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證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵 孫璐璐 江聃

近期，證券時(shí)報(bào)發(fā)起“時(shí)報(bào)經(jīng)濟(jì)眼：2025年上半年經(jīng)濟(jì)學(xué)家問卷調(diào)查”，受訪者包括政府部門、研究機(jī)構(gòu)、知名院校等的權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本期問卷邀請受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家回顧二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，展望下半年內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢，建言下半年宏觀政策施策。截至7月11日，共收集到60份答卷。在人員構(gòu)成上，受訪者有35人來自金融機(jī)構(gòu)，5人來自政府部門，20人屬于高校、智庫以及非金融企業(yè)相關(guān)人士。

調(diào)查結(jié)果顯示，超八成受訪者認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)增速將不低于5%，其中48.3%的受訪者預(yù)計(jì)處于5.0%至5.2%增速區(qū)間。受訪者認(rèn)為下半年消費(fèi)形勢在政策支持下將繼續(xù)企穩(wěn)，樓市銷售熱度可能下滑；看好股市、匯市在三季度保持韌性。受訪者認(rèn)為中美經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果對中國經(jīng)濟(jì)影響可控，建議下半年進(jìn)一步加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新政策，包括增加總額度，將服務(wù)消費(fèi)納入補(bǔ)貼范圍等。此外，受訪者普遍認(rèn)為發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣較為緊迫。

二季度GDP增速不低于5%

積極評價(jià)貨幣政策

今年以來，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，貿(mào)易壁壘增多。中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力。從調(diào)查結(jié)果看，近六成（58.3%）受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)平穩(wěn)適度。

在一季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)現(xiàn)5.4%的超預(yù)期增速水平后，二季度我國有力實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)頂住壓力平穩(wěn)運(yùn)行。本期有超八成（81.7%）受訪者看好二季度GDP增速水平不低于5%；其中，48.3%的受訪者預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將處于5.0%至5.2%區(qū)間，31.7%的受訪者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在5.2%至5.4%區(qū)間。

為應(yīng)對外部沖擊影響，5月以來我國實(shí)施了一攬子穩(wěn)預(yù)期政策，包括降準(zhǔn)降息、優(yōu)化并創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。多數(shù)受訪者對于本輪貨幣政策評價(jià)積極，逾六成（61.7%）受訪者認(rèn)為二季度貨幣政策保持“寬松”或“非常寬松”。同時(shí)，財(cái)政部門在二季度繼續(xù)保持支出強(qiáng)度。受訪者對財(cái)政政策力度的評價(jià)有所分化，超四成（43.3%）受訪者對二季度財(cái)政政策的評價(jià)為“適度”，35%的受訪者認(rèn)為財(cái)政政策力度不足。

二季度以來，A股在全球資產(chǎn)配置中的性價(jià)比優(yōu)勢持續(xù)釋放，中國資產(chǎn)價(jià)值重估已成為市場共識(shí)。逾九成（91.7%）受訪者為二季度的股市表現(xiàn)打出3分及以上分?jǐn)?shù)（滿分5分，分?jǐn)?shù)越高代表市場表現(xiàn)越好），較上期調(diào)查結(jié)果提升了11個(gè)百分點(diǎn)，反映出受訪者對二季度股市表現(xiàn)評價(jià)更趨積極。

消費(fèi)形勢將保持穩(wěn)定

一線樓市或已接近拐點(diǎn)

進(jìn)入三季度后，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的形勢與變化。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱，美國貿(mào)易政策依然存在較大不確定性；從內(nèi)部形勢看，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升勢頭有所放緩，有效需求不足的問題仍待解決。

在本期調(diào)查中，六成（60.1%）受訪者認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增長面臨穩(wěn)增長挑戰(zhàn)。根據(jù)本期問卷調(diào)查結(jié)果編制的2025年三季度“證券時(shí)報(bào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期熱度指數(shù)”較上期結(jié)果上行5.22個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于枯榮線（50%），顯示受訪者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所改善，但整體偏謹(jǐn)慎。

上半年消費(fèi)形勢整體好于市場預(yù)期，消費(fèi)潛能不斷釋放。對于下半年消費(fèi)形勢，受訪者普遍持中性偏謹(jǐn)慎態(tài)度。53.4%的受訪者預(yù)計(jì)消費(fèi)形勢將保持穩(wěn)定，同時(shí)強(qiáng)調(diào)需要政策進(jìn)一步提振；43.3%的受訪者指出消費(fèi)動(dòng)能可能出現(xiàn)退坡。

7月以來，北京、上海等多地?fù)屪ナ钇跈C(jī)遇，紛紛謀劃出臺(tái)一攬子促消費(fèi)舉措。國務(wù)院辦公廳近日發(fā)文進(jìn)一步加大穩(wěn)就業(yè)政策支持力度，特別提出要激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)崗吸納就業(yè)。“內(nèi)需消費(fèi)有望在2025年下半年迎來更穩(wěn)健的增長。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)在接受證券時(shí)報(bào)者采訪時(shí)表示，消費(fèi)潛力的釋放將呈現(xiàn)一個(gè)“政策引導(dǎo)、信心修復(fù)、內(nèi)生增長”相互接續(xù)的漸進(jìn)過程。

相較于消費(fèi)形勢，受訪者對投資形勢的預(yù)期相對積極。本期調(diào)查顯示，43.3%的受訪者預(yù)期三季度民間投資信心將繼續(xù)企穩(wěn)，較上期調(diào)查結(jié)果提升18.7個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)依然牽動(dòng)著宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。55%的受訪者認(rèn)為，當(dāng)前一線城市樓市已接近止跌企穩(wěn)拐點(diǎn)，36.7%的受訪者則認(rèn)為還遠(yuǎn)未達(dá)到拐點(diǎn)。對于三季度房地產(chǎn)銷售形勢，逾半數(shù)（51.7%）受訪者預(yù)計(jì)整體銷售熱度將小幅回落，反映出受訪者對于樓市轉(zhuǎn)冷的普遍擔(dān)憂。

股市匯市保持韌性

預(yù)期跨境資本小幅流入

當(dāng)前美國貿(mào)易政策持續(xù)沖擊全球金融市場，但A股、港股市場逐漸走出獨(dú)立行情，人民幣匯率展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和內(nèi)在穩(wěn)定性。展望三季度，多數(shù)受訪者相信中國股市、匯市將繼續(xù)保持韌性。

隨著中國證監(jiān)會(huì)前期部署的一系列改革舉措正在落地見效，多數(shù)受訪者對三季度股市景氣度持中性偏樂觀態(tài)度。逾八成（81.7%）受訪者為三季度的股市景氣度打出3分及以上分?jǐn)?shù)（滿分5分，分?jǐn)?shù)越高代表市場景氣度越高），較上期調(diào)查結(jié)果大幅提升29.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出受訪者對未來股市景氣度預(yù)期更趨積極。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對記者表示，A股市場估值水平實(shí)際上被業(yè)界認(rèn)為仍處于相對低位，國內(nèi)市場主要指數(shù)市盈率都明顯低于標(biāo)普500等全球主要指數(shù)。在全球市場面臨不穩(wěn)定因素明顯增多的環(huán)境下，中國資產(chǎn)的配置價(jià)值和吸引力在持續(xù)提升。

今年美元指數(shù)在震蕩中走弱，6月美元指數(shù)下跌2.5%至3年以來最低點(diǎn)，推動(dòng)非美元貨幣集體升值。超七成（75%）受訪者預(yù)計(jì)三季度人民幣兌美元匯率大部分時(shí)間將保持在7.0至7.2區(qū)間。對于三季度跨境資本流動(dòng)情況，超四成（45%）受訪者預(yù)計(jì)跨境資本將呈現(xiàn)小幅流入態(tài)勢，較上期調(diào)查結(jié)果提升20.4個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果影響可控

建議“國補(bǔ)”加力擴(kuò)圍

展望下半年，內(nèi)外部環(huán)境更趨復(fù)雜多變。從國際金融市場看，逾六成（65%）受訪者預(yù)計(jì)下半年國際油價(jià)、金價(jià)將持續(xù)震蕩。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢看，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨有效需求不足、物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。

目前，中美雙方在多個(gè)層級(jí)就經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域各自關(guān)切保持密切溝通。雖然有超半數(shù)（51.7%）受訪者預(yù)計(jì)中美經(jīng)貿(mào)談判的階段性成果難以帶來顯著的“搶出口”效應(yīng)，下半年出口增速或小幅下滑，但七成（70%）受訪者相信，中美經(jīng)貿(mào)談判對下半年中國經(jīng)濟(jì)金融的影響可控。

從宏觀政策空間看，下半年用于穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的財(cái)政資金更加充足；人民銀行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)建議下階段“加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度”。在本期調(diào)查中，40%的受訪者認(rèn)為下半年有必要再度實(shí)施降準(zhǔn)、降息，31.7%的受訪者認(rèn)為需要再度降息但降準(zhǔn)必要性不強(qiáng)。

大力提振消費(fèi)是應(yīng)對外部環(huán)境變化、暢通國內(nèi)大循環(huán)、提升居民生活品質(zhì)的關(guān)鍵。近日，國家發(fā)展改革委宣布第三批消費(fèi)品以舊換新資金將在7月下達(dá)。有65%的受訪者建議，下半年有必要進(jìn)一步增加“兩新”總額度。逾九成（91.7%）受訪者呼吁，將服務(wù)消費(fèi)納入政府補(bǔ)貼范圍，更大力度釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。

盡管穩(wěn)定幣在未來的貨幣體系中將扮演何種角色仍有待觀察，受訪者仍普遍提及發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣的重要性。在是否有必要發(fā)展官方認(rèn)可的人民幣穩(wěn)定幣市場相關(guān)議題中，八成（80.1%）受訪者為該議題的緊迫性打出3分及以上的分?jǐn)?shù)（滿分5分，分?jǐn)?shù)越高代表緊迫程度越高），反映出受訪者普遍認(rèn)為有必要發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣。