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證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋

6月末，由于行業(yè)臨近“半年考”，疊加行情升溫，多家公募基金旗下中證A500ETF成交量明顯放大，迎來(lái)資金凈申購(gòu)的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的躍升。不過(guò)，在跨過(guò)“半年考”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)后，多只基金的規(guī)模又上演了“高臺(tái)跳水”，有的產(chǎn)品單日凈賣(mài)出甚至超過(guò)了20億元。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了行情回暖，因內(nèi)部考核與宣傳需要，不排除有的基金公司在年中關(guān)口借助“幫忙資金”推高了旗下ETF的規(guī)模。當(dāng)然，“幫忙資金”亦有成本，且在二級(jí)市場(chǎng)端，若產(chǎn)品本身流動(dòng)性欠佳，可能引發(fā)場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)，資金的快速進(jìn)出可能帶來(lái)基金熱銷(xiāo)的假象，誤導(dǎo)投資者的投資決策。

多只A500ETF“坐過(guò)山車(chē)”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月23日至6月30日，華東某公募基金旗下中證A500ETF份額猛增118億份，北方某公募基金旗下中證A500ETF規(guī)模同期增逾28.83億份。此外，南方基金、廣發(fā)基金、銀華基金、匯添富基金、永贏基金等旗下相關(guān)產(chǎn)品份額亦有不同程度的增長(zhǎng)。

截至6月30日，上述華東某公募基金旗下的中證A500ETF規(guī)模攀升至226.4億元，不僅創(chuàng)下新高，同時(shí)也成為同標(biāo)的“一哥”，領(lǐng)先第二名近40億元。

值得注意的是，步入下半年后，這種凈申購(gòu)的態(tài)勢(shì)卻戛然而止，相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模反手上演了“高臺(tái)跳水”。

7月1日，上述華東某公募基金旗下中證A500ETF單日份額減少22.23億份，這意味著單日即有超過(guò)22億元資金流出。截至7月11日，該基金規(guī)模已經(jīng)減少了44億元。與之類(lèi)似，還有4家基金公司旗下中證A500ETF產(chǎn)品份額均減少超10億份。

自從去年下半年各家公募旗下中證A500ETF開(kāi)啟同臺(tái)競(jìng)技后，發(fā)行規(guī)模均為20億元的產(chǎn)品中，截至7月11日已有9只規(guī)模攀上了百億元。比如，上述華東某公募基金旗下中證A500ETF流通市值為182億元，國(guó)泰中證A500ETF、廣發(fā)中證A500ETF規(guī)模則分別為179億元、171億元，三者的規(guī)模差距在咫尺之間。

半年度時(shí)點(diǎn)“沖規(guī)模”？

年中節(jié)點(diǎn)前后，ETF規(guī)模為何易漲又易跌？對(duì)此，接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)的多名業(yè)內(nèi)人士給出了相關(guān)解釋。

華南某公募渠道人士指出，適逢半年末，部分基金公司意圖借助“幫忙資金”推高旗下ETF規(guī)模，這背后暗藏著復(fù)雜的行業(yè)邏輯與潛在問(wèn)題，首要原因或是“沖規(guī)模”。

“各家基金公司對(duì)這類(lèi)ETF（如被視為戰(zhàn)略品種的A500ETF）極為看重，考核的節(jié)點(diǎn)也非常清晰，涵蓋一季度末、半年末、三季度末、四季度末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，將規(guī)模做大可能主要是為了應(yīng)對(duì)內(nèi)部的規(guī)?？己??！痹撉廊耸糠Q(chēng)，當(dāng)然，也有可能是基金公司先做大規(guī)模以期提升流動(dòng)性，為未來(lái)承接“國(guó)家隊(duì)”資金鋪路。

華北掌管ETF的某基金經(jīng)理則對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，規(guī)模猛增不一定是簡(jiǎn)單做大產(chǎn)品的原因。一方面，6月30日前后，市場(chǎng)有明顯的漲幅，ETF作為可在二級(jí)市場(chǎng)交易的品種，憑借交易費(fèi)率上的優(yōu)勢(shì)與效率吸引了很多投資者前來(lái)高頻買(mǎi)賣(mài)，以把握市場(chǎng)短期機(jī)會(huì)；另一方面，ETF作為較透明的產(chǎn)品，其流通份額及流通規(guī)模做到日頻披露，因此階段性“沖規(guī)?！钡囊饬x并不大。

“不過(guò)，‘沖規(guī)?！膊⒎菦](méi)有可能。從行為方面來(lái)考慮，可能更多是基金公司層面的考量，而非產(chǎn)品本身層面。中證A500作為代表性較強(qiáng)的權(quán)益市場(chǎng)指數(shù)，可能也是基金公司‘沖規(guī)?！膬?yōu)選指數(shù)產(chǎn)品之一?！痹摶鸾?jīng)理表示。

“幫忙資金”亦需成本

在ETF份額暴漲暴跌過(guò)程中，“幫忙資金”的身影若隱若現(xiàn)，對(duì)產(chǎn)品以及持有人有何影響？

上述基金經(jīng)理稱(chēng)，若從成本角度考慮，資金可能更多的是來(lái)自做市商。做市商有較為完善的對(duì)沖模式，能一定幅度對(duì)沖“幫忙”期間的指數(shù)貝塔，“幫忙資金”能承擔(dān)更少的波動(dòng)，且做市商的成本基本分為占用資金成本、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)敞口成本、系統(tǒng)人員成本。

“目前，按照監(jiān)管要求，做市費(fèi)用由基金管理人自身承擔(dān)，因此不會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)造成影響。同時(shí)，由于ETF的實(shí)物申贖、實(shí)時(shí)補(bǔ)券以及多退少補(bǔ)等機(jī)制，頻繁的大規(guī)模申贖對(duì)產(chǎn)品的倉(cāng)位影響較小，因此理論上對(duì)基金資產(chǎn)也不會(huì)造成損耗。”上述基金經(jīng)理表示。

前述華南公募渠道人士則透露，當(dāng)前，“幫忙資金”的成本模式已發(fā)生變化。以往這種操作多通過(guò)交易量?jī)陡冻杀?，如今交易量難以覆蓋或操作不便，基金公司需真金白銀支出。具體而言，基金公司通常以年化5%左右的成本從券商、私募等機(jī)構(gòu)尋找資金，資金停留時(shí)間按天計(jì)算。

雖然上述成本由基金公司支付，但這種模式依舊存在侵害投資者利益的潛在風(fēng)險(xiǎn)。該渠道人士表示，“幫忙資金”快進(jìn)快出易導(dǎo)致ETF規(guī)模大幅波動(dòng)，若產(chǎn)品本身流動(dòng)性欠佳，可能引發(fā)場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)。此外，“幫忙資金”的快速進(jìn)出可能帶來(lái)基金熱銷(xiāo)的假象，誤導(dǎo)投資者的投資決策，這些都對(duì)存量持有人的利益造成了理論上的侵害。

亦有基金觀察人士指出：“很多‘幫忙資金’來(lái)自券商，基金公司會(huì)以其他形式支付相關(guān)費(fèi)用，通?？赡軙?huì)以分倉(cāng)或者尾傭的形式來(lái)兌現(xiàn)。這些成本原本可以用于提升公司投研能力，最終卻傷害了普通投資者的利益?！?/p>