證券時報
胡華雄
2025-07-14 23:04
作為全球無風險定價的“錨點”，美債為全球金融市場提供了核心定價基準。
不過，由于“大而美”法案正式簽署將進一步增加美國財政赤字負擔，同時特朗普政府挑起的全球關稅沖突仍存在不確定性，長期美債收益率再次走高。
30年期美債收益率逼近5%
近期，長期美債收益率波動有所加大，30年期美債、20年期美債收益率均已接近5%關口，10年期美債收益率接近4.5%關口。中短期美債收益率波動相對較小，1年期美債收益率超4%，2年期美債、3年期美債、5年期美債收益率保持在3.9%附近震蕩。
美債收益率波動，引起長期美債期貨價格波動。10年期美債期貨的價格今年7月初一度逼近112美元，目前為110.77美元。
30年期美債期貨的價格近期也接連下跌，最新報價為112.75美元。
對于近期美債市場表現(xiàn)，銀河證券認為，6月以來，在勞動力市場韌性仍在、國債拍賣結果較好、美聯(lián)儲點陣圖偏鷹派的影響下，美債利率先震蕩，隨后在零售等部分硬數(shù)據(jù)邊際走弱和月末美聯(lián)儲理事釋放鴿派信號等因素影響下，美債利率下行。
今年6月底，美聯(lián)儲主席鮑威爾就半年度貨幣政策報告出席國會聽證會表示，美聯(lián)儲仍將“先觀察更多經(jīng)濟走勢，再考慮是否調整政策”。他表示，盡管當前存在高度不確定性，美國經(jīng)濟形勢仍然穩(wěn)健。失業(yè)率保持在較低水平，通脹已大幅回落，但仍略高于2%的長期目標。美聯(lián)儲將繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟前景和風險平衡來決定適當?shù)呢泿耪吡觥?/p>
不過，6月非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率均好于市場預期。14.7萬的新增非農(nóng)就業(yè)，與過去12個月的月均增幅(14.6萬人)大致相當。自2024年5月以來，美國的失業(yè)率一直在4.0%至4.2%的區(qū)間內波動。
東海期貨表示，美聯(lián)儲在政策轉向時機上維持謹慎觀點，非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期（新增14.7萬）降低降息預期，CME Fed Watch顯示7月按兵不動概率升至95.3%，9月降息預期同步回落。鮑威爾于歐洲央行會議延續(xù)“數(shù)據(jù)依賴”表態(tài)，市場靜待PCE通脹數(shù)據(jù)驗證關稅傳導效應，9月降息窗口仍存但門檻顯著抬高。
“大而美”法案或引發(fā)市場擔憂
相比美聯(lián)儲降息而言，“大而美”法案更受市場關注。
經(jīng)過多輪反復博弈，“大而美”法案于7月3日以218：214的微弱優(yōu)勢在眾議院獲得通過，特朗普在7月4日美國“獨立日”慶祝儀式上正式簽署，標志著這一備受關注的法案正式成為法律。
“大而美”法案主要是將聯(lián)邦債務上限提高至5萬億美元，并通過減稅等對實體讓利以刺激美國經(jīng)濟增長。銀河證券認為，隨著市場對美債供給擴張形成擔憂，美債利率或階段性上升。
中金公司表示，債務上限解決后，國債的供給也會重新釋放，形成流動性的抽水，預計主要體現(xiàn)在今年三季度。預計今年三季度國債凈發(fā)行規(guī)模約為1萬億美元。國債發(fā)行分為兩部分，第一部分“借新還舊”，5月—6月4.4萬億美元的到期高峰已過，7月—9月到期規(guī)模為3.6萬億美元左右，其中2.6萬億美元為短債，再融資壓力相較二季度有所緩解。第二部分為新增發(fā)行，規(guī)模約為1萬億美元，基于7月—9月預算赤字（4000億美元—5000億美元）、TGA（美國財政部賬戶余額）回補規(guī)模（5500億美元）以及其他融資需求（750億美元）等。
與此同時，關稅問題也是市場擔憂的因素。據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間7月12日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，自2025年8月1日起，美國將對來自墨西哥和歐盟的輸美產(chǎn)品征收30%的關稅。
富國基金認為，短期政策或將使國債收益率維持波動趨勢，但利率中樞下行仍是美債下階段定價的重要看點。美債的長期價值源于市場對美國信用與美元信譽的認可，盡管在全球關稅沖突與美國財政赤字擴張背景下，美元信用鏈條有所松動，但美債穩(wěn)定的票息收益、市場對利率中樞下移的預期，以及美國經(jīng)濟本身具備的強大韌性，仍使其保持著相對突出的投資價值。
校對：王錦程
