從券商覆蓋的行業(yè)來看，數(shù)量較多的行業(yè)包括建材、鋼鐵、光伏、煤炭。
東方財富首席策略分析師陳果建議積極關注“反內(nèi)卷”政策背景下的投資機會。他認為，“反內(nèi)卷”相關政策落實推進有望加快落后產(chǎn)能退出，改善相關行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，對股市將是重大利好。歷史經(jīng)驗表明，政策催化的股價領先于產(chǎn)能出清后的價格上漲，板塊超額收益也主要集中于行情早期階段。
中信證券表示，“反內(nèi)卷”和提振內(nèi)需成為政策目標的明牌，具體政策的出臺和思路調(diào)整只是時間問題，“十五五”規(guī)劃可能展示新的政策路徑。
“預期管理”是本次“反內(nèi)卷”政策的主要手段。中泰證券表示，目前煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期性行業(yè)的“落后產(chǎn)能”已基本出清完畢，加之上市公司并購重組、央國企整合也基本完畢，行業(yè)集中度顯著提升。在此背景下，通過行政手段進一步出清產(chǎn)能的空間已極為有限。
“反內(nèi)卷”政策的具體影響可能會因行業(yè)而異。國金證券認為，本輪過剩產(chǎn)能很大一部分集中在光伏、鋰電、新能源車等中高端制造業(yè)領域。這些行業(yè)未來仍具備需求增長潛力，直接出清的概率較低，政策效果可能會相對較弱；而對于傳統(tǒng)產(chǎn)能占比相對更高、產(chǎn)能利用率較高且產(chǎn)品價格處于低位的行業(yè)，政策通過限制產(chǎn)能利用率，就有望對企業(yè)盈利產(chǎn)生明顯作用。
根據(jù)華創(chuàng)證券研報，從國企占比、行業(yè)集中度、價格彈性、稅收、就業(yè)5個視角篩選“反內(nèi)卷”潛在受益行業(yè)，其中篩選出次數(shù)最多的為4次，包括：煤炭開采、焦炭、普鋼、能源金屬、玻璃玻纖、冶鋼原料、貴金屬、白酒、酒店餐飲。篩選出3次的有：乘用車、風電設備、食品加工、非金屬材料、水泥、化學制品、房屋建設、基礎建設。
華創(chuàng)證券認為，從“反內(nèi)卷”措施來看，以行業(yè)自律、行政指導、輿論監(jiān)督為主，按照約束力排序，或是鋼鐵＞生豬＞汽車＞水泥＞光伏。
