證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-07-11 20:31
加密貨幣的熱潮仍在持續(xù)，除了絕對的主角穩(wěn)定幣，市場焦點已從跨境支付拓展至RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化）。
7月10日，比特幣價格再創(chuàng)歷史新高，首次突破11.2萬美元。自今年年初以來，比特幣已上漲近20%。
港股穩(wěn)定幣概念股也持續(xù)獲資金踴躍追捧。因宣布將價值5億港元的實體資產(chǎn)進行合規(guī)代幣化，7月10日，德林控股（01709.HK）最高漲超70%。
受訪業(yè)內(nèi)人士指出，港幣穩(wěn)定幣發(fā)行一旦落地，能快速推動RWA代幣化，前途不可限量。更有市場觀點認為，RWA代幣化是香港打開萬億級實體資產(chǎn)的大門。
風口上的RWA概念
虛擬資產(chǎn)表現(xiàn)依舊火熱，加密貨幣及二級市場相關(guān)股票漲勢驚人。
根據(jù)加密貨幣數(shù)據(jù)服務(wù)與分析公司Coin Metrics的數(shù)據(jù)，美國東部時間周三下午4點前，加密貨幣“老大”比特幣價格一度達到112052.24美元，超過了5月22日創(chuàng)下的111999美元的前高。
港股穩(wěn)定幣概念再受資金熱捧。7月10日，德林控股最高漲超70%，截至收盤上漲18%，市值攀升至61億港元。情緒高漲的觸發(fā)點，是德林控股宣布將價值5億港元的實體資產(chǎn)進行合規(guī)代幣化。
德林控股公告稱，計劃將價值5億港元的實體資產(chǎn)進行合規(guī)代幣化。標的資產(chǎn)包括香港中環(huán)威靈頓街92號“德林大廈”的若干權(quán)益，以及其管理的三項基金的部分資產(chǎn)權(quán)益。此次的代幣化項目將由區(qū)塊鏈服務(wù)商Asseto提供技術(shù)支持。此外，公司計劃向香港證監(jiān)會提交牌照升級申請。
近期有關(guān)RWA方面仍然消息頻出，這也是相關(guān)概念股人氣居高不下的原因。
近期，螞蟻集團科技商業(yè)化的獨立板塊螞蟻數(shù)科與協(xié)鑫能科（002015.SZ）在SNEC上海光伏展宣布成立螞蟻鑫能（杭州）科技有限公司，結(jié)合前者AI、區(qū)塊鏈技術(shù)與后者能源項目開發(fā)運營優(yōu)勢，打造“AI驅(qū)動的下一代新能源生態(tài)體系”，探索能源RWA等場景。
此外，HashKey Chain 6月27日宣布，廣發(fā)證券（香港）作為首個于香港發(fā)行代幣化證券的券商，發(fā)行首個每日可申贖代幣化證券“GF Token”，高凈值個人專業(yè)投資者及機構(gòu)專業(yè)投資者均可參與認購、交易，標志著香港金融科技生態(tài)在RWA路徑上再次邁出關(guān)鍵一步。
穩(wěn)定幣與RWA的“共生”
實際上，引起市場關(guān)注的RWA并不是新鮮事物，但其在國內(nèi)市場屬于新興行業(yè)，不少投資者仍對這一概念感到陌生。
那么，RWA究竟是什么？
中央財經(jīng)大學中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟研究院副院長歐陽日輝向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，RWA（Real World Assets）是英文“真實世界資產(chǎn)”的首字母縮寫，就是將現(xiàn)實世界資產(chǎn)，通過區(qū)塊鏈技術(shù)進行代幣化，進而在鏈上進行交易。其中包括有形和無形資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、充電樁、貴金屬、大宗商品、信用票據(jù)、藝術(shù)品以及知識產(chǎn)權(quán)等。
據(jù)公開信息及記者了解，在RWA代幣化方面，香港目前僅開放一級市場的認購與贖回，尚未開通二級市場的交易轉(zhuǎn)讓權(quán)限，個人獲得代幣后也無法提幣至鏈上。
從發(fā)行產(chǎn)品來看，香港當前的RWA以固定收益類資產(chǎn)為主。其中，地產(chǎn)領(lǐng)域有類似REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）的代幣化產(chǎn)品，這類產(chǎn)品一般僅限專業(yè)投資者（需提供800萬港幣等值流動資產(chǎn)證明）參與認購與贖回；華夏基金（香港）、博時國際等機構(gòu)則發(fā)行了貨幣基金代幣化產(chǎn)品，這類公募產(chǎn)品鏈上化后可面向零售客戶。
可以說，當前香港市場推出的RWA產(chǎn)品，其主要目標并非零售客戶。同時，由于二級市場尚未開放、交易存在限制，對零售客戶的吸引力相對有限。不過，隨著監(jiān)管探索的深入，這一情況有望逐步放開。
香港穩(wěn)定幣發(fā)行蘊含著巨大的市場機遇，RWA與穩(wěn)定幣又存在怎樣的關(guān)聯(lián)？
虛擬資產(chǎn)交易平臺VDX首席戰(zhàn)略官、勝利證券生態(tài)合伙人陳辰對記者介紹，穩(wěn)定幣和RWA可以理解為鏈下的資金端與資產(chǎn)端分別映射到鏈上的形態(tài)：RWA是資產(chǎn)端的體現(xiàn)，穩(wěn)定幣則對應(yīng)資金端，為RWA提供交易所需的資金和流動性。
“當鏈上有了大量資金（尤其是穩(wěn)定幣），且規(guī)?？赡苡瓉肀l(fā)式增長后，市場就需要相應(yīng)的鏈上資產(chǎn)，用于進行計息配置，或是根據(jù)不同風險偏好、不同收益率進行差異化配置?！标惓奖硎尽?/p>
值得注意的是，不少投資者會將現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化（RWA）與傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化（ABS）進行比較，甚至將兩者混淆。
“現(xiàn)實資產(chǎn)的認證及標準化是實現(xiàn)上鏈的首要前提”，陳辰解釋稱，現(xiàn)實資產(chǎn)上鏈可分為標準化資產(chǎn)與非標準化資產(chǎn)兩類。其中，貨幣基金、債券、股票等標準化金融資產(chǎn)，本身已具備標準化份額，可直接上鏈，美股市場已存在此類RWA上鏈案例。
“而非標準化資產(chǎn)，如螞蟻與相關(guān)方合作的新能源項目中，充電樁、換電站的收益權(quán)等，需先通過類似ABS的方式進行資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)從非標到標準化的轉(zhuǎn)化，之后再完成鏈上化?！标惓秸f道。
半數(shù)穩(wěn)定幣份額料將流入RWA
2025年，全球穩(wěn)定幣市場保持高速增長，各地監(jiān)管框架正加速成型。
據(jù)相關(guān)研報統(tǒng)計，截至2025年6月16日，全球穩(wěn)定幣總市值超2400億美元，較2017年增長超170倍，占全球加密貨幣總市值約7%。
波士頓咨詢預(yù)測，2030年RWA市場規(guī)模將攀升至16萬億美元，穩(wěn)定幣30%~50%份額將會流入RWA資產(chǎn)。諸如螞蟻數(shù)科的光伏資產(chǎn)通證化項目、美國RealT的房地產(chǎn)代幣化案例，已展示出穩(wěn)定幣在連接虛擬與現(xiàn)實經(jīng)濟中的價值潛力。從房產(chǎn)到國債，從碳積分到葡萄園，萬物皆可“上鏈”。
關(guān)于中國RWA的實踐，根據(jù)中金公司研報，當前主要以“境內(nèi)資產(chǎn)+聯(lián)盟鏈+中國香港監(jiān)管沙盒”的跨境RWA代幣化模式開展。
2024年8月，中國香港金管局推出Ensemble沙盒計劃，第一輪試驗涵蓋傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和現(xiàn)實世界資產(chǎn)的代幣化，重點涉及四個主題：固定收益和投資基金、流動性管理、綠色和可持續(xù)金融、貿(mào)易和供應(yīng)鏈金融。
同時，中國香港Ensemble沙盒計劃中的RWA代幣化項目中，涉及境內(nèi)資產(chǎn)的項目主要有三個：朗新集團新能源充電樁RWA、協(xié)鑫能科光伏電站RWA以及巡鷹出行的換電資產(chǎn)RWA。底層資產(chǎn)以新能源的未來收益權(quán)為主，螞蟻數(shù)科均有參與。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，目前中國香港的券商、財團已在參與RWA發(fā)行；內(nèi)地企業(yè)，如部分央國企也已開展RWA發(fā)行，且業(yè)務(wù)集中在新能源領(lǐng)域。
不過，受國內(nèi)政策監(jiān)管影響，目前內(nèi)地企業(yè)的RWA項目基本通過境外市場發(fā)行，中國境內(nèi)居民也無法參與相關(guān)投資。
據(jù)陳辰介紹，內(nèi)地企業(yè)RWA項目的發(fā)行主體一般為海外子公司，還有部分企業(yè)通過QFLP（合格境外有限合伙人）模式，吸引海外資金投入境內(nèi)資產(chǎn)，以此搭建外資投資架構(gòu)。
此前，6月26日，香港財庫局發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》（簡稱《宣言2.0》），重申特區(qū)政府致力于將香港打造成數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心，穩(wěn)定幣和RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化）等應(yīng)用場景成為了政策重點。
《宣言2.0》提出“LEAP”框架，重點包括優(yōu)化法律與監(jiān)管、擴展代幣化產(chǎn)品種類、推進應(yīng)用場景及跨界別合作、人才與合作伙伴發(fā)展四個方面。在RWA方面，香港財庫局認為，現(xiàn)實世界資產(chǎn)及金融市場工具代幣化可提升香港市場的效率、可及性及潛在流動性。
在陳辰看來，我國在RWA領(lǐng)域的突破嘗試，實質(zhì)是助力中國資產(chǎn)及出海企業(yè)實現(xiàn)全球化融資。通過資產(chǎn)代幣化，能更便捷高效地對接全球資金流動性。目前相關(guān)探索獲政策支持，呈現(xiàn)自上而下的推進態(tài)勢，具有積極的前瞻性。
從全球應(yīng)用案例來看，穩(wěn)定幣合規(guī)化提速，RWA已從概念走向場景化實踐。隨著中國香港穩(wěn)定幣監(jiān)管政策持續(xù)突破，穩(wěn)定幣、RWA等數(shù)字資產(chǎn)業(yè)態(tài)有望加速迎來蓬勃發(fā)展新階段。
