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2025-07-11 23:15
證券時報記者 賀覺淵
今年以來，中國人民銀行堅持支持性的政策立場，實施適度寬松的貨幣政策，靈活運用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具，保持金融市場整體運行平穩(wěn)。目前政策工具箱儲備充足，下半年，央行仍將根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)濟形勢擇機施策，靈活把握政策力度與節(jié)奏。
“適度寬松”的貨幣政策，既要“寬松”，也要“適度”?；仡櫧衲暌詠淼呢泿耪呤┎?，每一階段都體現(xiàn)出央行根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況靈活應(yīng)對。
今年年初，債券市場過度“搶跑”貨幣寬松預(yù)期，導(dǎo)致國債收益率快速下行；同時，美元走強對非美貨幣形成壓力，人民幣匯率貶值壓力凸顯。彼時防空轉(zhuǎn)、穩(wěn)匯率優(yōu)先級較高，央行通過暫停國債買賣操作、適度收緊貨幣總閘門等措施，引導(dǎo)市場修正預(yù)期。同時，央行及時啟用跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、離岸人民幣央行票據(jù)等多項外匯管理工具，防范匯率超調(diào)風(fēng)險。
“通過促進信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補息等措施，前期一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為得到治理，貨幣政策傳導(dǎo)路徑有望更加通暢?！闭闵套C券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對證券時報記者表示，近期存款向理財分流的情況已有所弱化，也對廣義貨幣（M_[2]）余額增速上行有所支撐。
二季度以來，人民幣匯率壓力有所減弱、國債收益率適度回升，但外部環(huán)境陡然生變，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度。面對美國關(guān)稅政策引發(fā)的全球金融市場動蕩，“一行一局一會”在5月及時出臺一攬子金融政策，包括降準(zhǔn)降息、優(yōu)化并創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、推出支持科技創(chuàng)新的新政策工具等。證券時報近日發(fā)起的“時報經(jīng)濟眼：2025年上半年經(jīng)濟學(xué)家問卷調(diào)查”結(jié)果顯示，受訪經(jīng)濟學(xué)家對于二季度以來實施的貨幣政策評價積極，超六成受訪者認(rèn)為二季度貨幣政策保持“寬松”或“非常寬松”。
6月以來，宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)向好，一攬子貨幣政策正在持續(xù)見效，貨幣政策短期內(nèi)加力穩(wěn)增長的緊迫性降低，轉(zhuǎn)為穩(wěn)定市場預(yù)期、呵護資金平穩(wěn)跨季。央行分別在6月6日、16日開展買斷式逆回購操作，提前提供中期資金支持，再次展現(xiàn)出央行適度寬松的貨幣政策取向。財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家袁闖向記者指出，央行將繼續(xù)通過質(zhì)押式逆回購、中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，滿足金融機構(gòu)合理的流動性需求。
展望下半年，外部經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，國內(nèi)面臨有效需求不足、物價持續(xù)低位運行等挑戰(zhàn)。央行已將“促進物價合理回升”作為把握貨幣政策的重要考量，并明確將“加大貨幣政策調(diào)控強度”，同時提出“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”。
從政策空間看，目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將降息。若下半年美聯(lián)儲降息落地，改善全球金融市場流動性的同時，也將打開我國進一步實施寬松貨幣政策的空間。
“貨幣政策總體寬松的基調(diào)沒有變化?！痹J告訴記者，下半年降準(zhǔn)、降息的必要性將取決于內(nèi)外部經(jīng)濟形勢變化。如果內(nèi)外部環(huán)境沖擊影響全年經(jīng)濟增長目標(biāo)，央行出于“靈活把握”的原則，有可能實施更大力度的寬松貨幣政策。同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)定向支持科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微等重點領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)。
為推動物價回升，降低實體部門融資成本，廖博預(yù)計，央行在下半年或降準(zhǔn)50個基點、降息20個基點。貸款市場報價利率（LPR）有較大概率繼續(xù)被引導(dǎo)下行，帶動實際利率回落，進而改善投資、消費情緒。
