證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-07-13 22:06
近段時間以來，福萊特(601865)等光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的股價終于有了些起色。此時此刻，高盛（中國）證券有限責任公司（下稱“高盛證券”）卻給福萊特等龍頭潑了盆涼水。記者注意到，高盛證券的分析師發(fā)布的一份研報稱，基于相關判斷，對福萊特的評級為賣出。
她認為，鑒于行業(yè)成本曲線趨于平緩、二線企業(yè)大舉擴張以及需求增長前景放緩，光伏玻璃行業(yè)的格局在惡化，使得一線企業(yè)將在中長期內(nèi)面臨結構性的利潤率壓力和更小的整合空間。同時，其認為福萊特股票存在估值偏高問題。一是公司企業(yè)價值倍數(shù)接近歷史均值，但未來的增速預計將放緩；二是當前市凈率處于歷史平均區(qū)間的中點值，而凈資產(chǎn)回報率預計將停留在2024年的谷底水平。
“我們預計2025年下半年至2026年光伏玻璃價格將在2025年二季度的基礎上下降20%，并預計光伏玻璃價格下跌將對該股（福萊特）產(chǎn)生不利影響?！痹摲治鰩煼Q。
整體來看，該分析師對光伏玻璃行業(yè)的前景稍顯悲觀。
她表示，在3月至5月份政策引發(fā)裝機需求驟升過后，在全球范圍內(nèi)，2025年6月至12月全球光伏組件需求預計將同比下降40%至月均34GW。
在需求減弱下，該分析師判斷，在一線企業(yè)未進行較大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，持續(xù)的庫存壓力將壓制這兩個細分行業(yè)的價格并使其維持在低位，行業(yè)需要減產(chǎn)30%才能實現(xiàn)月度供需再平衡。
與此同時，考慮到全行業(yè)窯爐的平均窯齡變小，分析師認為新一輪減產(chǎn)的執(zhí)行難度將大于去年（2024年7月至2025年2月全行業(yè)減產(chǎn)31%），利潤率下行風險也更大。
“據(jù)我們測算，在此基礎上再減產(chǎn)30%，需要關停所有單位產(chǎn)量低于1000噸的小型生產(chǎn)線（占有效產(chǎn)能的10%），并將大型生產(chǎn)線的在產(chǎn)窯爐數(shù)量減少至每條產(chǎn)線1座（即有效產(chǎn)能利用率為20%）?！边@位分析師表示，在停窯和冷修情景下均存在利潤率下行風險。在其他條件不變的情況下，一條產(chǎn)能為1200噸的光伏玻璃生產(chǎn)線如果停產(chǎn)一座/兩座熔爐，生產(chǎn)成本將分別增加高個位數(shù)/接近20%。
此外，倘若光伏玻璃企業(yè)對中期需求前景變得更加悲觀，則其可能提前進行冷修，并面臨更高的資產(chǎn)減值損失風險。
福萊特系全球第二大光伏玻璃企業(yè)，僅次于信義光能。截至2024年年末，福萊特光伏玻璃生產(chǎn)量為12.87億方，產(chǎn)能利用率為91.47%。
在過去的2024年，公司凈利潤同比下跌63.52%，創(chuàng)A股上市以來的最差業(yè)績。今年一季度，公司盈利1.06億元，同比下降86.03%。公司股價也整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。
福萊特在2024年年報中稱，在種種壓力和挑戰(zhàn)下，行業(yè)自律與反內(nèi)卷成為亟待解決的關鍵問題。行業(yè)展開了一場前所未有的自救，開始推動冗余產(chǎn)能出清及限制新增產(chǎn)能釋放，逐步改善供給格局，持續(xù)緩解前期大幅擴產(chǎn)對產(chǎn)能過剩的壓力。
不過，今年6月下旬，有投資者在互動平臺上詢問公司是否有關停相關產(chǎn)能的計劃。公司回復表示尚未有這個計劃。
7月初，有媒體報道光伏玻璃產(chǎn)業(yè)醞釀減產(chǎn)。福萊特證券部方面則回應稱，每家企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況不同，公司去年下半年起已經(jīng)開始對一些老舊窯爐進行檢修，會持續(xù)調(diào)整公司在生產(chǎn)端的情況。
另一方面，福萊特還有諸多新產(chǎn)能在途。
截至去年年末，福萊特在產(chǎn)總產(chǎn)能為1.94萬噸/天。公司在2024年年報中稱，其安徽項目和南通項目將根據(jù)市場情況陸續(xù)點火運營。同時，公司還計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐，以滿足不同國家和地區(qū)對光伏玻璃的需求。而截至去年年末，公司在建生產(chǎn)線總投資額96.68億元，設計產(chǎn)能為400萬噸/年，預計2025年至2027年投產(chǎn)。
