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今年的創(chuàng)投行業(yè)，掀起了一股投早、投小、投科技的浪潮，“募投退”也顯著回暖。

中國另類資產(chǎn)投資信息平臺(tái)執(zhí)中發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機(jī)構(gòu)LP認(rèn)繳出資金額同比提升50%，投資機(jī)構(gòu)回籠資金金額更是同比倍增，投資金額的同比降幅也較去年上半年顯著收窄。同時(shí)，在政策引導(dǎo)下，越來越多長(zhǎng)線資金進(jìn)入市場(chǎng)，出資投向科創(chuàng)企業(yè)，支持更早更小的種子期項(xiàng)目，一些以投中后期為主的創(chuàng)投管理人也開始關(guān)注早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

在業(yè)內(nèi)人士看來，長(zhǎng)錢的涌入，將推動(dòng)股權(quán)私募進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，創(chuàng)投行業(yè)也將迎來生態(tài)重構(gòu)。未來，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升專業(yè)能力，同時(shí)積極構(gòu)建多元化的退出能力，把握多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的機(jī)遇。

一級(jí)市場(chǎng)“迎春”

去年稍顯“冷清”的一級(jí)市場(chǎng)，今年“熱鬧”了起來。

執(zhí)中發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機(jī)構(gòu)LP（有限合伙人）認(rèn)繳出資金額達(dá)8720億元，同比提升50%，出資筆數(shù)達(dá)3315筆，同比增加2%。今年上半年機(jī)構(gòu)LP出資金額不僅創(chuàng)下近5年來新高，還止住了2020年以來連年下滑的趨勢(shì)。

不僅是募資端，今年上半年創(chuàng)投市場(chǎng)的投資、退出也呈現(xiàn)積極變化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，創(chuàng)投市場(chǎng)整體投融資規(guī)模較去年同期下降約5%，降幅較2024年同期的50%顯著收窄。與此同時(shí)，A股和港股IPO企業(yè)數(shù)量同比增加20家。從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)回籠現(xiàn)金的情況來看，今年上半年投資機(jī)構(gòu)退出金額達(dá)587億元，同比實(shí)現(xiàn)倍增，退出事件達(dá)1315筆，同比增加150%。

“隨著一系列支持政策落地實(shí)施，今年政府和國資LP出手更為積極，退出方面也讓市場(chǎng)參與者有了新的想象空間和機(jī)會(huì)，因此創(chuàng)投行業(yè)迎來了‘小陽春’?！敝忻绖?chuàng)投創(chuàng)始合伙人胡浪濤表示。

一位創(chuàng)投業(yè)人士透露，今年上半年公司投資項(xiàng)目數(shù)量相較于去年同期增長(zhǎng)了近60%，一些熱門項(xiàng)目的投資額度甚至要“搶”，部分項(xiàng)目今年實(shí)現(xiàn)了兩到三輪融資。與此同時(shí)，今年不僅國資LP出手積極，部分社會(huì)LP也對(duì)S基金（私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金）或資產(chǎn)組合興趣盎然，整體來看，創(chuàng)投市場(chǎng)的活躍度顯著提升。

創(chuàng)投生態(tài)“生變”

值得注意的是，今年創(chuàng)投市場(chǎng)“小陽春”背后，是耐心資本涌動(dòng)下的行業(yè)變局。

“過去數(shù)年，創(chuàng)投行業(yè)的資本多為熱錢。但如今，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、政策持續(xù)引導(dǎo)，熱錢、快錢正在加速轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)錢，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的生態(tài)迎來了變局時(shí)刻。”一位私募研究員表示。

身處一線的機(jī)構(gòu)人士，對(duì)行業(yè)生態(tài)變化感受頗深。

一位GP創(chuàng)始人表示，國資LP的取向?qū)⒅苯佑绊慓P的取向。今年以來，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》提出提高險(xiǎn)資在投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，七部門提出設(shè)立“國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，這些都為創(chuàng)投市場(chǎng)帶來了大量長(zhǎng)期投資、耐心投資的LP。在此背景下，今年以來越來越多GP傾向于投早、投小、投科技。

胡浪濤透露，去年以來，各級(jí)政府引導(dǎo)基金、上市公司和金融資本、社會(huì)資本越來越重視、關(guān)注和支持早期投資，因此公司順應(yīng)趨勢(shì)，進(jìn)一步與高校院所、產(chǎn)業(yè)資本協(xié)同，連續(xù)投資了人工智能、商業(yè)航天、生物技術(shù)等前沿科技的項(xiàng)目，并耐心陪伴，助力科技創(chuàng)新。

深圳天使母基金公司副總經(jīng)理許允琪表示，近年來，部分原本以投中后期為主的創(chuàng)投管理人，開始逐步往投早期方向發(fā)展，要求投資經(jīng)理手中有投早期項(xiàng)目的案例。同時(shí)，部分引導(dǎo)基金也開始延長(zhǎng)在管子基金的存續(xù)期，應(yīng)對(duì)子基金退出難的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)基金順利退出。

投中數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，中國VC/PE市場(chǎng)投資案例數(shù)量為2398起，其中A輪及早期案例涉及融資交易數(shù)量1481起，市場(chǎng)占比高達(dá)61.8%，投早、投小、投科技漸成主流。

投資要“有耐心，有眼光”

不過，耐心資本的發(fā)展非一日之功。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為科技創(chuàng)新注入源源不斷的活水，創(chuàng)投市場(chǎng)參與者“要做的還有很多”。

盛世投資認(rèn)為，退出渠道的暢通，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)長(zhǎng)投的重要基礎(chǔ)，也是耐心資本進(jìn)場(chǎng)的關(guān)鍵要素。因此，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)積極構(gòu)建多元化的退出能力，致力于盤活一級(jí)市場(chǎng)存量資產(chǎn)，幫助不同類型資產(chǎn)做階段性退出。與此同時(shí)，期待形成涵蓋份額交易、基金資產(chǎn)交易以及IPO退出等多元路徑的退出機(jī)制，推動(dòng)S基金加速健全成熟。

深創(chuàng)投集團(tuán)副總裁張鍵表示，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)若要真正投早、投小、投科技，在推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、賦能優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展和優(yōu)化資源配置等方面持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用，最重要的是提升投資和研究能力，尋找、識(shí)別真正有潛力的科創(chuàng)企業(yè)，并幫助企業(yè)成長(zhǎng)。今年以來，深創(chuàng)投成立了19個(gè)細(xì)分賽道的研究小組，通過專業(yè)研究讓資金流入優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

在耐心資本的培育和發(fā)展方面，機(jī)構(gòu)對(duì)政策也充滿期待。

基石資本董事長(zhǎng)張維表示，目前耐心資本和大膽資本發(fā)展仍面臨“退出難”等挑戰(zhàn)，希望實(shí)行更加包容的上市機(jī)制，同時(shí)期待股權(quán)投資的退出方式進(jìn)一步完善，開拓并購、S基金、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元化退出方式。

胡浪濤稱，希望加強(qiáng)對(duì)政府引導(dǎo)基金的支持力度，如擴(kuò)大其規(guī)模，提高對(duì)早期、小型科技項(xiàng)目的直接出資比例。同時(shí)，優(yōu)化考核評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)投資早期、小型科技企業(yè)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，建立差異化的考核評(píng)價(jià)體系，注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和投資回報(bào)。